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[水电煤气]电力行业：关注资产注入行业复苏 推荐4只龙头股日期：2007-12-21 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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从年初，电力板块二级市场总市值加权平均上涨150.28%，其中，火电上涨162.06%、水电上涨106.8%，热电上涨239.02%，高于全部A股114.14%的涨幅。 从估值水平来看，年初电力板块17倍的市盈率相对大盘26倍的市盈率估值来说尚有较大的吸引力，但半年内，电力板块的估值洼地迅速被市场填平。目前，无论从静态市盈率还是2008年动态市盈率来比较，电力板块估值水平相对于大盘估值水平已不具优势。 从水电和火电两板块来比较，水电相对又较具有优势。 投资策略分析 面对2008年行业有复苏迹象，但估值相对偏高的情况下，我们认为2008年行业投资机会主要在以下三方面： 1、关注节能调度实施对水电、大机组公司带来的利好；长江电力、华能国际、国电电力等2、关注行业内资产注入公司；长江电力、粤电力、华电国际、通宝能源等3、关注行业内有特色经营的公司，如煤电联营、电铝联营、煤矸石等综合能源利用公司；国电电力、京能热电、宝新能源、金山股份等 重点公司点评 国电电力（600795）：资产注入+控股商业银行 公司2007年10月公开发行1.77亿A股，募集资金31亿元，收购浙江北仑第一发电等六个电厂股权，合计收购权益装机容量243.96万千瓦，2008年增厚净利润3亿元左右。 2007年11月，公司欲投资37.56亿元，20%控股比例控股石家庄商业银行，截至2006年底，该商行总资产321.3亿元，2006年实现经营利润2.8亿元，净利润4266万元。 公司是国电集团的旗舰企业，目前权益装机920万千瓦，截至2006年底，集团公司有可控装机容量4445万千瓦，集团与上市公司装机比在五大发电集团中最大，集团公司多次场合下表示在2010年之前将集团优质资产注入上市公司。 公司28%参股山西同忻煤矿，该项目2009年投产后产能1000万吨，另外，国电集团2007年12月出资21亿元51%控股平煤集团，在电煤价格不断上涨的背景下，公司用煤能在质量和数量上得到保障。 预计公司2007、2008年每股收益为0.57元和0.68元，给与公司2008年30倍市盈率估值，目标价格为20.40元，给予“买入”评级。 长江电力（600900）：水电龙头、2008年整体上市预期大 三峡工程2009年全部竣工，26台机组合计1820万千瓦装机容量，预计年发电量846.8亿千瓦时，目前，上市公司有装机容量831.5万千瓦，集团公司需要大量资金持续开发金沙江下游水电资源，2008年整体上市动力比较足。 节能调度实施后，可以确保第一大水电公司不受电力过剩困扰。 续成功收购广州控股、上海电力和湖北能源部分股权外，公司欲再收购皖能集团，在售电区域收购火电资源，可以在战略上确保公司实现真正意思上的“水火互济”经营战略。 在不考虑整体上市的情况下，预计公司2007、2008年每股收益为0.61元、0.65元，给予公司35倍市盈率估值，目标价格为22.75元，维持“买入”评级。 金山股份（600396）：煤电联营、快速成长型公司 公司实行差异化经营，经营风电、煤矸石发电、热电联产和煤电联营，均为国家鼓励支持发展的电源项目。 公司自上市后，实现快速发展，6年间发电装机容量增长61倍，目前在建项目374万千瓦，预计到2010年发电装机总容量到402万千瓦。 2008-2009年公司煤电联营项目——白音华项目投产，增加利润近2亿元。 预计公司2007年、2008年每股收益为0.43元和0.67元。鉴于公司高成长，我们给公司2008年30倍市盈率估值，目标价格为20.1元，调高公司评级至“买入”。 华能国际（600011）：节能降耗的最大受益者，行业龙头地位牢固 公司作为电力行业龙头，目前权益装机2500万千瓦，占据电力上市公司总规模的半壁江山。未来两年权益装机增速为14.2%和10.1%。 公司大量新增机组多为高效低耗能、临界或超临界的大型发电机组，在节能降耗和优化发电调度政策实施中，公司将成为最大的赢家，其行业龙头地位将进一步巩固。 公司主要优势是进口机组多、单机容量大、煤耗低(平均供电煤耗334克/千瓦时)。 公司大部分机组分布在东部沿海发达地区，其中华东地区占64%，机组分布优势有利于公司保持较高的利用率。 公司作为电力龙头企业，在电力行业回暖时仍旧值得期待，预计2007、2008年公司每股收益为0.52元和0.60元，给于2007年30倍市盈率估值，目前价格18.00元，维持“买入”评级。 宝新能源（000690）：差异化经营、专业化管理、巨额投资收益 公司梅州地区民营电力发电企业，从事煤矸石发电综合利用，差异化经营战略使公司避免与大型发电集团正面竞争。 公司管理层全部由职业经理人组成，股权激励使的公司管理层与投资者利益一致。 公司一期两台13.5万千瓦循环流化床2005年投产，0.5832元/千瓦时(含税)使得公司煤矸石发电具有比火电更大的盈利能力。 公司二期两台30万千瓦在2008年4月和8月投产，三期两台30万千瓦预计在2010年投产，未来三年，公司装机复合增长率高达80%。 公司风电规划装机20万千瓦，其中2个5万千瓦装机的风场已获得省发改委审批，另外公司百万千瓦的海上风电也在做前期准备。 公司2006年参股云南铜业2000万股和航天电器200万股，2008年3、4月分别解售，如全部出让，这部分金融资产预计将带来投资收益近10亿元。 预计公司2007-2008年每股收益0.54元、1.51元，我们认为公司2008年合理价格在30.12元，维持“买入”评级。 华电国际（600027）：2008年将注入优质电力资产 截至2007年上半年，公司发电总装机容量1833万千瓦，权益装机容量1452万千瓦。发电装机规模在全国电力上市公司中位居第三位，仅次于华能国际和大唐发电。 公司专心于大机组火力发电，且70%以上的装机集中在山东省，旗下多个电厂机组常年在全国技术比赛中获得头奖。 2007年公司将投产599万千瓦装机，届时，单机60万千瓦和100万千瓦装机容量占公司总装机容量近一半的比例，在全国电力公司首屈一指。 公司在逐步改变公司发展战略，通过新建和收购极力在全国布局，而且开始进军水电和风电，改善单一火电经营的结构。 大股东华电集团是我国五大发电集团之一，截至2006年集团总装机规模5004.6万千瓦，电源点分布全国21个省市，2008年集团公司有望在三个省市注入公司近500万千瓦装机容量。 预计公司2007-2008年每股收益为0.24和0.38元，我们给予公司30倍的市盈率估值，目标价格11.40元，由于山东地区2008年利用率还有下滑的风险，我们降低公司评级至“持有”。 | ||
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