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[水电煤气]电气设备：电网建设高峰来临 关注2只龙头股日期：2007-12-21 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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国家电网公司集中招标采购的断路器数量从1064增长到2039台，增长91.64%，参与的公司都有增长，合资企业的地位还是不可撼动，可喜的是，内资企业的增长超平均水平，特别是西电机械制造公司增长326.53%。平高电气、西安西开都掌握了550kV断路器生产技术，西电机械制造公司订单则主要在220kV。根据超高压等级招标减少的趋势，我们预测北京ABB公司在未来的招标中将不再有优势。 2.4. GIS组合电器:252kV及以上等级GIS在开关中占比提高到37.4% 对GIS最合适的统计方法是统计GIS的间隔数量，由于我们没有2006年齐全的间隔数量数据，我们采用中标套数的相对市场份额。国内三大开关厂占据了超过70%的市场份额。比较断路器和GIS的采购，220kV-500kV电压等级开关类采购中GIS的比例占到了37.4%，这个比例比传统概念中的20%要高出很多，说明GIS的推广取得很大成果，特别是特高压电网和750kV电网HGIS的研制对提高220kV-500kV等级GIS技术工艺水平起到很大作用，我们预计GIS在开关中的占比还会继续提升。 2.5.隔离开关：市场重新洗牌，江苏如高出现巨额增长 国网公司集中招标采购的隔离开关数量从2860台上升到6965台，增长143.53%，思源电气旗下的江苏如高高压开关公司和山东泰开开关公司都出现了巨幅的增长，我们分析其中原因首先是因为招标的220kV变电站增加，再次是因为国网公司招标中，隔离开关的技术分占到60%，江苏如高和山东泰开的220kV隔离开关产品经过改进后技术水平和质量提高，被市场广泛认可。我们预测由于电网投资向220kV及以下电压等级转移，江苏如高和山东泰开将进一步的受益。 2.6.互感器：合资企业优势下降，内资新星崛起 一次设备中互感器市场集中度最低，近两年国网公司集中招标，中标的互感器企业都达到了25家，2007年互感器招标增长74%。市场格局变化很大，原来在行业中处于前两名的合资公司日新电机(无锡)有限公司、上海MWB互感器有限公司市场份额都有很大的下降，日新电机虽然保持了第一的地位，但是相对行业平均增长水平要落后很多，上海MBW则出现负增长的情况，内资企业中思源电气下属江苏思源赫兹互感器有限公司增长195%，在行业中排名上升到第3位，出现巨额增长的还有的江苏精科互感器有限公司、湖南湘能电容器有限公司、牡丹江第一互感器厂和特变电工康嘉(沈阳)互感器有限责任公司，这些公司的增长值得我们关注，我们认为由于投资向220kV及以下电压等级转移，互感器行业这种变化可能会更加明显，内资企业间竞争也会更激烈。 2.7.一次设备行业未来趋势 小结由于电网投资向220kV及以下电压等级转移，对输变电设备行业中的一次设备公司影响将很大。 1)变压器(包括电抗器)行业:龙头公司将失去竞争优势地位，影响到09年以后的收入，二线公司将有很大机会。 2)高压开关行业:内资公司价格上的优势相对合资公司技术上优势会更加明显，GIS组合电器在开关中的比例会进一步上升。隔离开关的前三家都生产220kV及以下电压等级产品，我们更加看好研发水平高的江苏如高高压开关公司。 3)互感器行业：在技术趋于成熟的条件下，内资公司之间的竞争会更加激烈，内资公司市场份额会进一步提升。 总之，我们看好在220kV及以下电压等级产品竞争力强的公司。 3.二次设备行业分析电网投资08年-10年的复合增长率为12%，考虑继电保护及自动化由于周期性更换的因素，预计二次设备行业年复合增长率在15%。根据电网建设的远景规划，我们判断电力设备二次行业的高度景气将至少持续到2020年。 向家坝——上海的国内第二条特高压直流输电线路已经开始招标，设备招标预计在08年进行，参照第一条特高压直流输电线路的投资，预测保护和控制设备及换流阀金额约18亿。保护控制设备厂家许继集团和南瑞继保，换流阀也仅有两个厂家:许继集团和西电集团，18亿的蛋糕在这三家公司中分配，许继集团有望成为最大收益者。 3.1.二次设备行业趋势 3.1.1.毛利率下降 今年以来，电网继电保护和自动化系统市场由于如下几个因素竞争非常激烈，毛利率下降： 1)尽管行业内几大家公司的产品在技术上各有优势，但是同质化非常严重，500kV及以下电压等级的产品差距非常小，变电站自动化系统的同质化尤其突出，而500kV及以下电压等级占合同的绝大多数，毕竟750kV、1000kV等级的合同是很少的。 2)深圳南瑞的母线保护是它的强项，经过这几年拓展，高电压等级线路保护、变压器保护等保护也研发齐全了，在220kV及以上电压等级市场被用户认可，在特高压试验工程中中标特高压电抗器保护，成为这个高端市场的新进入者。 3)北京四方凭借自己的研发优势加上经过几年的苦练内功重新崛起，重归行业中第二的地位。 4)继电保护和变电站自动化系统的价格由于竞争近年逐步下降，但今年行业老大凭借自己的优势地位和实力主动加入了价格战，使得毛利率比去年下降。 3.1.2.电厂继电保护及自动化更加深入化 不论火电厂还是水电厂，继电保护及自动化的内容都向深入化的方向发展。传统上火电厂继电保护及自动化的内容为NCS和ECS。ECS以前主要在6kV电压厂用电系统实施，近年的行业发展趋势是在380V低电压系统也用上了综合保护和监控系统。380V的系统很庞大，60万千瓦机组能有上千个点，30万千瓦机组也能有700个点，单套380V综合保护和监控系统的价格在200万到400万元之间。新建电厂普遍用上了机组DCS和辅助系统DCS，除尘、输灰、除渣、输煤和水处理都用上了程控系统，虽然新建电厂需求增速放缓，但老电厂技术改造的需求在上升。 3.2.差异化优势将成为利润超预期来源 由于传统的继电保护和变电站自动化业务同质化严重，竞争更加激烈，毛利率也下降，因此传统业务之外的差异化业务优势成为二次设备公司利润超预期增长点。我们用5分代表最强，0分代表最弱，给出国内主要二次设备公司各项业务强弱分布如下表 继电保护和变电站自动化业务各家强弱差别不是很大，综合实力南瑞继保最强，国电南自有电厂自动化和节能环保的优势，国电南瑞有调度自动化和轨道交通的优势，许继电气有直流输电保护和控制的优势。 小结：二次设备行业我们选择差异化业务迅速增长的公司 4.输变电行业未来发展趋势 数字化变电站将是未来变电站的发展趋势，我国变电站的二次设备与一次设备连接传统上是采用电缆，传统方式的弊病是二次电缆的绝缘和电磁干扰问题造成保护的误动作和误信号，二次电缆的阻抗造成互感器传变准确性降低，二次电缆多还有成本的问题，另外传统电磁式互感器存在磁滞和饱和造成误差的问题。1994年来推广的保护和测控设备下放到就地和开关场的方式被大家所认可并成为通用设计标准，解决了互感器、开关到保护之间二次电缆过长的问题，但是二次电缆的弊病和电磁式互感器的问题仍然存在，ABB公司提出数字化的全面解决方案。数字化变电站包括数字化的互感器、数字化开关控制、数字化传感器和数字化保护监控系统，监控保护与互感器、开关及传感器之间全部用光纤连接，原来电信号通讯变成用通讯规约支持的数字通讯。目前数字化变电站的推广还受制于光互感器的稳定性问题和需要积累运行经验，国家电网公司在“十一五”规划中作为提高电网自动化水平的五个课题之一，明确在“十一五”中后期进行各电压等级的示范及推广。 IEC61850是数字化变电站的通讯标准，在国家电网公司的组织下已经进行了IEC61850的6次互操作试验，国内主要二次设备厂家和国外主要厂家都参加了试验。我们在前期的报告《电力二次设备子行业洗牌的“魔法杖”》(2007.7.26)已经对IEC61850有比较详细的介绍，并预测它的推广进程：1)预计未来两到三年后会在全国大规模推广；2)在220kV～500kV电压等级变电站预计三年后会全面使用，成为招标的必要条件；3)在110kV电压等级变电站预计三年后会有五成的变电站采用，五到六年后会全面采用。并指出IEC61850的推广将导致二次设备行业的洗牌。 数字化变电站对行业影响巨大，IEC61850的推广将导致二次设备行业的洗牌，并且以IEC61850为纽带将促进一次设备和二次设备企业的相互合作与渗透，新的并购机会将会产生。从这个角度上我们长期看好兼有一次、二次设备，并且正进行IEC61850研究的公司。 5.投资策略及重点公司 由于未来电网投资重点转向220kV及以下电压等级的高中压等级，因此对输变电一次设备公司我们选择的策略是要满足两个条件： 1)在国网公司招标中增长率高、有超平均表现的公司； 2)在220千伏及以下电压等级中的龙头公司。由于继电保护和自动化业务行业内龙头公司同质化严重，竞争激烈，对二次设备公司我们选择的标准是：差异化业务增长迅速的公司。 考虑数字化变电站的推广，建议长期持有既有一次设备又有二次设备，并且正在进行IEC61850研究的公司。 重点推荐公司为思源电气（002028）、国电南自（600268） | ||
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