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最新行业研报：机构重点买入4只龙头股日期：2007-12-27 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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2. 2008年展望--成长、升值、并购仍将推动行业价值体现 2.1.推动零售行业发展的驱动力--经济增长，收入提高、消费升级 中国经济增长强劲，2006年GDP增长10.7%，2007年经济增长延续了强劲势头，1-10月GDP增速达到11.5%。在经济强劲增长的大环境下，居民收入不断提高，新兴消费人群崛起，从而促进了消费力提升，零售行业发展蒸蒸日上。 居民收入增长趋势未变 从数据可以看出，2007年前三季度，城镇居民可支配收入达到10346元，同比增长17.59%；农村居民人均纯收入达到3321元，同比增长20.23%，增长较快。根据"十一五"规划，到2010年，我国人均GDP将达到2400美元，城镇居民人均可支配收入将达到13390元，农村居民人均纯收入将达到4150元。 国家统计局2007年10月29日发布的最新统计显示，前三季度全国城镇职工平均工资持续增长，全国城镇单位在职职工平均工资达到16675元，同比增长18.8%。 扩大内需的宏观政策将推动消费预期向好 居民收入增长的动因主要在于"十一五"期间国家将把扩大国内需求特别是消费需求作为宏观调控的基本出发点，促使经济增长由主要依靠投资和出口拉动，向消费与投资、内需与外需协调拉动转变。 人口结构变化推动消费持续攀升 现阶段中国人口结构中，具有较强消费力的年轻人群越来越多，这一阶层是现阶段中国最具有购买力的人群。我国第一个消费高峰在1984-1989年，第二个消费高峰在1992-1997年。人口出生率和人口结构是影响消费结构的关键变量。1981年之前出生的独生子女有9千多万，目前正处于收入和消费的上升期；1992-1998年出生的独生子女约有3亿多，也将逐步进入消费年龄。这一代人的消费倾向要远高于储蓄倾向。 一方面，在国家加大发展新农村战略背景下，农村居民的收入增速加快，手中有了更多可支配的现金收入投入消费；另外一方面，农村城镇化趋势明显，从统计数据来看，1979年到2006年城镇人口所占比重从17.92%已经达到43.9%，城镇化使得农村和城镇的差距日益缩小，更多的农村居民可以享受到完备的交通设施，舒适的居住条件，这些便利的生活环境促进了这部分城镇化后的农村居民消费力提高。 2.2.人民币升值带动商业地产升值 从中长期走势看，人民币兑美元汇率还会继续升值。人民币升值将增加人民币资产的投资吸引力，例如股票、房地产以及商业地产。国际经验表明，在商业地产升值背景下，拥有自有商业物业的批发零售类上市公司尤其是百货公司的资产重估价值提升和经营业绩持续增长将是长期发展趋势。 从商品房均价走势来看，2004年、2005年均保持了15%以上增速；2006年受制于国家房地产调控政策，商品房均价涨幅4.35%；但是从2007年1-10月的数据可以看到，房地产价格上涨趋势持续，商品房均价涨幅达到15.32%。 商业地产日益稀缺，近十年商业营业用房面积/住宅面积的比例下降到7.8%；商业地产价值也远高于一般住宅，商业营业用房的价格是住宅价格的1.69倍。商业地产具备不可复制性等因素使其成为升值潜力最大的房地产资源。一些拥有自有商业物业的百货类上市公司及专业批发市场类公司的重估价值伴随着商业地产的增值而提升，并成为重组并购和市场投资估值越来越重要的依据。 另外，对于一些以租赁门店进行经营的百货公司来说，虽然从表面看，商业地产升值会给企业带来租金提升的压力，但是一般来说这些企业租金签的是5年到15年长约，而且其租赁的商业物业主要依靠商业经营才能升值，因此商业企业拥有较大的谈判力，租金相对于市场短期租金低很多，且提升较慢。所以我们认为在5年内，商业地产升值对于租赁物业进行经营的公司还构成不了负面影响。 新会计准则实施的影响--大部分上市公司暂时不会采用公允价值法计量商业物业价值2006年新颁布的《新会计准则》中规定，对于有确凿证据表明投资性房地产的公允价值能够持续可靠取得的情况下，上市公司可以对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。 商业企业大多处于城市中心地段，物业升值潜力较大，此项新会计政策的实施将推动市场对于商业上市公司拥有的商业地产价值的认可。但是另一方面，上市公司采用新会计准则的动力并不充足。因为一旦采用公允价值进行计量，公司业绩会随商业物业价格的变化而变动，增加了业绩的不确定性；而且使用公允价值计量上市公司拥有的商业物业，公司净资产会大幅提高，但相应的净资产收益率等盈利指标会大幅下降。 | ||
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