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旅游业：黄金增长期的盛宴关注6只龙头股日期：2007-12-26 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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旅游业保持良好增势，2006年三大市场全面增长，旅游总收入8935亿元人民币，同比增长16.3%，相当于国内生产总值比重的4.27%。 消费升级、人均收入提高、带薪休假作为旅游需求的三大支撑，将继续推动我国旅游业保持强劲的发展趋势。 景区行业：我们将景区类公司分为稳定增长型和积极扩张型公司，对于前者，投资策略是要寻找综合竞争力最强的景区；对于后者，建议投资者需要更多的耐心，用动态的眼光看待估值。 酒店行业：把握四个投资主题，即要关注经济型酒店、人民币升值受益、奥运世博受益、酒店管理业务扩张等带来的投资机会，上市公司中与四条投资线索契合度较高的包括锦江股份、华天酒店。 旅行社行业：总体看淡，关注龙头。在行业门槛较低，竞争激烈的行业背景下，我们更多关注凭借品牌优势、服务质量、差异化竞争赢得更多市场份额的龙头公司。 08年投资策略。筛选角度1：关注资源价值高和竞争力强的公司，如黄山旅游、锦江股份。筛选角度2：关注事件驱动性因素和主题投资线索，如具备提价预期和管理层激励到位的公司，包括黄山旅游、丽江旅游。筛选角度3：关注财务指标较好，估值相对有优势的公司。PE估值较有优势的公司包括华天酒店、锦江股份。 1.我国旅游业前景看好 1.1.旅游业保持良好增势 我国旅游业增长势头良好，三大市场全面增长。2006年共接待入境游客1.25亿人次，实现国际旅游外汇收入339亿美元，分别同比增长3.9%和15.9%；国内旅游人数13.94亿人次，收入6230亿元，分别同比增长15.0%和17.9%；中国公民出境人数达到3452万人次，同比增长11.3%；旅游业总收入8935亿元，同比增长16.3%，相当于国内生产总值比重的4.27%。 1.2.旅游强劲需求三大支撑：消费升级%26人均收入%26休闲时间 消费升级：二元经济结构保证旅游业多层次全面发展。随着经济的发展和居民生活水平的提高，人们消费结构中的耐用消费品基本上呈饱和状态，对旅游等文化休闲类需求的比重将上升。国际经验表明，人均GDP达到1000美元时，以观光游为代表的旅游消费逐渐兴起，当人均GDP达到3000美元时，休闲游将快速发展。由于我国是个二元经济国家，北京、上海等城市人均GDP早就超过了3000美元，而西部有些省份人均GDP刚过1000美元，这就决定了我国旅游消费结构中观光游、休闲游将同时得到全面发展。 休闲时间：带薪休假制度的推出对旅游业是利好。11月9日，发改委公布了国家法定节假日调整草案。11月5日，国务院法制办公布《职工带薪年休假规定(草案)》(征求意见稿)。征求意见稿具体规定了年休假天数：职工累计工作已满1年不满10年的，年休假为5天；已满10年不满20年的，年休假为10天；已满20年的，年休假为15天。 我们认为，首先，节假日调整主要是针对黄金周集中出行的种种弊端，因此调整目标是将长假改成几个短假，节假日调整方案明确提出"允许周末上移下错，与法定假日形成连休"，如此，少了一个五一黄金周长假，多了五一、清明、端午、中秋4个短假，增加了出游的频率，对短途游有促进，但长途游可能会受到抑制。 其次，带薪休假制度的推出将会弥补五一长假的缺失，使得出游可根据个人实际情况，避开黄金周高峰，从而将激发更多的旅游潜在需求。同时，假期时间的平均分布将使得大众有更多的出游时间选择，从而改变目前景区"旺季吃不下，淡季吃不饱"的状况。但关键是带薪休假制度的实际执行力度，希望正式法案中能有强制执行的规定和较为严厉的惩罚措施。 2.景区行业：两类景区公司的不同投资策略 景区公司大致可以分为两类：稳定增长型和积极扩张型公司，前者以黄山旅游、丽江旅游、峨眉山为代表，后者代表公司为桂林旅游、三特索道。两类公司有不同的投资策略。 2.1.稳定增长型公司：关注最强者 稳定增长型公司一般都拥有优质的天然旅游资源禀赋，面临的竞争压力较小，其业绩增长来源主要依靠游客数的增长和旅游消费价格的提高两大驱动因素，我们对此类公司的投资策略是要寻找综合竞争力最强的景区公司。 我们维持我们中期策略报告《蓝筹和热点并重》中的"景区核心竞争力要素模型"的推论结果，综合自然禀赋条件、地理优势、交通条件改善、竞争压力、管理营销能力等五方面指标对上市公司涉及景区进行比较，认为上市公司景区综合竞争力依次为黄山旅游、桂林旅游、峨眉山、丽江旅游。从07年3季度净利润同比增速来看，黄山旅游在纯景区类公司中增速最快(＋37.6%)，且全部来自旅游主业。 2.2.积极扩张型公司：需要更多耐心 积极扩张型公司以资源掌控为战略目标，对新景区实施收购，进行市场培育，从而产生新的利润增长点。这种发展模式可以突破资源瓶颈，打开公司的成长空间，但是投资者需要更多的耐心，因为： | ||
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