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[造纸印刷]造纸行业：整体盈利改善 重点关注6只龙头股日期：2007-12-26 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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国内纸业整体盈利状况改善：07年1-9月份，全国纸及纸板产量增长16.93%(比去年同期23%明显回落)，销售增长21.7%，利润总额同比增长39.7%；同期我们选定的9家主要上市主营业务同比增长21.1%，净利润增长32.3%，毛利率加权平均比06年全年提高0.51个百分点，预测9家公司08年合计净利润比07年增长39.8%；显示行业整体状况趋好。 行业固定资产投资增速加快：2007年累计到10月份同比增长29.7%，超过全国各行业平均水平2.8个百分点，规模638.5亿元。07年投资额明显高于06年，预计对2009年及10年市场供给产生影响。由于统计资料的限制，我们难以区分07年在纸业总投资中制浆与造纸的投资比例，但从上市公司的情况来分析，制浆投资比例会有所提高。同时由于部分落后产能的关闭，实际压力要较以往为轻。 木浆、废纸等原材料价格难以回落：2007年1-9月份，无论木浆还是废纸，进口价格均有较大的上涨，进口木浆价格平均上涨20.6%，进口废纸价格平均上涨25.2%。2008年由于国际原木价格的上涨及国内对废纸需求量仍然较大，木浆、特别是废纸价格难以回落。 纸品价格均有不同程度的提高：07年三季度集中提价，包括书写纸、双胶纸、白卡纸、铜版纸等均有500元/吨左右的上涨，进入10月份以来，除白卡纸价格小幅上涨外，其它纸种基本保持稳定。瓦楞纸与箱板纸并没有出现价格的下滑，10月份以来也有150-250元/吨的上涨。新闻纸由于出口减缓，国内市场压力增大，价格涨幅(250元左右)低于预期。 关注主要产品有进一步上涨潜力的公司：我们认为文化用纸、白卡纸等价格有进一步上涨的潜力。据此我们认为太阳纸业(34.17,0.00,0.00%,股票吧)、博汇纸业(23.40,0.27,1.17%,股票吧)、岳阳纸业(28.38,0.39,1.39%,股票吧)、晨鸣纸业(16.48,0.27,1.67%,股票吧)、华泰股份(29.22,0.27,0.93%,股票吧)、银鸽投资(17.70,0.00,0.00%,股票吧)值得关注。 1、国内纸业前景广阔 1.1、盈利增长快于销售增长 2007年1-9月份，纸及纸板生产量5689万吨，同比增长16.93%，比上年同期的23%明显回落，其中：新闻纸产量348万吨，同比增长17.75%；箱板纸产量710万吨，同比增长16.52%。纸及纸板销售2198亿元，同比增长21.7%，实现利润总额120亿元，同比增长39.7%；商品浆销售105.7亿元，同比增长22.3%，利润总额12.3亿元，同比增长148.7%。一定程度上说明纸浆等原材料成本上涨的压力已得到较好的消化。利润增长幅度大大超越销售增长幅度与部分盈利能力较弱或亏损企业的退出也有较大的关系。 07年前三季度纸业9家主要上市主营业务同比增长21.1%，净利润增长32.3%，每股收益0.372元。主营业务利润率18.5%，与06年前三季度18.1%相比略有增长；净利润率6.49%，与06年前三季度的5.94%相比也有小幅增长。 1991-2006年的15年间，我国纸和纸板总产量和消费量分别以年均9.71%和9.83%的速度增长，我国纸业是近年来全球增长最快的国家。2006年国内纸及纸板生产量6500万吨，较上年5600万吨同比增长16.07%，消费量6600万吨，较上年5930万吨增长11.30%。规模以上企业共实现主营业务收入3038亿元，同比增长19.32%；产销率98.33%，同比增长0.86个百分点；利税总额271.0亿元，同比增长20.34%，其中利润总额151亿元，同比增长22.56%。 2006年国内纸浆的生产量增速超过纸及纸板的生产量增速，说明国内浆纸关系进一步改善。各主要纸种多数保持平稳的产销态势，供需矛盾并不突出。但新闻纸与铜版纸供需矛盾较为严重，特别是新闻纸国内消费需求增长缓慢。 1.4、进出口比例发生显著变化 近年来我国造纸工业竞争力的日趋强大是勿庸置疑的，随着新生产线的陆续投产，单机规模、产品档次质量以及制造成本都有明显的改善，特别是新建的大型生产线已达到全球先进水平；另一方面林纸一体化的进程取得比较明显的进步，国内许多大型造纸制浆企业从06年、07年开始逐渐受惠于速生林的建设，商品浆或自备浆的生产将大幅增加。与此同时由于全球性能源价格上涨的推动以及木材价格的大幅上涨，导致老牌发达国家纸浆、纸品价格的上涨，一定程度上降低了其竞争能力，此消彼长，国内外纸业实力的对比正向有利于国内纸业方向变化，05年以来大规模的出口就是很好的证明。 1.4.1、进出口比例发生显著变化07年1-9月份，进口各类纸张314万吨，同比下降7.15%；出口纸张343万吨，同比增长38.3%。进口木浆635万吨，同比增长4.89%，进口额40.8亿美元，同比增长26.5%。进口废纸1741万吨，同比增长18.9%，进口额30亿美元，同比增长48.9%。 2006年纸及纸板进口441万吨，较05年524万吨减少15.84%，出口341万吨，比上年193.9万吨增长75.8%。 多年来由于原材料的制约与投资的不足，国内纸品特别是高档纸张长期依赖进口，但随着国内新建项目的陆续投产，主要产品如新闻纸、铜版纸、涂布包装纸、箱板纸等国内供给能力大幅增加，产品档次结构发生了明显的变化，不仅可以逐步替代进口，出口也有了迅速的提高，说明我国造纸工业竞争力已有相当的进步。 多年来我国一直维持较高的进口量，但随着国内纸业的迅猛发展，替代进口的能力逐渐增强，不仅相对比例下降到5%%左右，绝对水平也在逐年下降。 从表4可以更加清晰地看出我国主要纸产品进出口增长速度有着显著的差别，在绝大多数产品进口下滑的同时，出口增速相当迅速。 1.5、国家环保与造纸产业政策有利于行业集中度的提高 国家推行的节能减排以及发改委近期颁布的《中国造纸产业发展政策》，都是以节约资源、转变增长方式、减少污染，保护环境、公平市场秩序、促进可持续发展等为目的，其措施主要是提高环保水平或进入门槛，对不达标的企业进行强制性关闭等，近两年在山东、河南、安徽、湖南等地已取得明显进展。此举将有利于改善行业公平竞争环境，进一步加快行业整合与集中度的提高，对现有上市公司或大型纸业公司是非常有利的。 《中国造纸产业发展政策》主要就造纸政策目标、产业布局，原料结构、产品结构，技术与装备、组织结构、行业准入、投资融资、资源节约、环境保护等进行了较为详细的规定说明。从2007年11月1日起实施。 主要内容包括： 政策目标：生产规模方面到2010年，纸及纸板新增产能2650万吨，淘汰现有落后产能650万吨，有效产能达到9000万吨。2006年国内纸及纸板生产量6500万吨，消费量6600万吨。就生产来看，年增长速度控制在8.5%左右。能耗及污染控制方面到2010年实现造纸产业吨产品平均取水量由2005年103立方米降至80立方米(目前国际上先进水平为35-50立方米)、综合平均能耗(标煤)由2005年1.38吨降至1.10吨(国际先进水平0.9～1.2吨标煤)、污染物(COD)排放总量由2005年160万吨减到140万吨。 支持国内企业通过兼并、联合、重组和扩建等形式，发展10家左右100万吨至300万吨具有先进水平的制浆造纸企业，发展若干家年产300万吨以上跨地区、跨部门、跨所有制的、具有国际竞争力的大型制浆造纸企业集团。 产业布局：造纸产业发展总体布局应“由北向南”调整，形成合理的产业新布局。 长江以南是造纸产业发展的重点地区，要以林纸一体化工程建设为主，加快发展制浆造纸产业。东南沿海地区是我国林纸一体化工程建设的重点地区；长江中下游地区在充分发挥现有骨干企业积极性的同时，要加快培育或引进大型林纸一体化项目的建设主体，逐步发展成为我国林纸一体化工程建设的重点地区；长江三角洲和珠江三角洲地区，特别要重视利用国内外木浆和废纸等造纸，原则上不再布局利用本地木材的木浆项目。长江以北是造纸产业优化调整地区，重点调整原料结构、减少企业数量、提高生产集中度。东北地区原则上不再布局新的制浆造纸企业；西北地区严格控制扩大产能。重点环境保护地区、严重缺水地区、大城市市区，不再布局制浆造纸项目，禁止严重缺水地区建设灌溉型造纸林基地。纤维原料：充分利用国内外两种资源，提高木浆比重、扩大废纸回收利用、合理利用非木浆，逐步形成以木纤维、废纸为主、非木纤维为辅的造纸原料结构。到2010年，木浆、废纸浆、非木浆结构达到26%、56%、18%。 行业准入：造纸产业发展要实现规模经济，突出起始规模。新建、扩建制浆项目单条生产线起始规模要求达到：化学木浆年产30万吨、化学机械木浆年产10万吨、 化学竹浆年产10万吨、非木浆年产5万吨；新建、扩建造纸项目单条生产线起始规模要求达到：新闻纸年产30万吨、文化用纸年产10万吨、箱纸板和白纸板年产30万吨、其他纸板项目年产10万吨。薄页纸、特种纸及纸板项目以及现有生产线的改造不受规模准入条件限制；单一企业(集团)单一纸种国内市场占有率超过35%，不得再申请核准或备案该纸种建设项目；单一企业(集团)纸及纸板总生产能力超过当年国内市场消费总量的20%，不得再申请核准或备案制浆造纸项目；新建项目吨产品在COD排放量、取水量和综合能耗(标煤)等方面要达到先进水平。其中漂白化学木浆为10千克、45立方米和500千克;漂白化学竹浆为15千克、60立方米和600千克;化学机械木浆为9千克、30立方米和1100千克;新闻纸为4千克、20立方米和630千克;印刷书写纸为4千克、30立方米和680千克。 | ||
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