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农林牧渔：产业链延伸重点关注5只龙头股日期：2007-12-27 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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寻找产业链延伸有望成功的企业是农业行业更重要的投资策略。随着人民生活水平的提高，食品安全越来越受到重视。"可追溯性"成为政府监管食品安全的标准。同时，由于初级农产品加工企业往往受到上下游的双向挤压，成长空间狭小。从安全和提高利润空间的角度出发，越来越多的有战略眼光的农业企业向上下游延伸，比如通威股份对外推出的"通威鱼"、天邦股份开始向下游水产品加工领域发展，好当家和獐子岛正在构建自己的营销网点等等。 农产品价格上涨的趋势仍将维持。我们认为以下因素短时间内难以发生质的变化，所以国内农产品价格仍维持上涨态势。1)国际市场粮食价格上涨。全球粮食库存降到20多年的最低点。近年来，随着石油价格的持续上涨，利用玉米加工燃料乙醇、利用大豆和棕榈油制造生物柴油增加，国际市场小麦、大豆、玉米价格年涨幅达到90%、71%和15%。2)成本推动价格上涨。粮食是基础性产品，粮价涨，必然带动以粮食为原料的畜禽饲料及产品价格走高；农业生产资料价格的不断上涨。 我们相对看好饲料和海水养殖子行业。畜牧业的发展以及使用比例的提高都导致饲料需求量的提高，我们预计2008年的饲料行业景气度随着生猪存栏的提高而有所提高。同时饲料行业的产业格局也由分散走向集中，我们看好这一行业中的优势企业；随着人民生活水平的提高，海珍品的消费需求增长，那些具有资源优势的企业仍值得继续看好。由于需求和供应基本平衡，糖价在2008年将表现平稳，制糖行业只可能存在阶段性投资机会；由于全国库存量依然较大，国内的种子行业竞争形势依然严峻。 重点上市公司投资评级。我们认为天邦股份未来的生产规模迅速提升，海外扩张和产业链延伸进展顺利，具有成为一个大市值企业的潜质，维持对其"买入"的投资评级。我们认为顺鑫农业的白酒和肉制品是未来快速增长的主要引擎，而城市快速消费品供应商的实质内涵理应获得更高的估值水平。我们也给予"买入"的投资评级。 同时，给予海珍品养殖企业好当家和饲料行业龙头企业通威股份"增持"的投资评级。 1.行业基本投资策略 理清农业产业链的发展模式是寻求行业基本投资策略的关键。我们通过下图向投资者展示了农业的整个产业链条。事实上，从田间到餐桌，其流程还是相对复杂。链条上的每个环节多少都分布着一些上市公司，而对每个环节，我们认为其关注点是有所不同的。基于关注点的不同，我们认为投资农业行业最基本的投资策略从农产品价格上涨中寻找机会。单纯种植业上市公司，农产品价格的上涨意味着企业盈利的大幅增长。比如2006年的食糖，伴随着糖价爆涨，南宁糖业的业绩爆发式增长，其股价亦飚升。农产品生长环境是特定的，意味着资源优势能决定产量。比如新疆产棉花、番茄；山东和辽宁产海参等等。所以我们要投资那些更具资源优势的上市公司。但不幸的是农业上市公司因为农产品价格波动而直接受影响的公司很少，或者说品种很少。只有棉花、糖和海参。 而北大荒因为其盈利的主要来源承包收入会因农产品价格波动而间接变化，只能算是间接影响。 然而，大部分的其他农业上市公司都分布在下图所示的虚线框内，对于大部分的农业上市公司我们又该如何投资？这些公司往往可能因为原料上涨而有成本压力，又有可能因为终端产品的上涨而完全或部分抵消成本上升。我们又应该如何衡量？除了持续跟踪原料和加工产品的上涨或下降幅度之外，我们提出要投资那些有可能成功完成产业链延伸的企业。当然这样的延伸可能是向上游也可能是向下游延伸。我们认为向下游消费品加工和流通领域延伸符合产业发展方向，只有那些勇于向上下游延伸的企业才可能逐步成长为大市值企业。随着人民生活水平的提高，食品安全越来越受到重视。"可追溯性"成为政府监管食品安全的标准。同时，由于初级农产品加工企业往往受到上下游的双向挤压，成长空间狭小。而只有产业链延伸才可能使得企业能够分享产业链条中不同环节上的利润。从安全和提高利润空间的角度出发，越来越多的有战略眼光的农业企业向上下游延伸，比如通威股份对外推出的"通威鱼"、天邦股份开始向下游水产品加工领域发展，好当家和獐子岛正在构建自己的营销网点等等。我们会在本报告的第三章节予以重点阐述。 2.农产品价格上涨趋势仍将维持 国际市场小麦、大豆、玉米价格年涨幅达到90%、71%和15%。我们认为以下因素短时间内难以发生质的变化，所以国际农产品价格仍维持上涨态势。1)全球主要农产品的消费量大于产量，库存消费比持续下滑。去年全球谷物产量19.85亿吨，减产3300万吨，全球粮食库存降到20多年的最低点。2)成本推动价格上涨。石油涨价，以石油为燃料的加工、运输业费用提高，从而抬高食品生产成本。粮农组织提供的数据显示，与去年相比，今年全球的粮食运输费用上涨幅度超过80%。3)粮食作物的工业性需求持续增加。近年来，随着石油价格的持续上涨，利用玉米加工燃料乙醇、利用大豆和棕榈油制造生物柴油增加。 | ||
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