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12.24【独家】私募内部交流传闻曝光日期：2007-12-22 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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中金宏观组对明年经济运行态势为“外冷内热，前低后高”的判断。因此，明年，特别是下半年，实际的宏观环境可能会比市场当前悲观情绪下的预期要乐观。使用行政手段抑制信贷与投资增速的可持续性较弱，而当前的盈利预测基本上都是基于宏观调控下较为保守的宏观环境所做，明年的实际业绩增长可能会超过当前市场的预期。我们认为明年股市也会呈现“先抑后扬”的走势，从行业业绩的确定性出发，维持08年策略报告中的全年行业配置建议不变，最看好的五个流通市值占比较大的板块是：金融、地产、零售、钢铁、电力。 我们对未来银行、地产业绩增长依然乐观，盈利增长的确定性较高。经过近期股价的大幅度调整，一定程度上反映了市场对宏观调控可能带来的负面预期，长期投资价值正在显现出来。年报一季报披露以及政府放松宏观调控力度可能会成为改善市场情绪的事件。 8:41 某券商发布张裕A (000869)报告：营收增长稳健，调高财测，预估07-09 年EPS 分别为1.12元、1.72元、2.15元，给予目标价86元，维持「增持」评级 主要观点：1、“4＋1”战略助推盈利能力提升。3季报显示张裕销售毛利率达到67.7%，同比、环比分别上升0.05、0.11个百分点。盈利的能力增强主要来自于定位于高端市场的酒庄酒和定位于中端市场的解百纳的销量迅速增长，从而优化了产品结构 。截至9月，二者分别分别销售1300吨、12000吨，均已超过去年销售总量。中高端产品在销售总额中的比例持续上升，显示出公司四大酒庄酒加解百纳的发展战略得到有效实施。定位于超高端的冰酒也开始贡献营收，截至9月，冰酒累计销售90吨。我们预计酒庄酒、解百纳、冰酒的销售08年将分别达到1950吨、21200吨和300吨。另外，公司费用控制得当，3季度营业费用率和管理费用率分别同比下降1、1.04个百分点；占产品成本40％的葡萄价格07年与06年基本持平，比05年下降40％左右，且目前仍维持低位，都有利于公司继续提升盈利水准。2、货款回收良好，预付帐款大幅增加。截至3季度公司应收帐款较年初下降40.18％，主要是由于公司严格执行现款现货政策，显示公司对终端的控制力逐渐加强。同时，公司预收帐款同比增长86％，显示产品需求保持旺盛。从而公司销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期大幅增长167.59％。3、公司评价与投资建议。基于公司产品结构进一步优化、国内红酒龙头地位更加巩固的预期，我们上调了公司的盈利预测，从而公司06-09年复合成长率达到36.8%。目前公司股价相当于08年EPS的44.7倍。食品饮料行业当前动态市盈率中值为08年的44.1倍，鉴于其在同行业中不论公司结构、经营管理及成长性都属具有较大优势，因此我们给予高于行业平均水平的估值水准，按照08年50倍PE定价为86元。维持「增持」评级。 【简评】：张裕作为葡萄酒行业龙头，可以给予高于行业平均水平的估值，建议关注 某券商研究员发表2008年行业策略报告, 主要观点：1、温和通胀给食品行业带来较大的成本和费用冲击，直接提价、结构调整和压缩费用率是抵御温和通胀的三大对策。2、白酒板块抗通胀能力最强。中高档白酒由于生产的稀缺性、需求的旺盛以及局部的寡头垄断，具备较强的提价能力，是我们重点推荐的板块。而其他各个行业龙头，在研发上能够逐步推出新产品，在营销上能将新产品成功推向市场，因此能够顺利进行产品结构调整，随着高毛利率新产品销售在总销量中的提高，也能提高企业的毛利率，所以各个行业的龙头也是我们重点关注的企业。3、经过前期大规模并购的啤酒行业，费用率水平逐步下降，因此也是重点关注的行业。4、抗通胀能力和企业估值水平密切相关。提价和结构调整是主动的抵御通胀策略，给与的估值水平可以略高。5、关注的几个问题。企业追求满意的利润目标，管理人员追求自身利益最大化的问题，三种抗通胀策略协同作用以及08年成本下降的行业。重点推荐茅台、老窖、五粮液、山西汾酒、双汇发展、安琪酵母。 | ||
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