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最新行业研报：机构一致买入8只龙头股日期：2007-12-21 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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三、投资主题：市场分歧中，重卡行业投资机会凸现 3.1、重卡行业发展趋势依旧良好 07年以来在计重收费、物流行业快速发展等内在因素的刺激下，重卡行业销量维持快速增长，1-11月行业累计销量为450822辆，同比增长62.02%，重卡行业全年高增长已成定局 3.2行业销量结构性增长带给我们的启示 事实上，重卡行业另外一个值得关注的是行业销量结构的演变，而我们认为销量结构演变的背后暗示着推动行业快速发展的内在驱动因素的力量对比正在发生着悄然的改变。 首先，半挂车的比重由05年的24%上升至今年的36.80%，表明物流行业对于重卡行业发展的驱动力量正在加大，是今年以来行业发展最大的推动力。其次，底盘的销量比重下滑不大，说明我国目前汽车市场的另一个热点正在兴起，那就是改装车市场，同海外市场相比，目前我国车辆结构中，改装车或专用车的比例过低，无法满足日益扩大的产品需求，这一点值得我们关注。最后，重卡整车在销量结构中的比例进一步降低，由05年的28%降至今年的18%，下降明显。在这里我们再次强调一点：事实上，重卡产品中整车销量与固定资产投资最为相关，其销量比重的下滑意味着固定资产投资对于重卡行业的影响正在趋于偏弱，而物流行业的发展则正在起着重要作用，行业发展内在驱动力的作用力量对比正在悄然发生着改变。 3.3 08年重卡行业周期性拐点已到？ 目前市场对于重卡行业未来的发展存在一定的分歧，重要的分歧在于(1)欧III排放标准的实施将会带来行业销量大幅下滑。(2)行业销量的基数已高，行业拐点可能已经来临。我们在前期相关报告中已经进行了详尽地分析，在此不再重复。我们只想强调一点，那就是欧III排放标准不是导致行业销量自06年以来持续高增长的根本原因，那么它的出现会不会就此改变行业发展的运行趋势？我们的答案是否定的。我们承认在行业销量基数已高的条件下，行业增速回落不可避免，但是没有必要过分悲观。 3.4市场分歧中，重卡行业投资机会凸现 出口的增长将会抵御国内行业周期性波动带来的影响。全球中、重卡产量分布中，中国占22%，是全球主要的中重卡生产基地，而国内重卡价格只有国外价格的1/4至1/3具备较强的价格优势，未来在国内行业销量增长趋于平缓的条件下，出口将成为又一个重要的拉动力量，将对于行业或公司销量增长构成较好的支撑。 市场分歧中，重卡行业的投资机会凸现。我们认为经过此前的调整，重卡行业上市公司的股价经历了深幅的调整，已经具备较高的安全边际。如果我们对于08年市场的预期得以兑现，那么此时的投资标的更兼具了较高的"期权"价值，行业向好趋势明显，市场误解终将消除，建议买入。 四、投资主题：最具国际比较优势带来客车行业高估值水平 4.1、双寡头竞争格局形成，市场集中度有提升空间 目前，宇通和金龙为大众型客车市场的双寡头，竞争优势十分明显。07年1-10月，行业的CR2由06年底的43.56%提升至47.54%,而CR5亦相应提高至52.19%。我们判断，虽然现阶段很多小的客车制造企业由于受地方保护的影响而维持经营，但是新的《客车生产资质》颁布实施将加快淘汰落后的小厂商，伴随着行业"强者恒强"竞争格局的延续，市场集中度将如预期般提高。 4.3、市场需求判断二：海外市场扩张潜力巨大 与国内需求将保持平稳相对比的是，我们认为客车产品的海外市场扩张潜力巨大。支撑的理由如下：(1)我国客车企业产量规模位居世界第一，具备大规模出口的条件。(2)我国客车企业制造技术已经接近国际水平。(3)我国客车产品在价格上具备较强的比较优势。 4.6、最具国际比较优势带来客车行业的高估值水平 事实上，在出口推动下的客车行业上市公司的高估值水平已经广泛获得了市场的认可，其中最为重要的理由是海外市场的突破有利于降低行业周期性波动的影响，行业龙头公司的投资价值明显，这里我们最看好宇通客车海外市场开拓的能力，建议买入。 五、投资主题：产业链条逻辑下的零部件投资机会 5.1、我国汽车零部件行业拥有广阔的发展空间 零部件行业的销售规模伴随着整车行业快速增长，经我们测算，二者之间的Coefficients为0.6299，其中Adjusted R Square为0.978，具备较好的相关性。国内汽车市场发展潜力巨大，为零部件行业提供发展基础。预计07年我国汽车行业销量将突破800万辆大关，同比增长24%，这将极大地带动零部件行业的发展。此外，在目前零部件采购全球化的趋势下，国内市场、海外OEM以及AM等等市场的开拓将使得零部件行业的发展前景更为广阔。 | ||
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