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[水电煤气]电力行业：关注资产注入行业复苏 推荐4只龙头股日期：2007-12-21 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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机组利用率：2008年见底，2009年恢复 电力需求和电力装机容量两者的关系在很大程度上决定了发电机组利用率水平的高低，而发电利用小时数能较直观地反映出机组利用率情况。 尽管我国电力需求从2001年以来一直保持10%以上的增速，但2005-2007年发电装机容量的迅速增长，使得全国发电机组平均利用小时数从2004年高位开始回落。2005年全国发电设备平均利用小时数比2004年下降30小时，其中火电平均利用小时数下降126小时，2006年全国发电设备平均利用小时数同比下降203小时，其中，火电下降233小时。200年1-10月，全国发电设备平均利用小时数同比下降162小时，其中，火电下降246小时。2007年下半年全国大部分江河来水较好，9、10月份水电利用小时数较去年同期有所增长。 新建机组2006-2007年集中投产，是造成发电设备利用率下降的直接原因。按照我们前面的投产测算，预计2007-2008年全国发电设备利用小时数分别为5040小时和5020小时，同比下降181小时和20小时，降幅分别为3.47%和0.4%。2008年后新投机组减少，全国总装机容量增速低于电力需求增速，发电利用小时数将缓慢回升。 我们统计了1981-2006年全国发电设备平均利用小时数，平均值在5057小时，因此，目前全国发电小时数下滑只能算是合理回归，而不能说过剩性下滑。只要全国经济增长今后不出现1997年意外大幅下滑的类似情况，我国发电设备利用率在电力需求高增长情况下就将不会出现严重过低的情形。 从区域利用率情况来看，山东、云南、宁夏、重庆等省市发电利用小时在2007年下滑幅度较大，预计2008年山东、广西、云南等省市发电利用率还将有较大下滑，而浙江、江苏、辽宁和广东等省利用率可能出现反转。 煤炭价格：谈判天平倾向煤炭企业，2008年电煤价格上涨10% 2007年，国家发改委取消了维持半个世纪的煤炭订货会，同时取消了国家指导的电煤合同价，改为由市场自由定价。为电煤价格的“松绑”使得2007年全国电煤合同价平均上涨了10.7%。 国家发改委近期下达的“做好2008年跨省区煤炭产运需衔接工作的通知”进一步巩固了2008年电煤价格市场定价的原则，并指出“煤炭价格要反映市场供求关系、资源稀缺程度和环境损害成本”，特别指出“任何部门、机构和单位不得干预企业自主签订合同”。 煤炭订货改革后，在当前供求和资源类价格上涨的形势下，电煤价格谈判的天平在向煤炭企业倾斜，火力发电企业在确保电力供应安全的前提下更多地只有被动地接受煤价上涨。 而此轮煤炭价格上涨更多原因来自政策性成本的上涨，如在山西等六省市对煤炭企业开始计提“一金两费”(可持续发展基金、环保费、转产费)，提高每吨煤的成本30至50元不等。另外，国际原油价格的上涨，带动了国际煤炭价格的上涨，如澳大利亚BJ动力煤年底价格比年初上涨了近40元/吨，上涨幅度接近80%。 2007年1-11月，全国原煤产量累计18.77亿吨，同比增长10.2%，环比降低0.8个百分点。12月初，大同优混和山西优混动力煤吨煤平仓价格较5月份分别上涨65元和64元到545元/吨和505元/吨，涨幅分别为13.54%和14.51%。 2008年，全国煤炭供需基本平衡，“西煤东运”部分线路运力仍可能紧张。受煤炭企业成本上涨和运力提价等因素影响，我们认为2008年电煤价格上涨将成为必然。从2008年煤炭供应协调会上获悉，2008年电煤价格平均上涨30-40元/吨，涨幅达10%。 电价：2008年上半年区域提价的可能性比较大，全面提价主要看全国通胀压力 由于猪肉、粮食等农产品价格的上涨使得我国2007年居民消费价格总指数(CPI)逐步走高。11月份，6.9的CPI创近年来历史新高，通货膨胀压力进一步明显。因此，2008年中央经济工作会议提出要“双防”的调控首要任务，即防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。 电价上涨必将带来工业成本的全面上涨，从而可能短期内导致工业品价格的全面上涨，进一步加剧通胀压力。出于宏观调控的压力，国家一直没有在全国实行第三次煤炭联动。 经测算，电煤价格上涨10%，电价需上涨5-7%，即提电价1.5-2分/千瓦时，才能完全消纳煤价上涨带来的发电成本上涨。根据煤电联动政策，即使实行煤电联动，发电企业也要承担30%的煤炭价格涨幅。 2007年全国合同煤价平均上涨10.7%，市场对三次煤电联动充满了憧憬，年初我们提出了三次煤电联动年内实施几率很小的判断基本实现。而面对2008年电煤价格进一步上涨，我们认为国家出于对宏观调控压力的谨慎考虑，2008年上半年及可能对山西、云南、贵州等煤炭价格上涨幅度较大的省份实行区域提电价，视2008年通货膨胀压力的太小，再全面实施三次煤电联动。 节能发电调度和加速关停小火电为水电和大机组高效燃煤机组带来了机遇 节能发电调度改变了竟价上网带来的不利因素 2007年8月，国务院办公厅颁布了《节能发电调度(试行)的通知》(国办发[2007]53号)，将改变现行的发电调度方式，也可回避竞价上网调度方式带来的不利因素。 节能发电调度将全国所有并网运行的发电机组按下列规定进行排序。 1、无调节能力的风能、太阳能、海洋能、水能等可再生能源发电机组；2、有调节能力的水能、生物质能、地热能等可再生能源发电机组和满足环保要求的垃圾发电机组；3、核能发电机组；4、按“以热定电”方式运行的燃煤热电联产机组，余热、余气、余压、煤矸石、洗中煤、煤层气等资源综合利用发电机组；5、天然气、煤气化发电机组；6、其他燃煤发电机组，包括未带热负荷的热电联产机组；7、燃油发电机组。 同类型火力发电机组按照能耗水平由低到高排序，节能优先；能耗水平相同时，按照污染物排放水平由低到高排序。 我们认为该节能发电调度的实施将给行业带来以下影响： 1、水电获得优先调度权，可以减少弃水，增加发电量；2、大机组高效能燃煤机组可获更高利用；3、有部分小火电由于没有折旧费，在“竞价上网”中可能处于优势，该调度方式可以有效保障小机组火电关停计划顺利完成。 加快关停小火电机组有利于行业提升技术等级在节能降耗背景下，国家要求电力行业在2010年之前通过“上大压小”来关停6000万千瓦小火电机组。 出于短期内关停的行政压力，而新建机组一般要2-3年才能投产，因此，关停小火电机组可能会加快完成，短期内对维持大机组的利用率有较好的支撑力，长期来看，通过“上大压小”可以提升电力行业的发电技术等级，从而提高行业的竞争力。 电力行业仍处低迷期，2008年行业回暖不明显 成本上涨，火电企业内部挖潜有限，火电行业2008年盈利不容乐观，水电盈利好于火电 二次煤电联动后，全国平均上网电价累计上涨2.84分/千瓦时，火电行业较好地消化了2004年以来的电煤价格上涨，火电行业毛利率维持在22%左右。2007年由于电煤价格上涨11%，而电价却没有上调，火电毛利有下滑的趋势，四季度火电受电煤价格翘尾因素的影响，经营困境加大。 2008年电煤合同价再次上涨10%，如国家没有及时上调电价，火电的毛利率必将进一步下滑。 从火电行业的三项费用率来看，火电行业在逐步加强企业内部管理，营业费用率和管理费用率在逐年下降，但幅度较小，由于2006-2007年新投产电源项目增加，火电和水电行业的负债增加，随着加息周期的到来，电力行业财务费用率有所上升。 在电价上调不明朗的情况下，火电企业更多地需要通过加强内部管理水平，提高节能技术来减少电煤上涨带来的成本上涨压力。但我们认为火电企业内部挖潜的潜能有限。主要理由如下： 1、煤炭成本占火电发电成本约60%-80%；2、火电机组一经投产，其发电技术指标已由设计时确定，发电厂更多能做的是加强操作水平，减少非故障停机次数和检修时间；火电企业只有通过新建大型高效机组这类发电技术升级的方式才能从发电煤耗上降低发电成本。这也是这两年火电企业尚能够承担起煤炭价格的大幅上涨的原因之一。 | ||
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