投资收益能否救赎黑牡丹

　　《上海国资》记者 武孝武

　　在公司3589.45万元的净利润中，3344.7万元来自于短期投资收益与一次性收益，占93%的比重，主营业务收入只有244.75万元，只占7%

　　2007年8月，黑牡丹发布了上半年业绩中报。2007年1—6月每股收益0.08元,每股净资产2.35元,净资产收益率3.49%,实现净利润3589.45万元,同比减少37.66%,营业收入48，220.47万元，同比减少8.06%,不分配不转增。

　　这显然与2007年上市公司的整体业绩形势极为不符。对截至8月31日已经发布业绩中报的1503家上市公司的统计显示，86.16%上市公司的实现盈利，73.59%上市公司净利润较去年同比实现增长。

　　黑牡丹原为常州市国有企业常州第二色织厂，2002年上市，常州市国资委为其第一大股东，另一大股东常州市新发展实业公司与常州市国资委关系密切。专业生产牛仔、色织面料及服装，属于行业龙头企业。

　　根据黑牡丹的解释，之所以出现净利润大幅下降，是因为牛仔布市场竞争激烈、人民币持续升值及受纺织品出口退税率等客观因素影响，公司营业收入有所减少。公司的主要产品牛仔布毛利率下降较多，由23.08%下降为13.46%。自2006年初以来，黑牡丹在牛仔布上的毛利率就一直呈下降的趋势。2006年一季度，黑牡丹牛仔布的毛利率为23.59%，到2006年中期则下降至23.08%，2006年第三季度再次下降至21.51%，2006年末期为20.60%。此外，公司的期间费用也增长较多，同比增长30.7%。上述因素对公司业绩的影响较大，导致净利润减少。

　　但是，分析师指出，主要原因并不是客观条件的变化，而是公司管理层的经营理念存在问题。面临同样的市场危机，鲁泰股份与黑牡丹的反应完全不同。黑牡丹在主业发展遭遇困境的情况下，开始转向金融与房地产领域，并开发建设了黑牡丹工业园。而鲁泰股份则继续坚持在主业上下功夫，提高产能、扩大销售、节约成本，管理费用同比减少6.35%，财务费用同比也仅增长8.83%，仍实现了利润的较快增长，2007年主营收入和净利润同比分别增加了28.31%和22.69%。

　　更重要的是，如果没有股票、基金等投资收益和一个“意外横财”来弥补主业经营业绩的下降，公司的净利润还会下降得更多。

　　报表显示，公司上半年生产牛仔布2038万米，同比减少5.30%，生产服装228万件,同比增加9.56%。经营活动产生的现金流量1070.44万元,同比减少77.34%，主要原因是由于报告期归还常州市新发展实业公司往来款2272.6万元。报告期投资收益与公允价值变动净收益合计为3344.7万元，占营业利润比重较大，其中2721万元主要为股票、基金等短期投资获得的收益，该部分收益具有较大不确定性;623.8万为常州宝顿时装有限公司清算分配的利润，而这部分利润为一次性收益。

　　在公司3589.45万元的净利润中，3344.7万元来自于短期投资收益与一次性收益，占93%的比重，主营业务收入只有244.75万元，只占7%。而在海外比较成熟的资本市场上的上市公司，这部分收入一般都不超过10%。

　　前述分析人士认为，这种几乎完全依赖短期投资以维持业绩增长的公司，抵抗力显然最差，如果碰到资本市场动荡，很可能最先崩溃。也就是说，黑牡丹实际上已经坐上了火山口。而这样的公司越多，整个资本市场的风险也就越大。随着2007年第4季度的股市徘徊，黑牡丹2007年的年报可能会业绩前景黯淡。