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精业胜龙投资内参（1228）日期：2007-12-28 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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运营支撑系统子行业 根据Ganter的调研结论，3G与2G相比在IT软件方面的投资将大幅增加。我们认为，随着我国移动通信市场竞争态势的加剧，为了巩固和提升专业化的服务水准，电信运营商有足够的动力加大在电信支撑系统上的投资；此外， 3G牌照发放将带来的新的运营商加入，也将创造出新的运营支撑系统的需求。我们判断，以运营支撑系统占网络建设投资4-6%的比例估算，2007-2009年的3G业务运营支撑系统的市场规模在120亿元以上。 终端子行业 从已经开展3G 业务的欧洲、日本等国家的情况来看，电信运营商通过“手机定制”模式加强对终端厂商的控制已成为一种发展趋势，终端厂商谈判能力的下降已成必然。但鉴于TD技术是我国自主开发的技术标准，我国手机厂商如能在进一步提升手机开发技术能力，加快对市场的应变速度，通过加强国产厂商在TD产业链的联盟和合作，利用3G尤其是TD机遇崛起还是存在一定机会的。从终端市场增长潜力来看，多家市场调研机构预测，我国3G手机销售额将在3G启动的五年内，由200亿元增长到700亿元左右。 风险提示 该板块所面临的风险因素主要集中在政策层面，如3G牌照发放时间的不确定性、政府对TD技术支持力度的不确定性、国家宏观调控影响电信固定资产投资规模的不确定性等。 投资策略 随着3G 价值链的形成和延伸，竞争的游戏规则将有所改变，企业个体的竞争将逐渐让位于价值链的协同竞争，具有较强的外部合作能力，善于从整合价值链中寻找商机的公司将脱颖而出，但我们也清醒的意识到，这种演变将需要一个漫长的过程。短期来看，从具体价值评估标准而言，我们选取目标公司的判断基准主要从四个层面来把握： ◆ 外部市场环境层面：市场增长具有外生性和爆发性； ◆ 核心业务竞争层面：核心业务的市场份额领先、盈利能力有保障； ◆ 公司特质层面：具有较强的抗周期、抗竞争的能力； ◆ 管理文化层面：高层战略思维清晰。 重点公司点评 中兴通讯（000063）：完备的产品链、低成本的制造优势、深厚的技术储备 中兴通讯是国内为数不多的在成本和技术上都具备极强国际竞争力的通信制造业上市公司。公司在TDSCDMA和CDMA2000中都将处于核心供应商的地位，市场份额将会比2G时期有显著增长。我们认为，完备的产业链条、低成本的制造优势、深厚的技术储备都将是支撑其未来成长为国际通信设备巨头的重要驱动因素，也是其竞争优势的核心所在。 中创信测（600485）：垄断的市场地位、快速反应的本地化服务 中创信测是一家致力于研发、生产通信网测试及维护管理产品的高科技企业。公司凭借快速反应的本地化服务、低成本的研发优势，迅速垄断了国内电信运营厂商测试市场。我们认为，垄断的市场份额将会一定程度上强化公司的品牌效应，对公司的研发投入形成有力的支撑，从而构筑起更高的市场进入壁垒，确保公司的优势地位。 亨通光电（600487）：产业链延伸提升公司价值、成本控制和市场开拓有方 公司高层制定的战略目标是“争创国内同行业第一，进取世界级知名企业”，目前公司已经跃升为国内第二大光纤光缆供应商。我们认为，公司通过向高端上游产业链的延伸，解决了公司下一步规模扩张的瓶颈问题，将成为公司内在价值持续提升的催化剂，值得重点关注。 | ||
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