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东方证券2008年投资策略:看好内需与成长投资主题日期：2007-12-25 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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宏观经济将软着陆 从外围环境来看，美国房地产市场的大幅调整正在进行中，经济增速明显放缓。对其他经济体而言，美国的消费和进口下降更值得关注，而美国经济放缓将影响欧盟、亚洲等经济体的增长。这对我国的影响则是，08年出口增速将继续回落，外需对经济增长的贡献将减弱。同时，投资仍可能继续保持高增长，消费有望稳步上升。08年我国经济仍能保持10%以上的高增长，实现“软着陆”。 市场流动性面临收缩 我国08年贸易顺差缩小以及紧缩性货币政策将导致流动性收缩。预计08年CPI同比增速达到4.5-5%，PPI达到3.5-4%，通胀水平维持高位。 蓝筹扩容速度降低，但非流通股减持加速，市场压力增大。从“大小非”的解禁规模来看，两类限售条件股约2.7万亿市值可直接在市场抛售。 同时，A股市场自身对于流动性的吸引力大大下降。股票类资产08年预期收益率将大幅下降，而风险则大大上升，对宏观流动性的吸引力将明显下降。 降低预期的一年 首先，A股市场盈利增速将放缓。我们预计上市公司的盈利增速将放缓至30%，08年市场将面对更多的低于预期，而各家研究机构也将逐步调低对上市公司08年的盈利预测，我们的研究预测显示，上市公司的业绩在经历2007年盈利高点之后，由于国际国内经济的增长速度下降、生产成本逐步抬升等原因，多数公司的盈利能力自2007年起将出现向下的拐点。 从各行业盈利增速来看，主要增长动力来自内需的非贸易部门盈利增速较快，超高市场平均水平，08年增速达40%以上，主要是农业、食品饮料、餐饮旅游、轻工制造、建筑建材、房地产。而上游行业，08年受到国际因素影响，盈利增速大大下降，低于市场的平均水平，包括石油、煤炭、化工、钢铁、有色金属。占总市值33%的金融行业，盈利增速与市场保持同步下滑，08年增速为36%左右，如果08年证券市场表现一般，我们认为该数据仍有下调的可能。 其次，市场估值中枢将下降。随着08年市场估值中枢的下降，各个行业的估值水平将出现同方向变化。根据对宏观经济的走势判断，我们认为短期经济周期向下的概率大大增加，这使得周期性行业的估值水平下降速度要超过市场平均水平。 从07年10月份开始，国际经济环境恶化，我国出口增速下降，国内未来防止经济增长由偏快转向过快，实行越来越严的紧缩性政策，控制信贷、固定资产投资，周期性行业面临周期下降的阶段，我们认为未来半年要大幅降低这些行业的配置权重。 此外，市场情绪在08年一季度后将逐步回升。根据我们的基本面情绪指标模型测算，07年4月、5月已到达历史峰值区，预计持续回落至08年1季度，从历史经验来看，市场此时出现回暖可能性较大。 总体上，我们认为上证综指08年全年将在4500-6500点区间波动。预计上证指数呈现倒V型的走势，当市场情绪乐观时，上证综指可能涨到7800点，7、8月将是全年表现最好的月份。 关注内需与成长主题 A股市场长期前景依旧光明。但明年确实面临诸多不确定因素，包括宏观调控加强、盈利增速下降、流动性收紧等。建议机构投资者：以长期的确定性来平衡短期的不确定性；在长期牛市不变的背景下，坚持行业和板块轮动的策略；2008年，我们看好内需和成长的投资主题。 周期及非周期两大类资产约覆盖近85%总市值，对市场具有极强影响力。市场总是在周期和非周期两类资产之间轮动，周期性资产的市场表现往往和经济运行周期、政府的宏观调控高度相关。04、06年的两次宏观调控都带来周期性资产相对回报率的大幅下降。 07年1月份，当经济周期向上时，周期性行业的β值是最高的，周期性资产的市场表现在10月份达到顶点，两类资产的收益率差额也创出历史新高，超过400%。在08年国际国内经济增速放缓的前提下，我们预计08年由于强劲的内需，将使得非周期性资产有不错的相对收益率，这包括确定预期下的高成长型公司、通货膨胀受益型公司以及有定价权的资源型公司。 我们看好内需类行业，建议超配连锁商业、食品饮料、医药、旅游、航空、高速、地产。由于国际主要经济体经济增速下行，我国出口行业将受到影响，建议低配出口导向和周期性行业。此外，银行受07年多次加息影响，息差进一步扩大，08年的利润增长确定，但要考虑08年非对称加息带来的市场情绪波动。 事件驱动型机会则包括本币升值收益类公司(商业地产更容易得到关注)、股指期货受益概念股(如参股期货公司股)、奥运概念股(上半年)，央企重组、股权激励和地方国资重组是个持续的主题，地方国资中我们更关注上海、天津的动态。 | ||
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