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08行业策略精选：强烈推荐买入4只龙头股日期：2007-12-26 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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3.2.中国钢铁业整合重组进入加速期 国内钢铁行业的重组兼并早在上世纪末就已风生水起，1997年邯钢兼并舞钢，1998年宝钢重组上海冶金(即上钢)和梅钢。然而此后却一度停滞不前，直到2005年才又渐入佳境。政府在不同场合都表明了支持和鼓励钢铁企业战略重组的立场，企业层面的实质性重组逐渐升温，2006年唐钢、宣钢和承钢合并成立新唐钢集团，2007年宝钢收购八一钢铁，加上策划中的济钢和莱钢合并组建山东钢铁集团、酝酿中的首唐联合、洽谈中的宝钢合并沙钢等重头戏，种种迹象表明国内钢铁业的整合重组已进入全面加速期。 3.2.1.提高产业集中度任重而道远 与国际钢铁业整合并购的如火如荼相比，国内钢铁业的联合重组仍严重滞后。尽管近年来大型并购案例时有发生，国内排名前10位的钢铁集团粗钢产量占全国的比重却未见明显提升，一直在35%左右徘徊(04年34.7%，05年35.4%，06年34.5%)，而欧美发达市场前5大公司产量的比重就接近60%，日韩市场的CR5集中度更是突破了70%。 3.2.2.钢铁业重组的中国特色-政府主导 国内钢铁业重组并购最大的特色在于政府主导，几乎所有成功的案例都是由政府一手推动的。具体形式主要包括三种：政府资产无偿划拨、并购方增资入股、合作新项目。 在政府主导的背景下，行业政策的指向性至关重要。2005年国务院通过的《钢铁产业发展政策》明确支持钢铁企业向集团化方向发展，鼓励有条件的大型钢企进行跨地区、跨所有制的联合重组，促进产业集中度提高。目标是到2010年，国内排名前10位的钢铁企业产量占全国的比例达到50%以上，2020年达到70%以上。据统计，2006年前10大钢企的产量比例仅占34.5%，并且比2005年略微有所下降，这意味着如果要顺利完成预定目标，政府在未来3年内很可能会大幅加强重组并购的政策支持力度，尽快制定和落实企业联合重组的具体措施。 "十一五"节能减排的实施和淘汰落后产能的推进为钢企的重组兼并也提供了动力。今年国家发改委明确提出淘汰落后的目标：2010年前淘汰所有300立方米及以下高炉、20吨及以下转炉和电炉装备；2007年淘汰落后炼铁能力3000万吨，炼钢能力3500万吨；2010年前淘汰落后炼铁能力1亿吨，炼钢能力5500万吨。并且通过分批与各省级政府签订责任书来强化执行效果。国务院同时加强了市场准入管理：对不能关停和淘汰落后产能的地方不再核准新的项目；大型钢铁企业建设新项目，首先必须承诺淘汰相当能力的落后产能，才能进入核准程序。一些地方性的小规模钢企由于缺乏足够资金进行设备改造和升级，成为首当其冲的被淘汰对象，其被兼并的意愿较为强烈；而区域龙头企业出于规模扩张、产业升级的考虑，也具备重组意向。按照政策精神，宝钢湛江项目和武钢防城港项目的进展可能会与两广地区以及企业自身的落后产能淘汰情况密切相关。 3.3.国内钢铁重组并购的方向及可能存在的投资机会 目前，国内钢铁业的重组并购主要呈现出三大趋势：第一，在重组对象的选择上，市场与资源成为最重要的考核指标，拥有丰富铁矿石资源或在区域市场独领风骚的钢企成为各大巨头争抢的"香饽饽"；第二，秉承国际钢铁业从区域内重组向全球化重组过渡的发展思路，国内钢铁业跨省市、跨地区的兼并整合正悄然提速；第三，早期的以鞍本集团为代表的松散型联合逐渐被资本和产权层面的实质性重组所替代，整合后在成本、市场和管理等方面的"协同效应"将真正显现出来，业绩的增长也就顺理成章。当然，目前的重组主要还是在集团层面进行，但随着整体上市的稳步推进，可以预计，以股份公司为主体的并购将越来越多，资本市场的重要性也将日益凸现。 3.3.1.市场驱动型的整合机会 我国钢铁生产和消费在区域分布上存在极大的不均衡性：华东地区粗钢生产排名第二，消费能力则遥遥领先，供给缺口最为明显；华北地区产量第一，而消费却无法跟上，供过于求比较突出；中南地区产销均列第三，略有缺口；东北地区将近一半产量需依赖外销；而西南和西北地区则基本自给自足。当细分到省市时，我们发现自给率最低的省份有浙江(生产占0.9%，消费占7.5%)、广东(生产占2.2%，消费占7.7%)。 市场驱动型整合的目标公司至少包括三类：一是在供不应求的区域市场拥有相当影响力，如广钢股份、韶钢松山(与宝钢合作湛江项目报批中)、马钢股份、杭钢股份、南钢股份、华菱管线(Mittal已收购29.19%股权)等；二是在自给自足的区域市场内占据龙头地位，如包钢股份(已与宝钢结成跨地区战略联盟)、酒钢宏兴(集团与哈萨克斯坦国际矿产资源公司建立合资公司方案报批中)、八一钢铁(集团已被宝钢合并)、柳钢股份(与武钢合作防城港项目报批中)、攀钢钢钒、重庆钢铁、新华股份等；三是特殊钢材领域的领头企业，能够完善收购方产品结构，如世界最大的不锈钢企业太钢不锈、整体上市后将拥有60万吨不锈钢产能的酒钢宏兴、承德钒钛(集团已并入唐钢)、攀钢钢钒、西宁特钢、大冶特钢(中信泰富已参股28.17%)等。结合市场披露的一些信息，我们分析，短期内可能成为并购标的的上市公司主要有韶钢松山、包钢股份、柳钢股份、西宁特钢、新华股份等。 | ||
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