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同时被三大实力机构强力推荐的２只超牛日期：2007-12-27 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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银河证券 长江证券：借壳终成正果 龙头一飞冲天 报告起因： 经过近一年等待，长江证券终于成为第6家借壳上市的券商。联系海通证券借壳都市股份连续14个涨停、以及东北证券借壳锦州六陆、国元证券借壳S*ST化二、国金证券借壳成都建投、西南证券借壳ST长运带来的疯狂涨停，酝酿一年之久的长江证券借壳上市终于变为现实之际，巨大的财富效应势必吸引市场资金对其热捧。牛市大背景下，长江证券终于可以一飞冲天，展示王者风范。 投资要点： 1、公司是国内证券行业质地优良的大中型券商，经营规模在创新类券商中处于领先地位，成功登陆资本市场后，盈利能力有望爆发式增长； 2、自营业务成绩卓越，参与多家上市公司的定向增发，随着锁定期的到来，将迅速增厚公司收益； 3、参股控股基金、期货公司，预计将带来亿元收入。 一、盈利形势喜人 借力资本市场一飞冲天 长江证券前身为湖北证券，1996-2001年经过4次增资扩股，注册资本由1700万元增至20亿元，2004年12月公司通过创新类评审。公司经营规模已在创新类券商中处于领先地位，根据2007年中期银行间市场披露的券商财务数据，长江证券营业收入排名行业14、净利润排名行业11、总资产、净资产和净资本分别排名行业11、12和13名。 公司共拥有56张营业部牌照。得益于公司良好的营销业务管理，2004年以来公司代理股票基金交易的市场占有率不断上升，目前维持在1.40%左右。公司的交易佣金率一直在0.18%左右，预期短期内将保持稳定，按照全年日均成交额2000亿元计，全年长江证券将实现约24.39亿元的手续费收入，实现2.06亿元金融往来收入！ 近期，巴黎银行正式将其持有的长江巴黎百富勤33%股权转让给长江证券，公司更名为长江证券承销保荐有限公司，成为国内第一家专门从事投行业务的专业子公司。良好的平台有望使公司的投行业务重新步入上升轨道。 二、参与多项定向增发 隐蔽资产爆发力强 公司自营业务能力较强，在2004-2005年的熊市中均实现了正的自营差价收入。06年自营收益高达5.87亿元，今年中期长江证券自营规模为20亿元左右，其中股票投资接近12亿元。而股票投资结构中，有近60%的资金投向了未上市流通股票，这主要是公司在去年参与多家上市公司的定向增发，由于尚处于锁定期而未流通的股票。06、07年股票二级市场得价格出现了较大的涨幅，因此公司持有的限售股市值也有了非常大的涨幅。有数据显示，公司持有限售股保守估计在7亿元左右，平均增幅在1倍以上，由于多数锁定期再一年左右，这将为公司今明两年带来很好的自营收益。 三、资产管理蒸蒸日上 参控基金期货带来亿元收入 公司目前正在申请长江2号集合理财产品，长江3号也在筹划中。目标发行规模均在30亿元左右，如果能分别在08、09年成行，则通过提取管理费用，将为公司08、09年贡献2000万和近6000万的收益。 更值得重视的是，公司目前分别持有长信和诺德基金49%和30%的股权，并以权益法和成本法核算投资收益。2007年中期，两家基金总计管理资产规模为165亿元。假设资产管理规模不变，在1.2%的(管理费收入/资产规模)以及25%的(净利润/管理费收入)的前提下，长信基金全年将贡献投资收益940万元。诺德基金贡献投资收益190万元(按照20%的分红比率计算)。 今年，公司收购了长江期货剩余的51%股权，成为长江期货的唯一股东。收购完成后，还将注册资本进一步提高到1亿元，达到了申请全面结算会员的条件，目前公司成立了专门金融期货小组，与长江期货一同备战股指期货。如果明年股票基金日均成交金额为2200亿元，全年交易额100万亿元。国外期货市场交易量一般是现货市场得2倍左右，考虑到我国股指期货推出初期，这一比例不会太高，可能1倍左右。目前看来， 08年初股指期货业务很可能推出，预计万分之1.7的交易费率，预计08年长江期货将为长江证券提供权益收入在2亿元以上！ 联合证券 长江证券：二十年磨一剑 霜刃未曾试 投资要点： 1、长江证券家底殷实，目前拥有50家营业部和11家服务部。今年1-10月份公司代理交易业务市场占有率1.36%，创新试点券商、全牌照业务资格、遍布全国的零售业务网络、证券类控股集团架构，已具备优质券商的一切特质。长江证券目前还有6家营业部牌照未使用，上市后，依托雄厚的资本实力，公司将进一步优化网络布局。 2、在振兴传统业务的同时，公司创新业务已初步形成体系。尤其是在权证业务方面，公司已颇有斩获；集合理财、资产证券化、直接投资等领域也均有积极进展。 3、近年来由于诸多原因，公司投行业务下滑严重。年初，经过谈判，公司果断回购原长江巴黎百富勤证券公司外资股权，重新打造投行团队。随着投行业务的复兴，公司业务格局中的短板将重新得到修补。借力资 本市场，长江证券跃入券业第一集团指日可待。 4、预计长江证券2007-2009年EPS 分别为1.35元、1.62元和1.83元，若按照2008年30倍估值PE测算，公司目标价约为48.6--54.9元。 一、首家证券类控股集团 已具备优质券商的一切特质 长江证券成立于1988年6月，作为新晋上市券商，长江证券家底殷实。创新试点券商、全牌照业务资格、遍布全国的零售业务网络、证券类控股集团架构，已具备优质券商的一切特质。长江证券目前拥有50家营业部和11家服务部，网络布局较为合理。以今年1-10月份公司代理交易业务市场占有率1.36%来看，公司仍处于证券业第二集团。不过随着上市带来的契机，这一格局有望改写。长江证券目前还有6家营业部牌照未使用，上市后，依托雄厚的资本实力，公司将进一步优化网络布局。新一轮网点扩张已圈定长沙、广州、济南、泰州、惠州等地。除经纪业务外，自营、固定收益等传统业务也将获得发展契机。另外，在控股集团架构下，获得资本补充机制的长江证券还将加大对旗下长江承销、长江期货、长信基金和诺德基金的扶持力度。据悉，长信基金已拟增资扩股。 二、传统与创新并举、未来利润驱动力源自股指期货 2006年以来，随着证券市场的大幅上涨和交易量的爆发性增长，长江证券盈利出现大幅增长，2005年公司净利润为-9600万元，2006年增加到4.48亿元；2007年第三季度达到20.11亿元，与2006年全年相比增长349%。 在振兴传统业务的同时，公司创新业务已初步形成体系。尤其是在权证业务方面，公司已颇有斩获；集合理财、资产证券化、直接投资等领域也均有积极进展。据悉，上市后，公司会依据自身特色，通过资源的倾斜，优先发展一部分创新业务。同时，随着政策面的推进，作为已上市的创新类券商，公司还有望在融资融券、备兑权证、QDII等创新业务领域实现重点突破。目前，公司已为此在技术等多个方面进行了积极准备。而随着股指期货和IB业务的推进，作为全资子公司，长江期货必将成为公司重要的新增利润来源。 三、重振投行业务、跻身第一集团指日可待 在投行领域，公司也大刀阔斧。近年来由于诸多原因，公司投行业务下滑严重。长江承销是国内第一家专门从事投资银行业务的专业子公司。在全资控股长江承销后，公司借鉴律师事务所的管理模式，实行内部合伙人制度，建立起崭新的内部经营管理体制和分配机制，有效地激发了保荐人队伍的积极性。随着投行业务的复兴，公司业务格局中的短板将重新得到修补。借力资本市场，长江证券跃入券业第一集团指日可待。 四、上市带来非常财富 长江证券的规模实力与海通证券基本相当，因此其上市增发后总市值将与海通证券相仿。目前海通证券总股本33.89亿股，总市值为1620.6亿元。而长江证券总股本为16.748亿股，考虑其上市后可能定向增发约10亿股新股，其总股本将在27亿股左右。 而目前，已上市的四家证券公司中，中信证券股价99元，新上市的海通和东北证券股价均在50元以上。据此，长江证券上市后的股价将在50元左右，一上市就将步入高价股行列，并带动相关公司收益大幅提升。 上市定价分析： 按照长江证券借壳上市方案：长江证券的整体评估价值在108.65亿元至126.46亿元间，经合并双方协商，本次吸吸收合并股改后，公司总股本增加到16.748亿万股，原长江证券公司占合并后公司股本的86.03%。这样一来，据测算，原来长江证券的股权价值在新公司中为7.15元/股，目前S*ST石炼化的价格为9．9元， 预计长江证券2007-2009年EPS 分别为1.35元、1.62元和1.83元，若按照2008年30倍估值PE测算，公司目标价约为48.6--54.9元。给予"推荐"评级。 | ||
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