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08行业投资策略：机构一致买入3只龙头股

日期：2007-12-24 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

　　浮法玻璃价格创近五年的新高

　　从图16中我国重点联系玻璃企业主要浮法玻璃品种价格走势来看，2004年一季度是浮法玻璃价格的高点。由于产能的大幅投放，2006年一季度浮法玻璃价格回落至近三年的低点。今年二季度在下游需求带动以及成本上涨的推动下，我国浮法玻璃价格出现明显的上涨，并在三季度出现加速上涨的趋势。到9月份，浮法4mm、5mm玻璃价格已经超过2004年的高点，其它品种价格也已经接近前期高点。我们认为，下游需求强劲、玻璃产品的结构优化、消费的升级和成本上涨等因素还会继续推动浮法玻璃价格创新高，2008年浮法玻璃价格则会继续保持在高位。

　　生产成本压力日益突出，节能降耗潜力较大

　　玻璃价格持续上涨的因素之一即玻璃企业生产成本的持续攀升，导致企业的成本压力日益突出。从图17中我国重点联系玻璃企业纯碱和重油进价和单耗看，去年二季度玻璃企业重油进价达到五年中的高点，由于今年四季度国际原油期货价格持续创新高并接近100美元/桶的历史最高水平，我们预计今年四季度玻璃企业的重油进价也会创出历史新高。纯碱价格则从去年一季度至今年三季度一直处于持续小幅上涨的趋势。我们预计2008年纯碱价格涨幅在8%左右，按2008年国际油价涨幅8%测算，浮法玻璃的成本上涨幅度在3-4元/重量箱。

　　对于玻璃生产企业，实施油改气、加强节能降耗是缓解成本上涨压力的重要途径。

　　值得关注的是，玻璃企业的余热发电也已经开始应用。今年6月份，蚌埠玻璃工业设计研究院与信义超薄玻璃(东莞)有限公司签订工程总承包合同，承建国内首个利用浮法玻璃熔窑所产生的废气进行余热发电项目。该项目总装机容量为3500KW，建设期10个月，建成后每年可节约标准煤约2万吨，减少二氧化碳排放5万吨，能源的综合利用效率将从40%提高到70%。我们认为，该余热发电项目的建设并成功运转将成为我国大规模推广玻璃熔窑余热发电的起点，其进展值得关注。

　　行业盈利继续复苏

　　从我国浮法玻璃行业的盈利来看(参见图18)，盈利水平与产能扩张紧密相关。

　　2001年的建设高峰导致2001年玻璃行业的盈利快速回落和2002年的行业亏损。2005年的建设高峰则导致2005年行业盈利的大幅回落和2006年的亏损。实际上，去年四季度浮法玻璃价格开始企稳回升，行业盈利也开始好转。所以，本轮平板玻璃行业景气上升周期的确立在去年的四季度，今年平板玻璃行业处于景气复苏阶段。由于今年浮法玻璃价格出现大幅上涨，1-8月份平板玻璃行业实现利润总额14.54亿元，同比大幅扭亏。我们预计全年行业盈利很可能超过2004年的历史高点。

　　下游需求旺盛，明年行业景气度维持高位从平板玻璃的下游需求来看，建筑行业与汽车行业仍是最主要的两个行业。从图19可以看到，自2000年以来，我国房地产开发投资一直保持了20%以上的增长率。

　　今年前10个月我国房地产开发投资额增长率达到31.4%，创近10年的新高，无疑平板玻璃行业会明显受益，因为从建筑风格和加工玻璃的推广看，单位建筑面积玻璃的使用量在增加。

　　今年前10个月，我国汽车产量和轿车产量分别达到650.96万辆和343.87万辆，同比增长22.78%和25.76%。由于人均收入水平的提高，我国汽车消费处于高增长期，汽车玻璃的需求会保持与汽车产量同步的增长。此外，由于具备明显的价格优势，我产能扩张导致行业盈利下降今年行业盈利出现明显复苏国汽车玻璃的出口增长较快，由此导致每年汽车玻璃产量的增长会略高于汽车产量的增长。

　　玻璃的其它用途主要包括家具、太阳能、电子信息等领域，消费升级和处于成长期的产业特性决定了这些领域我国玻璃的增长可能比建筑和汽车领域的增长更快。据预测，2010年末，全球玻璃市场需求达到575亿元，其中中国的需求量占18.23%，而到2015年这一比例将提高到22.71%。2005-2010年我国玻璃需求的年复合增长率将达到9.96%，2010-2015年我国玻璃需求将继续保持9.03%的年复合增长率(参见图21)。

　　我们认为，2008年我国玻璃行业将承继今年的行业复苏走势，继续保持景气度的高位。2006年11月末，国家发改委等六部委联合发布了《关于促进平板玻璃工业结构调整的若干意见的通知》，今年9月份又发布了《平板玻璃工业市场准入条件》，对平板玻璃行业的产能扩张和落后产能淘汰做了明确规定。而据建筑玻璃与工业玻璃协会预计，新增浮法玻璃产能年均增长控制在6%-7%，国内平板玻璃市场就可以做到供需基本平衡。所以，如果平板玻璃行业产能扩张能得到有效控制，玻璃行业本轮的景气周期有望延长。新增产能投放速度和淘汰落后产能的进展是2008年值得关注的主题，这直接决定了行业未来两年的景气度和盈利。

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