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广发证券珠海内参（1226）日期：2007-12-26 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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报告内容 ★兴发集团（600141）广发研发中心深度研究报告预计公司2007～2009年的每股收益分别为0.34元、1.08元和1.52元，考虑到公司拥有1.5亿吨的磷矿石储量和完整的磷化工产业链，给予公司30倍的动态市盈率，我们认为公司的合理价值为30元，给予买入评级。 主要观点：1、我们判断国内磷化工行业景气周期即将来临。在生物替代能源需求增长的刺激下，今年下半年以来，国际磷矿石、硫磺、磷酸二铵的价格不断上涨，表示国际磷化工行业已经步入景气周期，而国内磷化工由于受政策压制，整体价格在近期才刚刚出现上涨的端倪（比国际市场晚了近财经内参网cjncw.com半年），因此我们判断，国内磷化工行业的景气周期即将来临，公司业绩将因此而出现爆发性的增长。2、随着新项目的建设，公司产业链日趋完整。公司近日公告将投资建设15万吨烧碱项目，该项目将提高公司原料的自给率，有利于公司锁定成本。而且公司还公告收购庄园肥业70%股权，预示着公司开始准备涉足磷肥行业，这对解决公司庞大的矿石产量、完善产业链、扩大公司规模具有举足轻重的作用。公司未来将发展成为一个结合磷肥、磷酸盐，完全打通磷化工行业上下游产业链的企业。3、投资建议。根据我们的假设，我们预计公司2007～2009年的每股收益分别为0.34元、1.08元和1.52元，考虑到公司拥有1.5亿吨的磷矿石储量和完整的磷化工产业链，给予公司30倍的动态市盈率，我们认为公司的合理价值为30元，给予买入评级。 【简评】上周内参就已介绍了该报告的主要观点。该股是又一个因行业景气周期来临、主导产品价格上涨而盈利预期出现大幅增长的品种，近日股价能回到前期高点附近，应该与基本面的积极变化有关。从业绩预测水平和估值看，该股目前股价有重点关注价值，目前股价已形成突破，因距离合理估值仍有50％的空间，回档仍可重点关注。（罗利长） ★神马实业（600810）某著名研究机构调研报告预计07～09年公司实现每股收益0.16元、0.681元和0.870元，公司合理股价为16.67元，距目前12.61元的股价还有32.2%的上涨空间，建议“增持”。 主要观点：1、主业由化纤向氯碱行业方展。公司具有尼龙66工业丝及帘子布年产能10万吨，尼龙66盐产能20万吨（49%权益），均位居世界前列。2003年以来，主业逐渐转向氯碱行业，目前已形成烧碱和PVC树脂各25万吨产能。氯碱新建产能投产是未来主要利润增长点。受河南、山西和山东地区氧化铝行业不断扩产带来的新增需求拉动，河南省周边烧碱供不应求。公司新建20万吨和10万吨烧碱产能将于08年初和08年底投产，2010年将扩建成100万吨的氯碱基地，占08、09年净利润的36%左右，是主要利润增长点。2、盐、水、电和交通的成本优势是公司氯碱业务核心竞争力。公司自有盐矿，卤水采用管道运输零运费，地处河南境内工业用水充足，煤炭资源丰富电价较低，自备20万KV电站使每度电较市价低2分钱，邻近氧化铝产业区运输便利，使得公司烧碱业务可以维持45%以上的毛利率水平。3、己二酸项目投产：成本节约＋实现销售＝新的盈利增长点。公司持有尼龙化工49%股权，具有尼龙66盐产能20万吨，己二酸产能5万吨。公司现已攻克己二酸的催化剂技术难关，预计新建10万吨及5万吨产能将分别于08年上半年、09年年中达产。己二酸投产对公司利润贡献在两个方面：第一，己二酸实现自给自足，将使尼龙66盐的生产成本每吨财经内参网cjncw.com节约2000元，产业链盈利能力大大增强；第二，己二酸实现外售，将带来新的利润增长。预计未来三年在市场供不应求状态下，己二酸售价及31%左右的毛利率得以维持，净利润率保守估计在16%左右，08、09年贡献投资收益6100万元和1.17亿元，占净利润的20.75%和30.6%。4、气囊丝构成新增长点。公司与德国PHP合资生产财经内参网cjncw.com锦纶66安全气囊丝，一期工程3000吨于今年10月正式投产，试用期结束预计将于明年上半年贡献收益；二期工程3000吨将于08年底建成，未来将向下游安全气囊织造领域发展。国内气囊丝市场未来三年将保持39%左右增速，作为国内首家生产企业，公司将维持45%左右毛利率水平。6、目标价16.67元，首次评级为“增持”。我们预计07～09年公司实现每股收益0.16元、0.681元和0.870元，公司作为河南省氯碱行业龙头，我们认为有理由给予其烧碱和PVC业务08年25倍PE，气囊丝和己二酸业务08年30倍PE，工业丝等业务08年20倍PE，公司合理股价为16.67元，距目前12.61元的股价还有32.2%的上涨空间，建议“增持”。 | ||
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