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[电子技术]电子元件：呈现温和增长的态势 推荐3个投资组合日期：2007-12-25 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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我们对于08年的全球半导体市场仍给予较为乐观的估计。07年的温和增长使得资本支出与产品供给保持在较为合理的范围，并为08年更快的增长提供了较为有利的条件。当然，美国次级债问题对于实体经济的影响和消费者信心的冲击可能会影响到全球GDP的表现，并影响到全球半导体的增长幅度，但基于半导体行业自身的景气周期变化规律，其依然运行在上行的通道中，且有可能在第2、3季度出现明显的上扬。总体判断，我们认为08年全球半导体市场的增幅将远高于07年，大体在9.1%附近。而09年则会出现某种程度的调整。 在08年全球经济增长放缓以及消费者信心下降的预期下，作为外向型产业，国内电子产业将可能面临出口放缓的风险。 我们在选择投资线索时，基于安全的考虑，可能更倾向于选择那些主要依赖内需以推动业务成长的企业。 仅就行业属性而言，所属行业本身具有较大扩充空间的强势企业显然更能因应行业本身的需求空间而获得更高幅度增长，而成熟行业的优势企业更多基于市场份额的提升来赢得高于行业平均的增长。 基于要素价格的变动以及持续的成本压力，是否能够有效转移成本压力成为考察企业盈利能力是否随业务增长同步提升的重要依据。 拥有上述三个因素的背景，具有良好工艺技术与标准、优良产品质素、成本结构富竞争力、研发实力雄厚的企业将是我们优选投资的重点配置品种。并将那些虽然不拥有享受溢价的能力、但估值水平远远低于行业平均的稳定性企业列为交易性的投资品种。 我们首要推荐的投资组合包括大族激光、航天电器、长电科技。第二个推荐序列组合包括生益科技、横店东磁、莱宝高科三家公司。第三个推荐序列组合包括为法拉电子、顺络电子、有研硅股。 我们建议以组合的方式少量配置H股中的电子类企业，包括比亚迪、建滔积层板、信利国际。 1.行业简要回顾 1.1.全球市场：温和增长的2007 2007年全球半导体市场呈现温和增长的态势。首季开局较为平稳，同比增幅为3.35%。1季度库存的超预期增长使得全球半导体产品平均销售价格有所下滑，部分抵消了出货量增加所带来的营销增长，第二季度只落得0.93%的微幅增长。进入第三季度，旺季效应开始显现，半导体销售收入同比增长率持续上升，单季增幅达到了5.9%。综合1-3季度，全球半导体同比增幅为3.46%。 分地区而言，美国同比出现了6.37%的负增长；欧洲和日本的同比增幅与全球市场同步，分别为3.27%和3.56%；亚太地区增长最为强劲，增幅达到了7.36%，远高于全球平均。我们目前预计全球07年的销售额将达到2579.31亿元，同比增幅为4.13%。 在06年末的年度展望中，我们对于07年度的行业表现给予温和增长的判断，并预计年度增幅可能低于06年。基于上半年的表现，我们在二季度结束后下调了对于全年的预期至6%，在本次策略报告中将预期值修订为4.13%。 2007年初，全球各大机构均给出了较为乐观的预计，期间根据市场的表现，曾数度下调预期。Gartner则在9月份将预期值由2.5%上调至4%。iSuppli、SIA最新的预期均为3.5%，WSTS最新的预测3.8%。 1.2.国内电子行业：平稳发展 作为国民经济的支柱性产业，国内电子信息产业在07年保持了较为平稳的发展，增速呈逐月小幅上升的趋势。截至到3季度末，全行业实现主营业务收入34571.8亿元，同比增长20.1%，电子元器件行业一直保持较快发展，连续9个月高出全行业平均发展水平。电子元件行业从5月份跃居小行业第二的位置，到9月累计实现收入5640.6亿元，同比增长26.9%，高出全行业平均水平7.2个百分点，占全行业比重达到18.3%，比年初提高1.5个百分点。电子器件行业到9月份累计销售收入达3637.8亿元，占全行业的比重为12%。电子元器件行业销售收入占全行业的比重达到30%。 从终端需求上看，2007年手机的生产、销售和出口均保持了较快增长，但增长幅度趋缓，产销基本平衡。1-10月累计生产46274.48万部，同比增长24.7%；累计销售45623.12万部，同比增长23.2%；累计完成出口28423.25万部，同比增长25.6%。 笔记本电脑产、销和出口增长保持强劲，1-10月累计生产4185.93万部，同比增长77.8%；累计销售达4089.97万部，同比增长45.2%；完成出口3239.87万部，同比增长53.4%。台式PC增长继续放缓，1-10月累计生产2994.66万部，同比增长16.4%；累计销售2809.52万部，同比增长12.8%；累计出口1245.43万部，同比增长18.3%。 国内彩电行业整体呈现负增长，1-10月累计完成彩电生产5894.41万台，同比下降10.0%；累计销售5991.04万台，同比下降3.7%；完成出口2515.52万台，同比下降12.8%。传统CRT彩电在国际、国内两个市场出现萎缩，生产、销售和出口分别下降18.5、15.4和22.6个百分点。而新型超薄CRT彩电增长加速，产量已占到整个彩电产量的22%，所占比例不断提升，成为彩电行业新的经济增长点。 2007年贸易总额持续高速增长，但较去年同期增速放缓。1-9月份，我国电子元件产品进出口贸易继续保持较高速增长态势，电子元件14大类66小类产品进出口贸易总额为578.27亿美元，较去年同期同比增长23.65%，但低于2006年同期7个百分点。出口创汇总额287.57亿美元，同比增长26.82%，进口用汇总额290.70亿美元，同比增长20.74%，分别比去年同期的增速低了近8个百分点左右，增势有放缓的趋势。在进出口贸易总额中贡献最大的大类产品是印制电路板，144.36亿美元，同比增长24.47%，占进出口贸易总额的24.58%，与电池、电容器、电声器件及电接插元件依次列于前五位大类产品。 2. 08年展望 2.1.全球经济放缓可能影响行业终端需求 展望08年，美国次级债是影响全球经济增长的重大不确定性因素。短期而言，已反映在短期信贷环境收缩和流动性紧张等方面，如果进而影响到实体经济及消费者信心，则势必对以美国为主要出口地区的经济实体产生一定影响。根据IMF的最新预测，2007年全球经济增长率为5.2%，2008年可能下降到4.8%。预期2007年美国经济增长率为1.9%，2008年可能在这一水平上有所下调。而中国、印度等新兴发展中国家仍将保持较高的经济增长。 2.2. BB值和库存水平显示08年可能有上扬机会 2.2.1. BB值持续走低反映出半导体制造厂商的谨慎 在整个半导体工业的产业链上，半导体设备制造业处于上游，其订单变动在很大程度上反映出电子制造产业链条的供需变化。国际半导体设备和材料行业协会(SEMI)和日本半导体设备协会(SEAJ)每月发布的半导体设备供应商月度订单出货比(Book-to-Bill Ratio)，基本上可以覆盖全球设备厂商90%以上的销售变动情况，并且已经成为预估全球半导体产业发展走势的一个重要定量指标。 观察SEMI和SEAJ提供的两组数据，我们发现自07年以来，BB值基本上维持在不足1的水平，反映出07年以来半导体制造产业的相对稳定格局。而下半年以来订单出货比的持续走低意味着短期内市场仍较为平淡。更进一步分析，基于行业自身的生命周期更替规律，订单的持续不足也预示着08年半导体市场有新的更快增长的机会。 值得提及的是，虽然2007年北美地区半导体设备市场的订单出货比持续在1以下运行，且自5月份以来持续下降，直到10月份才略有反弹。但在其他一些地区，尤其是中国台湾和中国大陆，三季度的订单已得到了大幅增长。 2.2.2.资本支出的削减有助于减少供给压力 Gartner认为07年全球半导体资本开支将比它在10月初预测的数字高2.7%。这是因为三星电子等厂商2007年的资本开支比原来的预测多出了10亿美元。展望2008年，Gartner预计全球半导体资本开支实际将下降7.7%。而它在10月初的预测是下降3.1%。下调预期的原因是由于NAND闪存和DRAM内存芯片市场的商业动态在不断变化。我们认为，半导体生产厂商主动削减资本开支将有助于减少供给，缓解高企的库存和产品价格下行的压力。 全球四大半导体代工厂(台积电、台联电、中芯国际及特许)2008年资本支出将下调9.6%至63亿美元。台积电2007年资本支出将达到26亿美元，明年将削减到22.75亿美元，而台联电将由今年的10亿美元削减至明年的7.5亿美元，中芯国际与特许明年的资本支出也会略微减少。 | ||
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