| · 您的位置：财富998网 >> 行业研究 >> 文章正文 | ||
煤炭行业：2008投资策略报告关注4只龙头股日期：2007-12-21 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
||
波罗的海干散货指数价格近期突破10000点大关，表明了海运的紧张以及油价上涨的推动，而从澳大利亚BJ现货的走势来看，基本上和BDI的价格保持一致，亚太地区经济增长的强劲对于维持运价高位运行以及支撑煤炭价格提供了重要的平台。 国内同样呈现类似的情景，从沿海地区运输价格指数和山西大同优混价格进行比较，方向基本上一致，根据我所宏观和策略的观点，08年看好煤电油运等行业，国内运输需求的旺盛对于煤炭价格产生正面影响。 总结：铁路运能的紧张和海运价格高涨对于国内煤炭价格产生了重要的支撑，08年又可能出现运能不足造成的煤炭供给部分严重短缺，趋势表明在区域经济活跃的态势下，煤炭价格和海运费呈现出同方向变化。 4.成本：上升利于长期 煤炭企业在2008年面临着生产成本和政策性成本的上涨。其中，生产成本的上涨比较温和，政策性成本的上涨可能比较剧烈。 生产成本方面，具有刚性上涨趋势的是原材料和人工，原材料方面中的钢材、木材等08年度的价格保持上升；工资方面，随着社会工资以及煤炭企业补亏的需求，煤炭企业人工工资仍具有上升的空间。 2007年1-10月份，全国重点企业选煤单位成本为213元/吨，同比增长9.62%，增长20元左右，10月份山西省煤矿成本为183元/吨，上涨了29.47元/吨。从历史的数据来看，国有重点煤矿的制造成本呈现出稳步上涨的态势。 从全国的范围来看，在原材料、人工等成本上涨的推动下，粗略估计2008年生产性成本将会刚性上涨。 政策性成本方面：山西省在2007年10月开始征收转产基金以及环境恢复保证金，预计增加成本在12-15元/吨。山西省外的企业在短期内将不会进行增加相关的成本，受益于成本推动带来的价格上涨。 资源改革带来的成本增加，未来新增加的成本包括资源有偿取得和有偿使用的两个方面，有偿取得具体分为采矿权和探矿权，大部分上市公司的矿权基本上已经置入，如果未来有新增的资源进入，需要新增成本支出，现有煤矿的不需要相关支出，长期来看，会有所影响，短期内没有大的成本增加。有偿使用方面，最大的改变就是资源税从量计征变为从价计征，目前的标准为2-8元/吨，未来的征收标准为3-5%，同时又可能和回采率挂钩，如果改为从价计征，短期内将会增加部分煤炭公司的成本。 从长期来看，煤炭企业成本的完备化将会有利于整个行业的健康发展，同时成本的完备化也意味着高煤价时代的到来，煤炭行业的资源价值和能源战略地位将会通过价格的上涨得到体现。 未来煤炭价格高位运行的原因，中国已经进入重工业化，相对于土地、劳动力、能源等各种生产要素，资本的成本是最低的，也就意味着资本将会替代其他生产要素，资本密集型的投资将会大大增加。 从1995年开始，重工业产值占整个工业产值的比例稳步上升，95年重工业产值为63.70%，到2006年为止，整个重工业产值的占比达到了70.71%，预计未来将会进一步的增加。 但是从中国的煤炭资源来看，目前的国内资源不可能支撑中国粗放式的经济增长方式，中国的主要能源来自于煤炭，而中国煤炭的采储比只有48，意味着以现有的储量和消耗速度，未来的煤炭资源只能支撑48年的使用年限，和世界上其他国家200倍的采储比相比，中国的资源储量显得太低。 提高生产效率，节能减排成为国家的产业政策，从逻辑上讲，市场化的手段将会是长期有效的策略，那么资源价格的上涨势在必行，成品油、天然气价格的上涨可见一斑。未来将会迎来高煤价时代，虽然短期的成本上涨有碍利润增加，但是长期来看有利于整个行业的发展。 5.策略：景气之外的价格弹性 煤炭上市公司作为资源股，决定其价值的因素主要包括三个方面：1、矿权的价值，即采矿权和探矿权的市场价值重估，包括矿种、市价、期限、储量等因素；2、时间序列上企业利润的增长速度，即资源储量在当期能够表现的盈利增加；3、未来能否寻找到新的矿产资源，即扩张的速度、未来想象的空间。如果以一句话概括，就是煤炭上市公司过去、现在、未来三个阶段价值的重估。 1、矿权的价值，假设冶金煤的矿权价值为8元/吨、动力煤的矿权价值为5元/吨，通过测算我们覆盖的上市公司数据，潞安环能、西山煤电等上市公司所含矿权价值最高。 2、时间序列上企业利润的增长速度，考虑2008年煤炭价格的上涨以及成本的增加，由于冶金煤价格市场化程度更高，价格边际弹性更大，能够完全覆盖成本的增加，当期利润增加幅度更加明显，更加青睐冶金煤上市公司；同时，山西外的动力煤企业受到政策性成本的影响较小，更能够受益于煤炭价格的上涨，看好山西外的大型动力煤企业。 3、未来扩展的速度，资产注入和整体上市的预期，由于煤炭上市公司处于景气周期，资本市场溢价较高，有利于实现资本和产业的良性循环，所以上市公司普遍具有资产注入的预期。 在煤价上涨的局面下，我们看好西山煤电、平煤天安、开滦股份、潞安环能等冶金煤上市公司，原因在于其价格边际弹性更高，存在盈利超预期的可能性，同时当期盈利的释放更大，价值体现更加明显；看好大型的山西外动力煤企业，中国神华、兖州煤业，原因在于资源整合、以及成本受影响较小等因素。 | ||
 您想天天免费看到如此海量的股票资讯吗？ １、设本站为首页； ２、收藏本站； ３、请记住本站的唯一网址是：http://www.rich998.com 郑重声明：本文仅代表作者个人观点，与财富998网站无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作出任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。本文不作为投资的依据,仅供参考，据此入市,风险自担。发布本文之目的在于传播更多信息，并不意味着财富998网站赞同或者否定本文部分以及全部观点或内容。如对本文内容有疑义，请及时与我们联系，联系E-Mail:rich998.com&163.com（把&换成@）。 |
||
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||