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08年行业投资策略精选：强烈推荐1只优质龙头

日期：2007-12-25 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

　　我国的生物制药行业从历年数据来看，收入与利润增长速度基本保持在行业水平以上，在我国医药行业稳定发展的带动下，生物制药行业的发展前景广阔。

　　1.3盈利能力可望进一步提升

　　通过比较我们可以看出生物制药行业在期间费用率从03年来一直低于行业平均水平，显示了良好的公司管理控制能力，但是毛利率却有下降趋势，我们分析认为可能是由于国家统计局在进行统计时将部分药用氨基酸、抗生素和维生素等企业计入统计，而这部分企业的产品毛利较低，而且所占比重较大所致。以生物制药类上市公司诚志股份（000990）为例，其主要产品为D-核糖、L-谷氨酰胺等医药中间体，07年前三季度其生物制药业务实现收入近8.5亿，占其总收入的91.3%，而其毛利率只有7.71%，而以疫苗，血液制品，蛋白药物和诊断试剂类五家上市公司07年三季度共计实现收入约12.5亿元，而其平均毛利率为60%以上。随着我国加大对高新技术企业的扶持力度，我国高新技术生物制药企业的壮大和发展将带来生物制药行业整体毛利率的提升。

　　2.主要细分行业现状和发展前景分析

　　2.1血液制品：产业阵痛短期难以消除

　　2.1.1政策监管引发行业阵痛

　　根据SFDA的统计，截至目前我国共有血液制品生产厂家33家(其中4家停产)分布于20多个个省、市和自治区。能够生产人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人乙肝免疫球蛋白、人破伤风免疫球蛋白、人狂犬疫苗免疫球蛋白、人凝血酶、人纤维蛋白止血胶等十余种血液制品。相对于全球以拜耳、CSL百林、百特为代表的几家血液制品巨头占有世界市场的80%左右不同，我国的血液制品市场仍是一个诸侯割据的局面。以华兰生物，中生集团下的上生所和成都蓉生，上海莱士，四川远大蜀阳五家血液制品企业为主，年投浆量在300吨以上，生产的品种也较多，合计占有全国总采浆量的50%左右。山东米歇尔，江西博雅，贵州黔峰等企业投浆量业相对较高，其余为分在各地的地方企业。

　　我国血液制品整体上提取工艺落后于国际先进水平，列入中国药典的血液制品药物只有9种，国内能生产4种以上的企业有23家，而国际技术领先的企业一般能提取20种左右。产业集中化程度低，使得提升技术水平难度增加，又使得原本宝贵的血浆资源存在浪费的现象。

　　自从我国从2004年开展对血液制品行业的整顿活动以来，全国的单采血浆站从150多家减到现在的110多家，全国血浆的投浆量由2004年的5000多吨减到去年年底的3000吨左右，还不及国外血液制品巨头企业一家的投浆量，而今年很有可能少于去年。虽然国家已经提高我国主要血液制品人血白蛋白的价格从今年年初的260元/瓶(10g/50ml)到现在的360元/瓶，但是血浆原料的短缺已经成为制约血液制品企业发展的主要问题。

　　2.1.2规避单一化产品的风险将是血液制品企业的最好出路

　　我们认为目前影响我国血液制品企业发展主要是由以下三个因素构成：首先是政策的监管，无论是血浆站的转制，明年1月1日全面实施对血液制品批签发制度，还是明年7月1日对血浆原料实施90天检疫窗口期，短期内对血液制品企业的负面影响是必然的，但是从长期来看有利于我国血液制品市场的净化和健康发展，也是政府对广大人民群众负责任的一种体现；其次就是我国目前血液制品技术相对落后，我目前我国血液制品的产品结构还是相当的不合理，以低端的人血白蛋白为主，而高端的产品如凝血因子占比很少，全国目前只有3家企业在生产，加之在血浆站转制过程中，不排除某些地方政府从地方企业利益出发，将更多的血浆站签给当地企业，而不是外地的具有较高提取水平的企业，这不利于产业集中化程度提高，也不利于血液制品市场结构趋于合理化，这也是造成我国近期凝血因子缺乏的一方面原因；最后就是人民思想观念的改变。目前我国众多的血浆站都已贵州，云南、广西等贫困落后地区为主，随着国家加大对贫困落后地区的扶持，人民生活的改善，加之献浆补贴费用过低，越来越多的人选择打工务农不再献浆，如果不能将献浆提升到和义务献血一样的位置或者加大对献浆人员的补贴，浆源的萎缩将不可避免。

　　另外国内血液生产企业也要警惕国外企业的觊觎，虽然我国对外资进入血液制品市场持谨慎态度，在刚刚公布的《外商投资产业指导目录》中血液制品仍然为限制外商投资的项目，而且自从1986年卫生部颁布《关于禁止进口Ⅷ因子等血液制品的通告》规定，除人血白蛋白之外，其他血液制品一概不予进口；2002年起，我国禁止从疯牛病疫区国家进口人血白蛋白。最近国家药监局发言人表示出于对安全的考虑此禁令目前不会取消。今年11月份国家通过了拜耳的基因重组凝血因子Ⅷ中国上市的申请，目前国内产品相比市场上的国外同类产品价格有价格优势。但是面临着国内人血白蛋白，凝血因子等药品短期奇缺的局面，不排除国家和地方出台政策补贴有特别需要的患者，目前已经有地方将血友病纳入城镇职工特别保险，用以减轻病患人员的负担，拜耳重组药物的获批应该看成是国际血液制品企业进军国内市场的试探。国家卫生部在今年三月出台的《单采血浆站管理办法(征求意见稿)》中提到"国家倡导供血浆者自愿无偿捐献原料血浆"，"血液制品生产单位注册的血液制品少于六个品种的不得新设立采浆站"，如果能顺利通过实施和推广，将有利于大型血液制品企业通过规模化经营提高自身的竞争力。

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