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有色金属：价格高位震荡推荐2只龙头股

日期：2007-12-26 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

投资要点
　　今年以来，各类有色金属价格基本保持了高位震荡态势。其中，铅、锡等小品种走势较好。国内10种有色金属产量增速在25%左右。
　　前三季度，有可比数据有色金属上市公司实现营业收入1859.65亿元，同比增长57.41%；实现净利润(归属于母公司所有者)148.94亿元，比上年同期增长42.93%；但主营利润率由去年同期的18.46%下降到今年的15.57%。其中，第三季度实现净利润54.24亿元，环比下降5.75%。
　　从10月份以来，主要有色品种出现较大幅度的下跌，尤其是在国内市场。
　　库存的增加是直接原因，但根本原因是次级债引发的美国经济和全球经济增长放缓。我们预计受需求增长放慢和供应增长的影响，2008年铜、锌等品种平均价格将低于2007年；铝受成本推动的影响，全年均价与今年基本持平；我们看好黄金和锡明年的价格走势。
　　2007年以来，申万有色金属指数累计上涨214.25%，远远超过同期沪深300指数127.76%的涨幅，但这并不能从业绩的增长上得到合理的解释。我们认为业绩的增长仍是支撑股价的决定性因素，因此，对于明年有色金属板块整体的行情，我们持谨慎态度。其中的机会来自部分子行业和具有产能扩张潜力的公司。我们对有色板块的资产注入和并购保持高度关注，尤其是象中色股份、中国铝业这样的央企的动作。
　　给予焦作万方000612)"推荐"评级，预计公司2007、2008每股收益分别为1.55元和2.2元；给予关铝股份000831)"推荐"评级，预计公司2007、2008每股收益分别为0.95、1.44元。
　　一、2007年行业运行回顾
　　1.1金属价格高位震荡
　　今年以来，各类有色金属价格基本保持了高位震荡态势。其中，铅、锡等小品种走势较好，铝价格相对平稳，锌的走势相对较弱。
　　1.2金属产量大幅增长
　　统计显示，今年1-10月，全国10种有色金属产量达到1916.33万吨，比去年同期增长25%，增速提高6.9个百分点。10种有色金属产量同比增速在今年1月份达到41.9%之后出现回落，最近6个月一直保持在24%-25%的水平
　　二、上市公司前三季度业绩分析
　　2.1净利润同比增长逾四成，但主营利润率下降
　　2007年前三季度，32家有色金属(剔除无同比数据的公司)上市公司实现营业收入1859.65亿元，同比增长57.41%；营业成本1570.04亿元，同比增长62.97%；主营利润率由去年同期的18.46%下降到今年的15.57%。不过，因三项费用率由去年同期的5.25%下降到4.45%，加上投资收益由去年前三季度的1.17亿元上升到今年前三季度的4.86亿元，32家公司实现净利润(归属于母公司所有者)148.94亿元，比上年同期增长42.93%。加权平均每股收益0.74元，净资产收益率为16.37%，比去年同期下降2.7个百分点。
　　分子行业看，9家具有可比数据的铝业公司今年前三季度实现营业收入274.23亿元，同比增长55.13%，主营利润率由去年同期的15.06%上升到21.25%，实现净利润32.08亿元，同比增长234.89%。
　　8家锌行业子公司今年前三季度实现营业收入423.16亿元，同比增长49.88%，但主营利润率由去年同期的25.46%下降到22.5%，实现净利润45.17亿元，同比增长27.29%。
　　4家铜业公司今年前三季度实现营业收入849.1亿元，同比增长61.46%，主营利润率由去年同期的16.57%下降到10.72%，实现净利润51.62亿元，同比增长6.23%。
　　2家黄金公司前三季度实现营业收入126.38亿元，同比增长109.36%，主营利润率由去年同期的15.12%下降到8.82%，实现净利润3.32亿元，同比增长47.29%。
　　值得关注的是，自2005年第三季度以来，30家具有可比数据的公司尽管营业收入保持了增长态势，但主营利润率在2006年二季度达到19.15%的峰值后呈现下滑趋势，仅仅在2007年二季度出现短暂反弹，而第三季度又下降到13%，成为最近9个季度的低点。
　　三、2008年行业运行展望
　　3.1有色金属价格出现高位回落
　　从10月份以来，主要有色品种出现较大幅度的下跌，尤其是在国内市场。其中，沪铜连续最大跌幅达到22.16%，沪铝连续最大跌幅达到14.09%；沪锌连续最大跌幅更是高达37.75%。其他有色品种也出现不同程度的下跌。
　　有色价格下跌最直接的原因是库存的增长，LME库存和价格的关系如下图：
　　3.2全球经济增长放缓预期抑制金属价格
　　而此轮有色金属下跌更基本的因素是受美国经济回落的影响，而由次级债引发的美国经济乃至全球经济将去往何处仍有待观察。由于基本金属的消费与全球经济形势存在很高的关联度，因此，我们认为铜、铝、锌等金属2008年的供需关系和价格走势比较严峻。

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