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零售行业：成长升值并购推荐8只龙头股

日期：2007-12-26 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

投资要点：
　　2007年零售行业增长持续：2007年前三季度，零售类公司净利润增长56.70%。按照2006年三季度净利润占比计算，2007年全年零售行业上市公司整体业绩应该能够有50%左右的增长。
　　展望2008年，我们认为成长、升值、并购仍然是行业发展的主旋律：
　　经济增长、收入提高、消费升级成为推动零售行业发展的驱动力；
　　在人民币升值背景下，商业地产升值使得拥有自有商业物业的批发零售类上市公司尤其是百货公司的资产重估价值提升和经营业绩增长将是长期发展趋势；
　　大股东或潜在的并购者对上市公司控制权的追逐，将促使大股东注入优质资产增加持股比例，优质商业资产的注入必将使相关公司的收入和利润迈向更高台阶；
　　股权激励或将推动零售类公司尤其是国有公司的经营业绩加速释放。
　　我国商业零售行业业态细分逐渐成熟，从细分行业来看：最为看好消费升级受益最大的百货行业发展前景；超市行业现阶段市场集中度仍然较低，外资扩张带来的是超市业态的竞争加剧，我们依旧看好行业内具备竞争优势的龙头企业和区域龙头；家电销售连锁行业国美永乐、苏宁电器、五星电器三足鼎立格局，国美占据行业领军地位。
　　我们将A股上市的零售企业与香港上市的国内零售企业的经营情况进行了比较，在销售规模和业绩增长方面前者并不比后者逊色，但是净资产收益率却低于后者。这也说明大多属于国有性质的A股零售企业如果实施股权激励，在费用控制能力、管理效率上有所提高，盈利能力仍将会有较大的提升。
　　投资策略：经过前期市场调整，零售板块相对估值水平回落，重新具备较大投资吸引力，可以进行超额配置。零售行业整体稳健的增长、未来受益于股权激励、资产注入带来的业绩增厚，使零售行业内公司增长较为明确，批发零售企业这几年的增长将保持30-40%的稳健增长，使投资零售行业具备一定安全性稳定性。
　　重点推荐公司：
　　零售行业持续稳健增长，行业内增长稳健的白马股受益最为明显，我们重点推荐：华联综超、小商品城、百联股份、王府井、大商股份。
　　我们看好增长潜力较大，并具有资产注入预期的一批公司，重点推荐：
　　通程控股、东方金钰、新世界、ST成商。
　　1.零售行业上市公司业绩持续稳健增长
　　零售行业上市公司近几年主营业务收入稳步增加，净利润增速尤其突出。2003年-2006年，零售行业上市公司主营业务收入增速分别为20%、27%、18%；净利润增速分别为31%、32%、109%，业绩增长稳健。
　　2007年零售行业增长依然持续：我们对零售行业52家上市公司2007年前三季度业绩情况进行了汇总统计，总体看，当前零售行业仍处于持续增长周期。2007年前三季度，零售类公司主营业务收入、净利润稳步增长：主营业务收入增长23.01%，快于去年同期17.42%的增速；净利润增长56.70%，也高于去年同期水平。整体上看，零售行业上市公司平均净利润增幅大于平均收入增幅，内生增长是主要趋势。
　　2007年零售行业上市公司整体业绩仍将持续稳定增长，按照2006年三季度净利润约占全年净利润75%的比例计算，2007年全年零售行业上市公司整体业绩应该能够有50%左右的增长。
　　2. 2008年展望--成长、升值、并购仍将推动行业价值体现
　　2.1.推动零售行业发展的驱动力--经济增长，收入提高、消费升级
　　中国经济增长强劲，2006年GDP增长10.7%，2007年经济增长延续了强劲势头，1-10月GDP增速达到11.5%。在经济强劲增长的大环境下，居民收入不断提高，新兴消费人群崛起，从而促进了消费力提升，零售行业发展蒸蒸日上。
　　居民收入增长趋势未变
　　从数据可以看出，2007年前三季度，城镇居民可支配收入达到10346元，同比增长17.59%；农村居民人均纯收入达到3321元，同比增长20.23%，增长较快。根据"十一五"规划，到2010年，我国人均GDP将达到2400美元，城镇居民人均可支配收入将达到13390元，农村居民人均纯收入将达到4150元。
　　国家统计局2007年10月29日发布的最新统计显示，前三季度全国城镇职工平均工资持续增长，全国城镇单位在职职工平均工资达到16675元，同比增长18.8%。
　　扩大内需的宏观政策将推动消费预期向好
　　居民收入增长的动因主要在于"十一五"期间国家将把扩大国内需求特别是消费需求作为宏观调控的基本出发点，促使经济增长由主要依靠投资和出口拉动，向消费与投资、内需与外需协调拉动转变。
　　人口结构变化推动消费持续攀升
　　现阶段中国人口结构中，具有较强消费力的年轻人群越来越多，这一阶层是现阶段中国最具有购买力的人群。我国第一个消费高峰在1984-1989年，第二个消费高峰在1992-1997年。人口出生率和人口结构是影响消费结构的关键变量。1981年之前出生的独生子女有9千多万，目前正处于收入和消费的上升期；1992-1998年出生的独生子女约有3亿多，也将逐步进入消费年龄。这一代人的消费倾向要远高于储蓄倾向。

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