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最新行业研报：机构一致买入8只龙头股日期：2007-12-21 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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投资要点： 据权威媒体报道，2008年煤炭供需衔接会即将结束，重点电煤合同价格出现普遍上涨，平均上涨约30-40元/吨，涨幅约10%；五大发电集团下属公司也已基本签定意向合同; 重点合同煤价格涨幅略超市场预期。本次煤炭供需衔接会上煤炭需求方包括发电企业尽管背负较大成本压力，仍然只能接受煤炭价格大幅上涨的事实。根据目前掌握的信息判断，今年发电企业合同煤车板价涨幅达到10%已无可避免。即便如此，我们认为火电行业全年综合煤价上涨幅度将维持在5%-8%区间内； 煤炭价格上涨原因需从成本推动、供需状况、运输成本几方面进行分析。煤炭生产成本上升具有刚性，因此供需状况和运输成本是目前判断煤价走势的关键； 供需状况方面，按照我们对明年GDP增速、主要耗能行业增加值增速及电力需求增速低于07年的判断标准，煤炭供需矛盾也将出现缓和，虽不至于出现产能过剩，但亦很难为煤炭价格继续上涨提供动力；运输成本方面，内陆运费价格将取代海运费价格成为运输成本上涨主要动力，但上涨空间有限； 因此，我们判断，2008年煤炭价格的上涨将可以实现资源价值的充分反映，也即经过此番上涨之后，煤炭价格将有较大可能进入平台期； 根据我们年度策略报告中对通胀周期与电力行业景气波动关系的分析，我们认为，在目前通胀由加速期临近平衡期、煤价有望进入平台期的阶段，电力行业将受益于成本上升空间见顶、收入得到提升(大概率事件)，未来盈利状况走好概率较大。基于目前可获取的信息，我们维持对08年二季度前后发生联动的判断； 粗略测算，假设08年火电综合煤价上涨8%、行业平均煤耗下降3%、不含税电价上调0.02元/千瓦时(上调幅度约6.5%)，则08年火电行业可维持07年毛利率水平，行业利润将有望维持20%左右的增速；另外需再次强调的是，根据我们对第三次煤电联动将是结构性联动的判断，行业业绩增长出现分化的可能性较大； 根据对煤炭价格上涨情况的分析，我们认为国电电力、国投电力等公司所属坑口电厂面临的煤价上涨压力可能超出此前预期； 综合以上分析，建议关注重点火电公司中的金山股份、华能国际、粤电力及水电公司长江电力。(国泰君安) 零售行业研究 行业细分阶段下关注成长+整合 零售行业研究 行业细分阶段下关注成长+整合 我们认为，我国社会消费处于新一轮景气当中。与前一轮社会消费高潮相比，我国社会环境存在巨大的差异，社会商品供应充足，CPI上涨仍处于可控制范围之内，推动消费上升的基础更为牢固，08年消费仍有望保持快速增长。 国外经验表明，由业态稳步发展阶段到业态衰落需要经历30-40年的时间，在我国零售业细分阶段，业态推动型因素仍然明显，考虑到业态进程加快，百货业成长最短可以保持10年。给予百货行业"增持"的投资评级。 消费需求快速增长 我们认为，零售行业的增长在于社会消费的繁荣。我国社会消费从04年以来连续3年保持在10%以上的增长水平，07年1-10月累计增长达到16.1%，创下近几年新高。我们预计，我国当前消费正处于新一轮社会消费景气周期中，在CPI处于温和状态下，消费处于最佳时期。社会消费增长是健康的，高位增长仍然具有持续性，08年行业仍将处于消费景气当中。 上一轮消费高涨时期为1992-1997年，恰逢我国改革开放后第二个经济增长高峰期，上轮消费高速增长最明显的特征是伴随着较高通胀。与前轮消费高潮相比，我国社会环境发生了显著的变化，社会商品供应充足，CPI上涨仍处于可控制范围之内，国家宏观调控能力的提升使社会消费出现暴涨暴跌的可能性已经很小。 从推动因素来看，我们认为国内消费增长基础比以前更牢靠，消费上升的趋势也揭示了其内在推动因素得到了强化。社会整体环境已经允许我国进入消费快速增长阶段。 与发达国家相比，我们认为我国当前社会消费增长仍然是合理的。虽然我国社会消费增幅较高， 06年消费增长达到13.7%，而美国社会消费增长为2.6%，其他几个发达国家消费增幅更低。但是我国批发零售业占GDP比重明显偏低，近3年比重又有所下降，06年仅为7.1%。美国批发零售业占到GDP的13%左右，最近几年有所降低，但也保持在12.5%以上。这一状况说明在我国消费比重低的情况下，保持较高的消费增长速度是必要的。 当然，影响社会消费增长的风险依然存在。这包括宏观经济的调整及CPI的走势、居民消费倾向走低。我国住房、教育、医疗体制的不完善导致我国城镇居民消费倾向的下降，但是结合消费的驱动性因素，我们认为当前社会消费增长率已经对消费倾向降低这一风险进行了调整。对08年社会消费增长不会造成直接的影响。内需政策的长期导向以及社会保障体系的完善有助于缓解这一风险对社会消费的直接冲击。我们认为，CPI与社会消费增长高度正相关，CPI温和态势有助于支撑社会消费增长，宏观经济的短期调整不改消费长期增长趋势。 | ||
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