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最新行业研报：机构重点买入4只龙头股日期：2007-12-27 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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3.酒店行业：把握四条投资主题 3.1.关注酒店结构调整中经济型酒店的投资机会 经济型酒店以其高性价比正好迎合了我国大众化旅游消费的需求，发展十分迅速，截止到2006年底，我国经济型饭店连锁品牌近100家，开业店数已超过1000家，开业客房数已超过10万间(数据来自商务部《2007中国经济型饭店调查报告》)。 行业的巨大商机引来了众多的商家进行跑马圈地，随着规模的扩大，经济型酒店各品牌将面临资金、品牌、管理、人才、物业等各方面的竞争，而依托雄厚的资本实力与先发优势，一些品牌已经脱颖而出，牢牢地巩固住了行业领先者的地位。今年10月如家收购七斗星的事件更是意味着行业整合时代的提前到来。 投资者对于经济型酒店行业的高成长性愿意支付更高的对价，如家对应07年业绩的PE为77倍(11月23日股价)。经济型酒店的高回报率和资本市场上的溢价引发了上市公司纷纷投身其中，尽管目前来看，上市公司涉及的经济型酒店规模并不大，但是我们仍需关注其依托资本市场能否取得超常规发展，至少存在类似七斗星事件的并购价值，因此这类投资机会值得关注。 3.2.关注人民币升值带来的酒店长期投资机会 酒店业的投资价值分两方面，即持续经营价值和物业升值价值，前者是指在我国商务、旅游市场需求旺盛背景下，酒店依靠Revpar的提高可以获得良好的现金流和稳定增长的利润；后者是指在人民币升值的背景下，一些高档酒店由于占据了城市的核心地段，物业重估价值不菲，可以获得物业升值的长期投资价值。上市公司中拥有高档酒店物业较多是锦江股份、首旅股份、华天酒店。 2010年召开的上海世博会将为上海旅游服务行业的景气再添强音，世博会从2010年5月1日开始，10月末结束，历时184天。预计将有7000万人次参加世博会，其中5%来自境外，50%来自长三角地区，其余45%则来自全国其他地区。世博会的游客数和时间跨度都远远超过奥运会，对上海旅游业的影响也非奥运会可比。 2010年上海世博会期间，需要接待中外入会贵宾和游客7000万人次，平均每天接待38万人次，高峰期每天将接待70万人次，酒店床位数需求量约为60万张，而截至06年底上海仅拥有酒店床位26万张，加上未来3年的新建酒店数，上海市旅委规划到世博会举办时，上海星级酒店和经济型酒店的床位将达到40万张，但仍有20万张床位数的缺口。尽管上海政府宣告将与长三角地区紧密合作，将住宿供给扩大到长三角，但我们认为在世博会期间，上海的房价和入住率仍不可避免地达到高峰。上市公司中锦江股份（600754）由于在上海核心位置拥有4家高星级酒店受益最明显，我们对世博会期间公司旗下酒店的入住率和酒店房价增幅进行敏感性分析，测算出对公司EPS提升幅度。 3.4.关注酒店业品牌化管理带来的投资机会 与酒店投资业务相比，酒店管理业务的优势在于资本支出小、利润率高、风险小。 随着酒店行业竞争的加剧，单体酒店受制于营销渠道与品牌影响力，竞争力日趋下降，因此酒店品牌化和集团化是大势所趋。 我国酒店管理业务空间广阔。2006年的民族饭店管理公司达206家，托管饭店1946家，而2006年末全国共有星级饭店12751家，照此计算，星级饭店集团化率只有15.26%。除了大量存量星级酒店外，每年新建的星级饭店也是酒店管理公司的管理标的来源，2006年星级饭店新增923家(其中四五星级酒店新增244家)，增幅为7.8%，因此酒店管理业务发展空间还很大。 出于对中国酒店市场的看好，国际酒店管理集团加快了品牌连锁经营的步伐，这就加剧了对高星级酒店管理项目的争夺。中国饭店业协会公布的2006中国饭店业国际品牌10强的管理公司拥有托管饭店总数230家，房间总数71000间。尽管国际品牌在品牌、管理、预定网络上占有一定优势，但国内酒店管理公司近年来也进步很快，仍可在中国酒店管理市场上占据一席之地，数据显示，在托管客房数量上国际国内品牌旗鼓相当。 上市公司中，拥有高星级酒店管理业务的有锦江股份、华天酒店、金陵饭店，其中锦江股份全资控股的锦江国际酒店管理公司管理酒店数位居全国第一，发展前景最为看好。 综上所述，我们将行业内上市公司按照经济型酒店、人民币升值受益、奥运世博受益、酒店管理业务扩张等四条投资主题的契合度进行排名，契合度由高到低依次为锦江股份、华天酒店、首旅股份、金陵饭店、万好万家、中青旅。 4.旅行社行业：总体看淡，关注龙头 传统旅行社业务由于同质性强，进入门槛低，造成行业内竞争激烈，甚至出现零负团费现象。到2006年末，全国纳入统计范围的旅行社共有17957家，比上年末增加1712家。其中：国际旅行社1654家，比上年末增加98家；国内旅行社16303家，比上年末增加1614家。 | ||
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