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电信运营：3G方案实施推荐5只龙头股日期：2007-12-27 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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自2003年以来，电信重组与3G牌照，这两个相伴相生的主题就一直成为行业最持久也最困绕的谜局。我们曾在过去一年坚持认为电信重组和3G牌照均不会在2007年内发生，展望2008年，我们预计3G牌照在奥运会前难以正式颁发，但电信行业的失衡加剧、固网运营商的经营困境将驱动电信重组有望在3G牌照颁发之前即奥运会前后启动。 与以往观点有显著改变的是，我们认为2008年的电信运营业和通信设备业都具有较好的投资机会和防御价值，而且通讯设备业也出现主系统设备、光纤光缆、电信维护、网络优化等多个具有投资吸引力的细分行业，这是我们把这两个行业的整体评级均由"中性"上调为"增持"的原因。但遗憾的是，电信运营商的机会主要是集中在港股市场。 由于三大运营商的回归A股、电信重组的有望启动、3G牌照颁发的临近，2008年四大运营商都或有其投资点。从形式上看，我们丝毫不怀疑2008年电信运营行业将是贯穿全年的投资热点；但如果从长期考量，我们更青睐长期价值清晰、不确定性干扰最小的投资品种。 移 动运营商中，我们给予中国移 动"增持"评级，其积极的经营拓展及保守的财务处理确保了延展的盈利曲线。中国联通 亦受益于移 动运营的黄金岁月、但其因费用率下降推动盈利改善的历程已接近尾声、电信重组格局是其未来价值的决定性因素，给予估值偏低的联通红筹"谨慎增持"评级、较红筹溢价已达80%的联通A股"中性"评级。 固网运营商中，未来一年的投资机会在于电信重组赋予经营性拐点时的估值提升，但业务融合对业绩增厚效应仍需时日，我们给予在重组中具有安全前景及优良资产质量的中国电信以"增持"评级，给予在重组中战略位置仍具有不确定性和资产业务质量偏弱的网通"谨慎增持"评级。 通讯设备商在经历了2007年的复苏增长后，2008年增长的脚步更加明确而且持续。我们看好收入增长明朗、费用率即将因规模效应而出现下降的主系统设备行业中的中兴通讯 ，看好需求饱满、盈利快速增长的光纤光缆行业中的中天科技和亨通光电，看好处于成长初期的电信运维行业的中通服(0552.HK)和国脉科技，看好在网络优化行业中具有优势地位且估值具有足够安全边际的京信通信(2342.HK)。 1.基本观点和投资建议 自2003年以来，电信重组与3G牌照，这两个相伴相生的主题就一直成为行业最持久也最困绕的谜局。我们曾在过去一年坚持认为电信重组和3G牌照均不会在2007年内发生，展望2008年，我们预计3G牌照在奥运会前难以正式颁发，但电信行业的失衡加剧、固网运营商的经营困境将驱动电信重组有望在3G牌照颁发之前即奥运会前后启动。 与以往观点有显著改变的是，我们认为2008年的电信运营业和通信设备业都具有较好的投资机会和防御价值，而且通讯设备业也出现主系统设备、光纤光缆、电信维护、网络优化等多个具有投资吸引力的细分行业，这是我们把这两个行业的整体评级均由"中性"上调为"增持"的原因。但遗憾的是，电信运营商的机会主要是集中在港股市场。 由于三大运营商的回归A股、电信重组的有望启动、3G牌照颁发的临近，2008年四大运营商都或有其投资点。从形式上看，我们丝毫不怀疑2008年电信运营行业将是贯穿全年的投资热点；但如果从长期考量，我们更青睐长期价值清晰、不确定性干扰最小的投资品种。移 动运营商中，我们给予中国移 动"增持"评级，其积极的经营拓展及保守的财务处理确保了延展的盈利曲线。中国联通亦受益于移 动运营的黄金岁月、但其因费用率下降推动盈利改善的历程已接近尾声、电信重组格局是其未来价值的决定性因素，给予估值偏低的联通红筹"谨慎增持"评级、较红筹溢价已达80%的联通A股"中性"评级。固网运营商中，未来一年的投资机会在于电信重组赋予经营性拐点时的估值提升，但业务融合对业绩增厚效应仍需时日，我们给予在重组中具有安全前景及优良资产质量的中国电信以"增持"评级，给予在重组中战略位置仍具有不确定性和资产业务质量偏弱的网通"谨慎增持"评级。通讯设备商在经历了2007年的复苏增长后，2008年增长的脚步更加明确而且持续。我们看好收入增长明朗、费用率即将因规模效应而出现下降的主系统设备行业中的中兴通讯，看好需求饱满、盈利快速增长的光纤光缆行业中的中天科技和亨通光电，看好处于成长初期的电信运维行业的中通服(0552.HK)和国脉科技，看好在网络优化行业中具有优势地位且估值具有足够安全边际的京信通信(2342.HK) 2.电信格局分久趋合、3G牌照似近未近 2.1电信重组的现实依据：行业失衡加剧和3G牌照短期难以颁发 电信行业失衡加剧。如图1-4所示，2007年两大移 动运营商净利润增速强劲、固网运营商增长停滞。从2007前三季度的新增用户和净利润看，中移 动占总体新增用户比重达79%、占四大运营商净利润比重为65.4%，中电信、网通、联通占净利润比重分别为18.8%、9.6%、6.2%。 | ||
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