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[电子技术]电子元件：呈现温和增长的态势 推荐3个投资组合日期：2007-12-25 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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2.3.1.我们的预期：增幅将高于2007年 我们对于08年的全球半导体市场仍给予较为乐观的估计。07年的温和增长使得资本支出与产品供给保持在较为合理的范围，并为08年更快的增长提供了较为有利的条件。当然，美国次级债问题对于实体经济的影响和消费者信心的冲击可能会影响到全球GDP的表现，特别是对美国经济以及对美国经济依赖较大的经济实体产生冲击，并影响到全球半导体的增长幅度，但基于半导体行业自身的景气周期变化规律，其依然运行在上行的通道中，且有可能在第2、3季度出现明显的上扬。总体判断，我们认为08年全球半导体市场的增幅将远高于07年，大体在9.1%附近。 而09年则会出现某种程度的调整。 2.3.2.全球主要机构的预测 与我们的看法近似，全球各大机构虽然在07年数次下调对于07当年的预期，但依然看好2008年的市场。iSuppli预期07下半年的增长趋势将延续到08年，届时全球半导体的收入将增长9.3%。09年将下降到2.2%，2010和2011年有所恢复，分别增长7.9%和8.2%。SIA预估08年全球半导体市场可望成长7.7%，高于07年预估成长率3.8%，09年成长7%至2962亿美元，到2010年，全球芯片销售额将增长8.5%而达到3215亿美元。WSTS则认为市场在经历了07年的下滑之后，08年和09年将有所反弹，市场将分别增长9.1%和6.2%。 2.4.中国电子产业展望 2.4.1.信心：产业成长背景依然坚实 随着全球制造业向中国转移步伐的加快，中国已成为全球最大的信息产业制造基地，包括手机、彩电、计算机等终端产品已占据全球第一的份额。作为上游的配套产业，同步向中国转移将是一个必然的趋势。 而中国之所以成为全球制造业的聚集地，除了成本优势以外，庞大的内需市场也是其重要的考量因素。在国内宏观调整持续强化、对固定资产投资的控制更加严格的背景下，内需将是拉动经济增长的重要动力，同时也是拉动国内电子信息产业快速发展的核心力量。 为推动国内电子信息产业发展，我国政府已从所得税、出口退税、研发等方面给予了各种优惠与扶持。并将在未来较长一段时间内继续给予更有力的支持。 2.4.2.忧虑：人民币升值、出口放缓与成本转移能力 07年度以来，人民币对美元累计升值已达5.08%，对欧元累计贬值7.21%，日元累计贬值4.12%。人民币的持续升值将是一个长期趋势。由于中国电子产业的外向型特征明显，美元又是进出口贸易计价的最主要货币，人民币对美元升值将会对中国电子产业的发展产生重要影响，汇兑损失将成为以出口为主的企业盈利增长的重要考量因素。 人民币升值的另一个重要影响是出口产品价格竞争力的下降。面对全球经济可能放缓的局面以及消费者信心指数的下降，08年中国出口增速的放缓将是不可必避的。 在生产要素价格改革及劳动力成本不断抬升的背景下，电子生产企业08年依旧面临较大的成本压力。由于国内电子企业集中度不高，品牌议价能力不强，向下游转移成本压力的能力相对较低。这也将在一定程度上影响其盈利能力。 2.4.3.结论：中国电子产业将领先全球快速增长 在中国经济增长远高于全球平均增幅的背景下，基于国内庞大的需求、中国电子企业在全球电子产业地位的提高以及市场份额的扩张，我们认为中国电子产业的增长速度将高于全球平均。而受外围因素影响，其同比增幅可能会低于07年，我们预期未来5年的年均复合增长率将超过20%。 3.细分行业分析 3.1.半导体 中国内地目前有近50家晶圆制造厂，112家IC封测和IC装配厂，450家IC设计公司。07年国内半导体业产值预计超过1000亿元，其中封测所占比重为44%，晶圆制造29%，IC设计占比为27%。 国内的晶圆厂分为四大类型，第一为海外华人投资，依托政府支持和资本操作来获得资金来源，技术人才大多来自台积电、联电和先进。以中芯国际为代表。其次是中外合资形式，如华虹和NEC合资成立华虹NEC，先进半导体有飞利浦的投资。投资大多来自当地银行贷款，主要为合资的外资方服务。第三种是台湾厂家改头换面或直接来投资，如和舰科技就是联电。第四种是国内投资，这些国内投资资金主要来自银行贷款。 目前国内晶圆市场在2005年以后已大幅度放缓。作为全球第三大晶圆代工制造企业，中芯国际一直处于巨幅亏损中。07年第3季度，中芯国际预期由于受到DRAM业务亏损的影响，第四季度业绩仍将继续亏损。 封测是国内半导体产业的主要部分。长电科技、通富微电、华天科技是国内已上市的主要封测类企业。长电科技的总体业务规模最高，业务优势目前集中在分立器件方面，集成电路业务的毛利率水平远低于另外两家同行。通富微电的客户结构最优，华天科技主要拥有比较成本优势。 3.2. PCB 由于产业结构的变化，以及亚洲的成本优势，印刷电路板的制造已经逐渐从欧美退出，向亚洲特别是中国转移。经过近5年来的大规模重组、迁移及技术换代，形成了全球新的产业格局。印制电路板产业的发展已经走上一个相对平稳的发展时期，形成中国/香港、日本、中国台湾、韩国、美国、德国和东南亚地区七大主要生产中心。其中亚洲占到全球生产总值的79.7%。2006年中国已取代日本成为全球最大的印制电路板行业。我国印制电路板制造企业数量较多，单个企业的市场占有份额较小，对市场的主导能力不强。据统计，我国印制电路板行业市场占有率最大的企业市场占有率也仅为3.12%，多数企业的份额不足1%。 旺盛的订单推动了07年度全球PCB行业的持续走强，订单出货比达到1.08，连续7个月保持在1以上。从细分产品来看，刚性线路板订单大幅增长，带动了整个PCB行业的订单增长。柔性线路板的订单有所萎缩，但订单出货比仍达到1.08。 我们对于08年全球PCB行业仍寄于谨慎乐观的估计，其整体订单情况短期内仍处于较为乐观的状态。对于国内PCB企业而言，由于产品定位于中低端，是否能够有效转移其成本压力将成为其利润变动的重要指标。 PCB行业的主要上市公司包括生益科技、建滔积层板、超声电子、天津普林。生益科技主要侧重于中高端产品，它通过持续的产能扩张实现产品结构的调整与管理能力的提高。建滔积层板虽然产品结构不及生益，但拥有垂直整合优势及比较成本优势，在产能方面也大于生益科技。超声电子的4个工厂拥有从双面、4层、6层到HDI等低中高端产品。HDI产能的释放是其业绩增长的核心推动因素。普林的产能规模较超声电子要小得多，传统上专注于小批量、多品种的订单。未来将以HDI作为扩产的核心品种。 3.3.显示器件 进入2007年第1季度，全球面板厂商除三星外几乎全线亏损。LG-飞利浦1季报亏7760万美元，台湾和中国大陆厂也是全面亏损。由于亏损，各大厂商在2006年底开始调整策略，大幅减少对新生产线的投资，对于亏损产品、尤其是供过于求的小尺寸面板采取限产、转产等措施，减产幅度约为10-25%。减产导致07年3、4月份开始用于液晶显示器的面板缺货严重。至6月中旬，限产涨价策略初见成效。 | ||
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