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08行业策略精选：强烈推荐买入4只龙头股日期：2007-12-26 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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与出口受限相比，铁矿石等原料价格的一路飙升恐怕才是我国钢铁行业目前面临的最大问题。和年初相比，2007年国内焦炭价格上涨50%，铁矿石价格上涨超过100%。海运费用的大幅上涨大大增加了进口铁矿石的成本，11月下旬巴西图巴朗至中国的运费高达96美元/吨，已经超过铁矿石本身的价格。2008年我国进口铁矿石价格预谈判已经开始，虽然具体谈判结果还未定，但是现货价和长期合同价的巨大差价使得2008年铁矿石进口合同价继续上涨几乎成了板上钉钉的"事实"。而我国最大的炼焦煤生产企业西山煤电日前表示，2008年焦煤价格涨幅将超过20%，这意味着明年焦炭价格也将水涨船高。 原材料价格的大幅上涨无疑将给钢铁企业带来一定的成本压力，但是在旺盛的市场需求支撑下，钢企也拥有较强的成本转嫁能力。近期宝钢、武钢均对2008年一季度产品价格进行调整，大部分产品价格的上调幅度均超过了300元/吨，说明下游市场对钢价上调的承受力具有一定的弹性。如果假定08年焦炭价格上涨15%，进口铁矿石合同价上涨30%，则平均吨钢生产成本约上升340元/吨，钢企只需提价5-7%即可覆盖这个成本涨幅。近期国内钢价虽然涨势凶猛，但大多数品种价格仍大大低于05年高点，因此我们认为钢价继续上调10%仍属于下游可以接受的范围，预计明年国内钢材市场价格在成本的推动下将继续上涨。 当然，仅靠价格压制成本并非长久之计，目前国内钢铁行业已进入高成本时代，企业必须通过加强自身整合，提高生产效率，提升产品结构来消化成本，才能在这场"高成本、高价格"的竞争中抢占更优势的地位，这也将推动行业重组并购进程的加快，那些拥有资源、完整产业链以及优势产品的大型钢铁集团将成为最大的赢家。 综上所述，我们认为在国民经济持续快速增长的背景下，2008年我国钢铁行业将延续景气走势，国内供需基本保持平衡，受成本的推动产品价格将继续上涨，整个行业的盈利水平有望继续升高。 3. 2008行业战略：重组并购扛大旗 3.1.整合重组成为国际钢铁产业大势所趋 3.1.1.国际钢铁产业正式跨入巨型化竞争时代 进入21世纪以来，受益于世界经济景气周期的影响，特别是在以中国为首的新兴市场国家持续强劲需求的拉动下，一度被认定是"夕阳产业"的世界钢铁行业再次进入年均7%-10%高速增长繁荣期。2001-2006年间，全球粗钢产量从8.25亿吨迅速增长至12.25亿吨，而中国更是占据了其中增量部分的70%。 另一方面，国际钢铁巨头愈加重视规模扩张，积极寻找区域内甚至全球范围内的重组整合机会，国际钢铁产业的集中度日益增加，巨型化竞争时代正式拉开序幕。近20年来，全球最大的5家钢铁企业所占世界粗钢总产量的份额(CR5)稳步上升，进入2001年以后更是明显加速，2006年已经达到19.1%。究其原因，如火如荼进行中的钢铁巨头间的重组并购至为关键。2001年Arcelor、2002年JFE、2004年Mittal、2006年Arcelor-Mittal、2007年Tata-Corus等特大型重组并购使得国际钢铁产业集中度迅速提高，并改变了整个国际产业竞争格局。 3.1.2.国际钢铁行业整合的形式与动因 和其他行业一样，钢铁行业的整合重组大体上可以分为两大类：水平一体化和垂直一体化，其中前者又可分为区域内和跨区域的收购兼并，后者则包括上、下游扩张两种形式。 3.1.3.国际钢铁行业整合新趋势 纵观国际钢铁业重组整合的发展历史，不难发现近年来主要呈现出两大趋势：一是钢铁企业纷纷加大对上游扩张的投入；二是跨区域整合逐渐占据主导地位。 随着铁矿石、煤炭等原材料价格的飙升，钢铁企业的成本压力与日俱增，控制上游行业的必要性和紧迫性日益显现。事实上，日本钢铁企业在参股上游矿山方面早就未雨绸缪，欧美和亚洲的钢铁企业近年来也纷纷将触角伸向上游。以2007年为例，Arcelor-Mittal宣布在塞内加尔和利比里亚投资开采大型铁矿山；韩国POSCO成为澳洲Cockatoo煤业公司最大股东；中国钢企也不甘落后，宝钢、首钢、武钢等纷纷参与澳洲、柬埔寨等地的铁矿石勘探与开发项目，年底更是传出了国内钢企有意联合竞购国际矿业巨头力拓的震撼性消息。 伴随着区域内集中度的迅速提高，进一步推动跨区域整合以谋求全球市场的优化布局就成了国际钢铁巨头的必然选择。今年初，印度Tata收购英荷Corus就是颇具代表性的跨区域重组案例。跨区域整合大体上可以分为两类：资源驱动型和市场驱动型。根据IISI的预测，今明两年金砖四国(巴西、俄罗斯、印度、中国)的钢铁表观消费量将分别增长12.8%和11.1%，占世界增长总量的77%和71%。凑巧的是，巴西、印度、俄罗斯等新兴市场国家也正是主要的上游原材料产地。因此，在这些国家新建或并购钢厂，利用丰富廉价的原材料资源，满足当地快速增长的钢铁需求，资源与市场并重，成为国际钢铁巨头实施全球扩张战略的首选。譬如，韩国POSCO和Arcelor-Mittal都与印度政府签订了新建千万吨级钢铁厂的备忘录，并约定由当地供应铁矿石。 | ||
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