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医药：‘医改’推动行业迅速发展日期：2007-12-26 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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◆第三季度医药板块严重跑输大盘，成为相对估值洼地，具有补涨要求。 ◆市场波动加剧，防御性投资抬头。 ◆三医改革(医保体制改革、医药流通改革、医疗机构改革)引发市场对医药行业投资机会的想像。 受惠医改揭开发展新篇章 医改是一场全面而且深层次的改革，涉及到全社会的每个人以及业内的众多医疗机构、生产企业和流通企业。在医改的推动下，行业集中度提升是一个必然的趋势，整个医药产业将彻底脱离前期多小散乱的格局，加速购并重组，真正的涌现出规模化的大型企业和优势的专科药物龙头企业，新医改对医疗市场的扩容和对医药行业的净化作用是毋庸置疑的。 “十七大”最新“医改”政策解读 “十七大”关于“医改”的方针，主要涉及以下几个方面：第一，以人为本，居民健康放在首位；第二，坚持医疗卫生服务的公益性；第三，建设覆盖城乡居民的医疗卫生服务体系、医疗保险体系、药品供应保障体系。第四，充分发挥政府在规划、投入、建设、监管的作用；第五，突出重点、解决实际问题；第六，鼓励社会资金进入医疗领域。 在这些方针的指引下，我们认为，“医改”将为医药行业产生重大影响，为行业内的公司带来历史性的发展机遇，主要表现在以下几个方面，如下图： “医改”理顺产业链，为医药企业带来盈利空间 “医改”的方向之一就是要理顺产业链，这也是最核心的步骤。鉴于医院的优势垄断地位，目前医院大部分的补偿均由药品生产企业、流通企业和患者承担，药品生产企业和流通企业的利润空间日益被压缩，行业增长受到羁绊。因此，“医改”的直接影响就是要理顺产业链，把行业内不合理的费用支出挤压掉。 医药板块相对估值吸引力上升 2001年医药板块整体PE曾经达到接近70，随大盘最低回调到20左右，目前整体板块07年动态市盈率40倍，应该说从绝对数值看处于全球最高的水平。但是医药板块的高PE水平并不是孤立的，而是受到整个大盘的系统性估值影响。其实2007年中期以来随着指标股的上涨，医药板块PE相对全部A股整体PE溢价迅速下降，目前溢价水平处于相对的低点。 各子行业分析 化学药物制剂行业：医改+创新 ◆医疗体制改革将成为化学制剂行业未来三年的投资主线； ◆国家投入的加大，及农村和社区医疗市场的快速启动，将带动普药类产品快速增长； ◆作为新一轮医改主体内容之一的大病保障，有望拉动抗肿瘤药、手术用药、心血管用药等高附加值药物的需求；但另一方面，国家仍将持续对药品价格进行行政管制，降低药品总体购销价格的意图依然非常明确，对合资企业已过专利期的高价药“动手”的可能性越来越大，有可能会被恒瑞医药等国内龙头企业的产品进一步替代，他们的市场份额有望因之快速扩大； ◆上半年SFDA对《药品注册管理办法》进行了修改，新药及仿制药注册难度与注册成本明显加大，目前已经具备了比较系统的药物研发投研体系的公司将获得独特的优势。 化学原料药行业：中国优势+产业升级与转移 ◆受环保成本、原料、能源动力成本大幅上升影响，原料药行业进入壁垒大大提高，另外大型制药企业间协调能力有所加强，价格战的频率将有所降低，本轮景气周期有望延长； ◆大型制药企业值得关注，华北制药等有望借助本轮景气周期良机，解决历史问题，梳理产品、资产结构，做大做强； ◆特色原料药企业华海药业及海正药业仍值得关注，从特色原料药生产商到通用名药物制剂制造商的产业升级过程，其良好的成长性将得以体现； ◆环保排放标准提高，人民币升值，出口退税下调三大行业负面因素仍值得关注。 医药商业行业：医改+龙头+集中度提高 ◆伴随着医改的逐步推进，医药商业将获得基础医疗服务网络药品配送这个不断快速成长的全新的盈利增长点； ◆更为重要的是，国家将陆续出台相关政策以压缩中小型商业企业的生存空间，扩大行业集中度，解决层层加价带来的药价虚高问题，这将为国有背景的大型医药商业带来积极扩张的机会； ◆招标制度的改革有利于大型医药商业扩大市场份额； ◆龙头企业内外部整合速度加快，市场占有率迅速提高，销售净利率快速提升； 中药行业：医改+品牌 ◆医疗体制改革有望促进中药普药的放量增长； ◆品牌中药企业的独特价值仍将获得更高的溢价； ◆中药行业上半年恢复增长的趋势明显，2006年的“鱼腥草”事件带来的不利影响在逐渐消除，中药粉针销售有所复苏。 | ||
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