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铁路设备：体制改革方案即将出台关注6只股日期：2007-12-29 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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铁道部政企合一的管理体制是套在全行业头上的紧箍咒，是导致铁路行业陷入困局的根本原因。我们预计，以撤销铁道部为核心的铁路改革方案已经出台，目前正在推敲具体细节，有望明年两会期间提交全国人大讨论通过。体制改革将为整个铁路行业解除制度瓶颈，带来高速增长的黄金十年。 两条投资主线：铁道部体制改革与需求主导下的技术升级 国内铁路设备行业是一个买方垄断的双寡头竞争市场，需求方只有铁道部一家，定价权完全掌握在铁道部手中，所以铁道部体制改革的进程直接决定铁路设备行业的发展前景。中国铁路发展的障碍，首先是体制问题，其次才是技术问题。中国铁路运输市场的实际需求对铁路设备行业具有重大的影响力，未来技术升级的方向必定是由需求所主导，即先客运、后货运，先高速、后重载。 在高速动车组领域，铁道部仍可形成对核心技术的买方垄断 "十一五"期间，高速动车组市场容量高达1700亿元，但由于铁道部排他性的产业政策安排，仅南、北车集团旗下企业能分享这场盛宴。全球高铁设备市场的竞争格局与当前中国铁路系统高度集中的管理体制，或可令动车组领域"以市场换技术"的政策取得成功，铁道部(或未来的交通委员会)仍能复制买方垄断的成功经验。 风险提示 铁道部体制改革可能继续推后、引入国外竞争者以及关键技术受制于人的风险。 行业评级：谨慎推荐 铁道部的体制改革将改变当前铁路设备行业买方完全垄断的供求格局，需求方不再只有铁道部一个，卖方博弈筹码随之增加，而市场化的定价机制也将改善两大集团的盈利状况。在整个市场容量不断扩大的背景下，铁路设备行业必将迎来爆发式增长，给予谨慎推荐的投资评级。 子行业评级：给予动车组和机车推荐、零部件和客车谨慎推荐、货车中性的投资评级。 当前最看好南车时代电气(3898.hk)，受益于主导车型CRH2动车组进入订单交付高峰期。 摘要 与市场不同的观点：我们认同市场关于铁路设备行业将迎来大发展的观点，但我们认为，这是需要前提条件的，那就是必须要对政企合一的铁道部进行彻底的改革，为运输、施工和铁路设备等相关部门提供一个市场化的经营环境。 铁路行业(包括设备、运输和工程)发展的障碍首先是体制问题，其次才是技术问题。如果铁路系统的体制性缺陷得不到解决的话，铁路大发展仅仅只是口号，相比之下，提速、重载以及引进新设备都只是技术层面的改善，在铁路改革方案中只能处于从属地位。我们预计，以撤销铁道部为核心的铁路系统改革方案已经出台，目前正在推敲具体细节，如不出意外08年两会期间将提交全国人大讨论通过，体制改革方案的出台将彻底打开整个铁路行业的上升空间。 我们认为，体制改革和需求主导下的技术升级是铁路设备行业的两条投资主线，考虑到铁路行业历史问题复杂、资产庞大、二级行业覆盖范围广以及建设周期长等特点，这两条投资主线在未来三到五年内一直有效。 第一主线：体制改革。目前国内铁路设备行业是一个买方垄断的寡头竞争市场，说"买方垄断"是因为需求方只有铁道部一家，定价权完全掌握在铁道部手中，所以铁道部体制改革的进程直接决定铁路设备行业的发展前景。 铁路设备行业现状 行业概况：目前国内铁路设备市场是一个买方垄断的双寡头竞争市场，"买方垄断"是因为需求方只有铁道部一家，定价权完全掌握在铁道部手中，"双寡头竞争"是因为国内铁路设备整车生产商主要是南车集团(中国南方机车车辆工业集团公司)和北车集团(中国北方机车车辆工业集团公司)两家。 竞争格局：但与一般意义上的寡头垄断不同的是，需求方只有铁道部一个，铁道部在这种供求格局中处于绝对优势地位，一般都会适当平衡两大集团的订单，造成整个市场份额划分的行政色彩较浓。行业竞争并不激烈，两大集团互有长短，南车集团在机车新造方面略占优势，而北车集团优势在货车新造和客车新造上，总体实力比较均衡。由于资本和技术能力的限制，目前两大集团以外的企业还难以进入高端铁路设备运输制造领域，不足以对两大集团构成威胁，在技术要求比较低的货车制造领域，军工和民营企业已经开始涉足，约占10%左右的份额。 产业政策：铁路设备行业实行严格的生产许可制度，生产企业必须得到铁道部的认可和批准，并且每家企业所生产的车型和设计图纸也要报铁道部审查，铁道部还在各车辆生产企业设验收室，派驻验收代表队对产品质量进行监督、验收。 这种严格的产品质量认证制度成为铁路设备制造行业壁垒，短期内行业格局比较稳定。 定价原则：铁道部凭借强势地位，在对两大集团的机车车辆进行招标时，采取成本加成和保本微利的定价原则制定招标价格的指导区间，价格区间订立的依据是两大集团定价向铁道部汇报机车车辆物资价格指数，铁道部再据此上浮一定空间，作为两大集团产品供货价格，这种限定价格区间的招标方式严重压缩了两大集团的盈利空间。 | ||
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