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最新行业研报：机构重点买入4只龙头股日期：2007-12-27 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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计算公式＝(总费用-自费项目-起付线)×报销比例答案：(3100-300-300)*40% = 1000元案例二：太湖县的门诊药费政策――慢性病患者按年度累计，门诊300元以下不予补偿(起付线)，超过部分按40%予以补偿，分病种每人每年最高累计限额为： 高血压二期以上、结核病等600元；心脏病、肝硬化、糖尿病、再障贫血等1000；各种恶性肿瘤门诊放化疗、肾衷(透析)、器官移植后抗排异治疗10000元。 我们看到案例一中参合农民老王以每年10元参加新农合后，自己花费3100元，可得补偿1000元，实际报销比例32%，而在3.75万元的实际花费时，报销可接近1.5万元(仅仅投入10元，产出很高)，实际报销比例约40%(在一定范围内花费更多，实际报销比例是更高的，这主要是起付线的影响越来越小)。并且，在没参加医保前，老王只有两种选择：放弃或者自付3100元，对于医药行业来讲，收入是0或者3100元。而有了新农合之后，有了第三种选择：医保付1000元，老王自付2100元。我们认为：目前没有保障的居民加入医保后消费心态将发生重大变化；医保的投入将以较大的杠杆拉动消费。(30%的报销比例拉动消费的杠杆就是1:2.3，但是各地都不一样，20-40%的居多)，如果按照基础扩容1400亿元，以2倍杠杆计算，将拉动居民自付消费2800亿元.案例二可以看到:慢性疾病中，重大疾病花钱多的实际支付最高限额更高。 综上所述：我们认为医改将改变消费心态、将来的药品消费支出翻番可以期待。 2.1.3.医药工业受益并不均衡 我们认为：随着国家对新药注册的批准提高标准，研发能力强将越来越重要。化学制剂药中恒瑞医药和华东医药主要工业产品是肿瘤、免疫抑制剂等，受益于医改对重大疾病的保障，将维持较快增长，其中肿瘤是发病率第一的病种(全身很多器官都可以得肿瘤，所以肿瘤是发病率第一的病种是很好理解的，随着工业化程度的加深，肿瘤的发病率将越来越高)，前面案例二可见，对于肿瘤的医保报销是所有病种中额度最高的，我们认为：恒瑞主导品种的关键词是发病率最高×报销额度最高。恒瑞受益于医改是非常明确的，很可能超出所有人的预期。 2.1.4.医药商业可能面临重大机会 医药流通业主要是做为配送，我们认为其平均受益程度是由医药行业的蛋糕扩大的程度来决定的。A股医药商业上市公司里，我们认为国药股份和一致药业未来发展的路径较为清晰。 3. A股医药行业：建议超配 3.1.医药行业：06年至今跑输沪深300 50% 06年医药行业大幅跑输沪深300(涨幅：医药68%、沪深300 139%)、07年至今医药行业整体略跑赢沪深300(医药199%、沪深300 175%)，总之：06年至今表现较弱(医药跑输沪深300 50%左右)。 3.2.医药行业：08年PE较低 医药行业07、08年预测市盈率为52倍、39倍，以wind中导出的行业数据计算，医药行业08年PE远低于食品饮料和餐饮旅游，和商业贸易基本持平，比有色金属、机械设备高15-25%左右。 周期类股票在本轮牛市中有过两波上涨：第一波是由于资源价格上升带来业绩上涨，第二波则是价值重估，然而，经过一段时间的上涨，煤炭、船运、机械等行业的PE都达到30多倍，现在医药行业的相对溢价为15-25%。国际上，在美国那样的成熟市场上，或是在像印度那样的新兴市场上，对成长股的估值都是较周期股要高的。通常成长型企业的PE应该是周期型企业PE的1.5倍至2倍。所以，重估过程结束后，成长类股票有望获得超额收益。我们建议超配医药股。 3.3. A股医药行业 3.3.1. A股医药行业现状 从A股的医药行业数据来看：07年3季度收入、利润总额、净利润分别为1398亿、102亿、70亿。中药子行业收入、净利润分别为434、29.5亿元，仍然是最大的子行业。 子行业：医药行业收入同比增幅为16.7%、净利润增幅为62%。从增长的质量来讲：毛利率基本持平，期间费用率降低(07-3Q18.7%、06-3Q19.8%)、投资收益占一定比重(扣除投资收益的利润总额同比增长为32%)。从收入、毛利及扣除投资收益的利润的同比增长来看，化学原料药行业景气度明显上升(主要是大宗原料药行业的几个股票：广济药业、鑫富药业)。 4.重点公司评价 业绩增长明确的公司：康缘药业(产品线好，步入快速增长期)、恒瑞医药(肿瘤是最大的病种，医改受益显著，最具明星相)、双鹭药业、国药股份、科华生物..业绩有较大弹性的公司：云南白药(等待股权激励)、三精制药(哈药的股改何时启动？)、天士力(粉针的销售能怎样拉动公司)、华海药业(能抓住沙坦类过期的机会，并成功实现向制剂和向规范类国家出口的转变吗？) | ||
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