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煤炭行业：景气会长期维持高位推荐3只股日期：2007-12-26 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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煤炭价格维持高位景气，供需形势可能重现紧张。 煤炭行业具备采掘类行业的属性，价格是行业景气与盈利能力的重要先行指标，也是盈利最直接及最敏感的驱动因素，我们判断国内外煤炭价格维持高位景气，资源税调整带来的成本上升和供需重新向紧张过渡可能会促使价格不断在更高点上寻求均衡。 成本上升趋势放缓，行业集中度提高，市场化改革推进，行业的成本顺出机制日益顺畅。行业盈利能力08年回归稳健增长，盈利质量实质性提升。 不考虑外延式增长，行业整体盈利能力08年约有22-25%的提升。综合考虑所得税影响，行业盈利约有33-35%的提升。 行业整合大有可为，内在景气度与外延成长性均佳是行业目前较高估值的支撑因素。内涵资源价值角度的估值依然留有安全边际。 08年对行业周期性属性以及高估值的担心可能导致行业估值中心下移，并掩饰行业在全市场的突出成长性。煤炭行业集中度的提高会大大降低行业业绩的周期性。高估值下选择高景气和高成长是相对安全的投资策略。 我们建议关注内在景气以及外延扩张两类投资机会。具体表现为炼焦煤市场的高度景气，相关公司后继业绩逐步释放将扩大目前投资的安全边际。煤炭行业外延式的成长机会来自于煤炭集团和上市公司运用资本市场平台实现融资，寻求资源储备增长，在行业收购、兼并、整合中胜出的战略选择。建议关注焦煤类的西山煤电、平煤天安、开滦股份、金牛能源，以及外延成长空间较大的大同煤业，国阳新能。 一、我们的煤炭行业投资策略回顾 1.1 2007年煤炭行业策略回顾 回顾一下我们2007年的煤炭行业策略，1月9日煤炭行业《历史或将重演-煤炭合同汇总会信息点评》提升了煤炭行业的评级，基本观点是：根据煤炭合同汇总会的情况，煤炭行业体现出对于下游行业的议价能力。类似于钢铁行业，行业实际的盈利能力将由于成本转移和消化而超出市场普遍悲观预期，市场对于自身预判修正而带来的全局性的行业投资机会将再现，这一点为煤炭行业上市公司实际盈利趋势所验证。 2007年3月，我们推出了《凸现资源价值，提升盈利质量》的春季策略，主要观点是：中国对于煤炭资源的日益重视，煤炭资源价值将进一步凸现。煤炭行业相应的税费以及产业政策的调整将使得行业的供需维持紧平衡，随着完全成本化的推进，煤炭行业的整体盈利质量将得到提升。这份行业策略的主要观点也逐步成为市场共识。 结论：我们06年以来的煤炭行业策略都为市场所验证，展望2008，希望我们的煤炭行业投资策略有新的视野和新的收获以飨投资者。 二、资源、政策、供需分析决定价格景气长期走高 2.1稀缺能源资源属性决定了煤炭资源长期价值 煤炭可能成为未来20年内需求增长最快的化石能源。据美国能源信息署《2007世界能源展望》的预测，假设世界经济增长率为3.1%，2030年世界一次能源需求将比2004年增长57.1%，年均增长1.8%。煤炭消费年均增长2.2%，2030年绝对消费量将比目前增长73%，达到100亿/吨年以上。2006年全世界煤炭消费量为3090百万吨原油当量，占世界一次能源消费总量28.4%，仅次于石油35.7%的比重。在全球能源供需偏紧、价格不断走高的背景下，煤炭价格与油气价格形成互动、长期上升趋势明确。 中国作为金砖四国的火车头保障自身能源安全的需要决定了煤炭资源价值和重要性将进一步得到认识和体现。金砖四国2006年能源消费增速位居世界前列，中国、俄罗斯联邦、印度、巴西的能源消费增速分别为8.4%，4.8%，5.4%和3.7%。 煤炭资源对保证我国能源自给具备重大意义。我国能源禀赋并不乐观，主要的一次能源、石油、天然气、煤炭的储采比均低于世界平均水平。 煤炭资源的集约利用对保障我国能源安全具有重大意义。尤其值得注意的是，尽管我国的一次能源禀赋结构被称为是"富煤，贫油、少气"，但既有的能源禀赋结构造成煤炭在我国一次能源消费结构中所占的绝对比重达到70%，处于能源供应的支柱地位，保证煤炭资源的集约利用，对长期内保障我国的能源供应安全具备重大意义。 2.3资源集约利用路线明晰 煤炭十一五产量规划奠定了十一五期间总量控制、供应从紧的主基调。 十一五末期我国煤炭实际需要将达到30亿吨以上，远超规划的26亿吨。尽管十一五规划的产量目标将被大大超过，但煤炭供给总量从紧的基调非常明确。 中国的煤炭出口配额的调整，出口退税的取消，宣告了以本不富裕的能源资源补贴世界乃至区域经济增长的增长方式已经结束。进出口政策的微调对亚太地区煤炭进出口格局以及价格产生重大影响。06年9月份取消煤炭出口退税，2007年1月我国首次成为煤炭净进口国，07年7月份恢复净出口局面，出口的实现价格远超年初。 | ||
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