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运输物流：行业整合驱动重点关注4只龙头股日期：2007-12-26 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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航运行业：仍具有吸引力。受次级债危机影响，IMF下调了08年全球经济增速为4.8%。一方面，4.8%的增速仍处在历史相对高位;另一方面,美国经济的放缓对航运市场需求影响依次是集装箱运输业、油轮运输业和干散货运输业，因为集装箱和油品需求中美国起重要作用，干散货市场需求主要来自于"金砖四国"等发展中国家。 各子行业方面：08年干散货市场全球干散货市场预计需求旺盛，2007、2008年行业运力投放分别为6.0%和6.1%，预计未来两年干散货市场仍将处在景气周期顶点；2007年集装箱运输市场运价止跌回升，供需关系有所好转。受美国经济放缓影响，CLARKSONS11月下调了07-09年需求数据。考虑到运距拉长和港口塞港等因素，我们对08年集装箱市场运价谨慎乐观；2007--2009年油轮运输市场将进入运力集中投放期，市场走势关键在于有多少单壳油轮会退出市场。单壳油轮的退出速度直接影响到油轮运输市场的景气回升的时间和幅度。我们判断油轮运输市场最坏的时期正在过去，08-09年油轮运输市场运价回升的可能性较大。 港口行业：关注业绩增长、估值有优势的公司。2007年1-11月港口行业货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别增长14.7%和21.4%，行业增速同比有所放缓。预计人民币的持续升值将对中国出口逐渐产生影响，与中国出口紧密相关的港口行业增速预计逐渐放缓。 铁路运输行业：资产注入是主旋律。"十一五"期间中国铁路行业建设需要2500亿资金。在这一背景下，铁道部将重点推动行业投融资体制改革。关于资本市场方面，铁道部希望通过优质的存量资产换取增量资金，满足铁路行业建设的资金需求。这为已经上市的铁路公司带来持续资产注入的预期。 行业投资策略：基于我们对航运行业未来趋势的判断，我们推荐中国远洋、中海发展、中远航运和南京水运四家公司。 铁路三家公司有较明确的资产注入预期，我们建议增持大秦铁路和广深铁路，等待资产注入。 港口公司方面：给予天津港和日照港"谨慎增持"评级。天津港的机会主要来自费率提升和后续的资产整合；日照港主要来自于费率提升、成本降低及业务量上涨带来的业绩增长机会。 1.全球航运市场：不确定性 增加08年我们认为中国的航运公司的投资要点在两个方面：一是全球航运市场尽管不确定性增大，行业整体仍将维持向上趋势：干散货市场运价将在高位震荡、集装箱市场谨慎乐观、油轮运输市场最坏的事情正在过去；二是我们预期航运行业的整合可能加快，带来市场新的投资机会。我们能够预期到的是08年中远航运可能会收购集团的干散货船和沥青船，中国远洋可能会启动油轮资产的收购，中海集运收购中海集团的码头资产。 1.1.经济环境：全球经济放缓+中国出口放缓 1.1.1.美国次级债危机导致IMF调低08年全球经济增速 IMF 10月公布《世界经济展望》。根据IMF最新预测，维持07年5.2%增速预测，受美国次级债影响，08年全球经济增幅从7月预测的5.2%下调为4.8%。其中：对美国经济增长预期下调0.9个百分点，至1.9%；欧元区国家增长预期下调0.4个百分点，至2.1%；日本增长预期下调0.3个百分点。至1.7%；而新兴和发展中国家仅下调了0.2个百分点，至7.4%。 1.1.2. 08年中国出口增速可能放缓 07年1-10月中国进出口、出口和进口增速分别为23.5%、26.5%和19.8%。增速与06年的24.1%、26.8%和20.9%比较略有放缓。人民币升值将逐渐对中国出口增速产生影响，目前市场普遍认为08年人民币升值速度将在6%以上，08年中国出口增速有可能继续放缓。 1.1.3. 08年经济环境对航运市场的影响-苦乐不均 首先我们认为：尽管市场预测08年全球经济增速与07年比较略有放缓，但是我们看到4.8%的增速在全球经济增长历史中仍然处在高位，因此我们认为08年航运市场的外部经济环境仍保持良好态势。 其次三大航运市场板块受到经济放缓影响不同：美国以及发达国家的经济放缓、中国出口增速可能放缓对全球航运市场影响最大的将是集装箱运输市场。集装箱运输市场的需求主要来自于美国、欧洲、日本等发达国家，美国经济放缓将对其产生负面影响；其次是油轮运输市场需求，因为美国的油品需求占全球油品需求的20%；影响最小的将是干散货运输市场，因为干散货市场的需求主要来自于中国、印度等发展中国家对铁矿石、煤炭等资源品的需求。 1.2.三大运输市场：08年表现将各有不同 1.2.1.干散货运输市场：08年运价水平高位震荡的概率较大 07年回顾：需求旺盛、运距拉长、港口拥堵及FFA的炒做共同推升运价2007年全球干散货市场运价创造了历史高位，11月份BDI创造了11039的高点。 | ||
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