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最新行业研报：机构重点买入4只龙头股日期：2007-12-27 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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1.我国旅游业前景看好 1.1.旅游业保持良好增势 我国旅游业增长势头良好，三大市场全面增长。2006年共接待入境游客1.25亿人次，实现国际旅游外汇收入339亿美元，分别同比增长3.9%和15.9%；国内旅游人数13.94亿人次，收入6230亿元，分别同比增长15.0%和17.9%；中国公民出境人数达到3452万人次，同比增长11.3%；旅游业总收入8935亿元，同比增长16.3%，相当于国内生产总值比重的4.27%。 1.2.旅游强劲需求三大支撑：消费升级%26人均收入%26休闲时间 消费升级：二元经济结构保证旅游业多层次全面发展。随着经济的发展和居民生活水平的提高，人们消费结构中的耐用消费品基本上呈饱和状态，对旅游等文化休闲类需求的比重将上升。国际经验表明，人均GDP达到1000美元时，以观光游为代表的旅游消费逐渐兴起，当人均GDP达到3000美元时，休闲游将快速发展。由于我国是个二元经济国家，北京、上海等城市人均GDP早就超过了3000美元，而西部有些省份人均GDP刚过1000美元，这就决定了我国旅游消费结构中观光游、休闲游将同时得到全面发展。 休闲时间：带薪休假制度的推出对旅游业是利好。11月9日，发改委公布了国家法定节假日调整草案。11月5日，国务院法制办公布《职工带薪年休假规定(草案)》(征求意见稿)。征求意见稿具体规定了年休假天数：职工累计工作已满1年不满10年的，年休假为5天；已满10年不满20年的，年休假为10天；已满20年的，年休假为15天。 我们认为，首先，节假日调整主要是针对黄金周集中出行的种种弊端，因此调整目标是将长假改成几个短假，节假日调整方案明确提出"允许周末上移下错，与法定假日形成连休"，如此，少了一个五一黄金周长假，多了五一、清明、端午、中秋4个短假，增加了出游的频率，对短途游有促进，但长途游可能会受到抑制。 其次，带薪休假制度的推出将会弥补五一长假的缺失，使得出游可根据个人实际情况，避开黄金周高峰，从而将激发更多的旅游潜在需求。同时，假期时间的平均分布将使得大众有更多的出游时间选择，从而改变目前景区"旺季吃不下，淡季吃不饱"的状况。但关键是带薪休假制度的实际执行力度，希望正式法案中能有强制执行的规定和较为严厉的惩罚措施。 2.景区行业：两类景区公司的不同投资策略 景区公司大致可以分为两类：稳定增长型和积极扩张型公司，前者以黄山旅游、丽江旅游、峨眉山为代表，后者代表公司为桂林旅游、三特索道。两类公司有不同的投资策略。 2.1.稳定增长型公司：关注最强者 稳定增长型公司一般都拥有优质的天然旅游资源禀赋，面临的竞争压力较小，其业绩增长来源主要依靠游客数的增长和旅游消费价格的提高两大驱动因素，我们对此类公司的投资策略是要寻找综合竞争力最强的景区公司。 我们维持我们中期策略报告《蓝筹和热点并重》中的"景区核心竞争力要素模型"的推论结果，综合自然禀赋条件、地理优势、交通条件改善、竞争压力、管理营销能力等五方面指标对上市公司涉及景区进行比较，认为上市公司景区综合竞争力依次为黄山旅游、桂林旅游、峨眉山、丽江旅游。从07年3季度净利润同比增速来看，黄山旅游在纯景区类公司中增速最快(＋37.6%)，且全部来自旅游主业。 2.2.积极扩张型公司：需要更多耐心 积极扩张型公司以资源掌控为战略目标，对新景区实施收购，进行市场培育，从而产生新的利润增长点。这种发展模式可以突破资源瓶颈，打开公司的成长空间，但是投资者需要更多的耐心，因为： 景区投资一般资本支出较大(因为涉及到交通配套设施等)，对于目前市值规模和资产规模并不大的旅游上市公司而言无疑是重大投资，对其利润和资产结构都会有比较大的影响。 目前景区还是属地管理，知名度较高、市场培育较好的一线景区控制权都在当地政府，外在并购者很难介入其中，至少并购金额也会令他们望而止步。因此，只能投资知名度不高的二线景区，但由于目前景区市场竞争也较激烈(2006年4A级景区达785家，01-06年年复合增长率达27.8%)，因此新兴二线景区必然要经过一个较长的市场培育期，短期内盈利提升并不快。对于投资者来说，需要更多的耐心。 积极扩张型公司以桂林旅游、三特索道为代表，前者以收购景区为主，后者以新建景区索道为扩张模式。从两者近年来的收购项目的盈利情况看，桂林旅游项目运作能力要好于三特索道。 中青旅、丽江旅游、三特索道、全聚德，从管理层的激励方式来看，黄山旅游、中青旅是高管薪酬与经营业绩挂钩，丽江旅游、三特索道、全聚德采取的是部分管理层持股的方式。 | ||
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