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爆发在即！维持高成长的八大潜力股日期：2008-1-2 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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公司品牌卓越：公司是我国公共装饰行业的领军人物，连续5年被行业协会评为全国第一。公司承揽了包括北京“鸟巢”体育馆、诸多知名五星酒店管理集团所属酒店、首都博物馆等在内的重大项目装饰工程，行业第一品牌为业界所普遍接受。 市场需求旺盛，成长空间巨大：受城市化进程影响，整个装饰行业的需求依然保持旺盛，预计每年增速在10%以上，市场容量超过13000亿，其中公共建筑装饰超过5500亿。庞大且分散的市场为公司提高市场份额，增加业务收入提供了广阔的空间。 高档装修商品房成为公司未来成长新亮点：住宅商品房产业化是不可阻挡的趋势，装修商品房正在成为高档商品房的标准，即酒店办公楼之后，精装修房市场的快速扩容给公司提供了新的成长契机。 人才缺口是公司面临的主要瓶颈，提升单个项目规模和质量是公司业绩短期内获得快速增长的有效途径。公司平均项目金额从06年的750万增长到07年的1400万，未来还有很大提升空间。 公司品牌背后，是依靠包括经营模式、配套能力、设计能力、工厂化生产、资质以及项目经验等多方面核心竞争优势的支撑。 ——从PEG角度，公司未来三年的净利润复合增长率在40%以上，给予其40倍以上的估值是不为过的。 ——从行业角度，由于高档建筑装饰行业的行业发展空间、盈利能力、议价能力、技术含量均优于传统土建行业，在目前土建行业公司市盈率普遍超过30倍甚至超越40倍的情况下，给予装饰类企业高与40倍的估值溢价，是合理的。 ——从价值分类角度，装饰业有不同于传统建筑行业的地方，装饰业更类似消费品行业。首先装饰是关乎居民“住”方面的消费支出，当财富效应积聚时，会刺激居民对于装饰这种高层次消费的支出迅速增加。其次，装饰有着消费品最重要的特征之一，就是在使用了一定时期之后，该商品的价值便消失，需要更新消费。若考虑其这方面因素，给予一定估值溢价也是可以接受的。 我们认为，应给予处在“青春期阶段”的公司以40-45倍估值水平，对应08年1.34的每股收益，合理目标价大约在54元-60元左右。由于近期公司股权激励政策的出台，对以人才为核心资本的公司有着正面的积极作用，因而股价出现大幅上涨，目前股价已处于合理价值区域上限，应注意规避股价因市场因素继续上涨所引致的短期风险，不过鉴于公司优秀的成长空间，我们依然给予其长期“增持”评级。 (申银万国) 华发股份：土地储备充足 08现金流较为充沛 珠海楼市相对广深较为健康，公司近期销售形势良好，08年业绩高增长已成定局。08公司现金流较为充裕，预计将在跨区域扩张方面取得实质进展。 投资要点： 公司土地储备充足且成本低廉、区域市场相对健康，现有土地可保证未来3-5年业绩高速增长。08年大量的预售回款以及配股资金到位将使得公司异地扩张方面取得实质性进展，公司将开始从地方性地产商向全国性地产商迈进。 珠海楼市明显好于广深地区，华发四季度预售款将近15亿。珠海市1-9月新建商品住宅均价达到5880元/平方米，同比增长55.34%，并且四季度仍然延续了升势。华发世纪城二期在11月下旬开盘，当天售出90%，预售款达到12亿。在央行的二套房贷款新政出台后，珠海楼市成交量虽然也有所下滑，但整体销售情况还算不错，万科金域兰湾二期12月22日开盘，目前已经售出70%，毛坯均价达到1万5左右。 公司08年结算项目已经全部预售，基本锁定08年业绩。公司08年主要结算项目包括华发新城四期、华发世纪城一期、中山生态庄园一期、华发九州，目前已经全部售出，公司08年业绩继续高速增长已成定局。 08年公司现金流较为充沛，向外扩张方面可能取得较大进展。08年公司有大量项目进入预售期，现金流较为充沛。明年主要预售项目包括华发新城五期(共35万平米)部分、中山生态庄园、华发世纪城二期剩余部分、华发世纪城三期、华发水郡(5万平米)，预计销售回款在50亿以上。另一方面，预计配股资金在25-30亿左右，公司08年的资金状况非常宽裕。公司今年在西南的大城市以及长沙、海南等地看了众多的项目，在目前宏观调控延续的大背景下，08年可能是公司跨区域拿地的极佳时机。 公司土地储备充足且成本低廉、区域市场相对健康，现有土地可保证未来5年业绩高速增长。08年大量的预售回款以及配股资金到位将使得公司异地扩张方面取得实质性进展，公司将开始从地方性地产商向全国性地产商迈进。公司现有项目占地325.5万平米，未结算建筑面积466.9万平米，以目前的市场价格测算，项目最低毛利率在33%以上，平均毛利率在40%左右。07-09年合计结算面积仅110万平米左右，公司未来的持续成长性突出。 公司08年结算项目已经全部预售，基本锁定08年业绩。截至三季度末，公司的预售账款将近30亿，预计四季度预售款在15亿左右，公司08年主要结算项目包括华发新城四期、华发世纪城一期、中山生态庄园一期、华发九州，目前已经全部售出，公司08年业绩继续高速增长已成定局。 08年公司现金流较为充沛，向外扩张方面可能取得较大进展。08年公司有大量项目进入预售期，现金流较为充沛。明年主要预售项目包括华发新城五期(共35万平米)部分、中山生态庄园、华发世纪城二期剩余部分、华发世纪城三期、华发水郡(5万平米)，预计销售回款在50亿以上。另一方面，预计配股资金在25-30亿左右，公司08年的资金状况非常宽裕。公司今年在西南的大城市以及长沙、海南等地看了众多的项目，在目前宏观调控延续的大背景下，08年可能是公司跨区域拿地的极佳时机。 不考虑配股，预计公司07-09年EPS为1.06元、2.15元和3.32元，目前股价对应，08、09年市盈率仅17倍和11倍，维持对公司的“强烈推荐”评级。 (兴业证券) | ||
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