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股市扩大对外开放对国内上市公司构成4大冲击日期：2007-12-20 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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就中国股市特别是上市公司而言，可能有两种结局：一种是学“好样”，即国内上市公司向经营规范、制度健全、能给投资者以稳定回报预期的外资上市公司学习，使股市真正成为讲价值、有效率的投资场所；还有一种是学“坏样”，即外资公司到A股市场来“圈钱”，不能在制度上给投资者有理性的投资回报预期，从而增加市场的波动，这是人们不愿意看到的。 而即便是学“好样”，对目前尚不成熟的中国股市特别是更不成熟的国内上市公司来说，从现在起就将面临着需要洗心革面的四大冲击，即持续分红的冲击、股东地位的冲击、有效经营的冲击和社会责任的冲击。 为什么把持续分红列为可预期的四大冲击之首呢？在回答这个问题之前，我们先来做一个对比。以道·琼斯30种股票为例，几乎所有公司都在漫长的时间里持续不断地每年按季分四次给股东发放现金红利，而且基本上都在比较固定的时间里实施。 比如，花旗集团今年四次分红，每次0.54美元，全年2.16美元，现在股价30美元左右，加上送股等因素其复权价在1991年初约为1.45美元，16年翻了20多倍；波音公司今年四次分红，每次0.35美元，全年1.40美元，现在股价88美元左右，加上送股等因素其复权价在1991年初约为17.02美元，16年翻了5倍多；微软公司今年四次分红，全年0.41美元，现在股价35美元左右，加上送股等因素其复权价在1991年初约为1.16美元，16年翻了30倍多；埃克森-美孚(石油)今年分红四次，全年1.37美元，现在股价91美元左右，加上送股等因素其复权价在1991年初约为7.71美元，16年翻了近12倍。凡此种种，不胜枚举。 来自成熟市场的这些分红信息说明了什么？说明分红已不只是钱的问题。首先，一个公司能长期持续分红，表明它是有生命力的，有投资价值的；其次，公司给投资者派发现金红利，对股市来说，这是最实在的经济成果，是增量资金，是一个有效投资市场的有力证明；再有，对投资者来说，这是实实在在的财产性收入；而更为重要的是，对所有市场参与者来说，长期持续可预期的分红回报，有助于养成理性投资行为，减少非理性的短线投机操作。这是一个成熟市场必须要有的主体意识。 反观我们国内上市公司，比如上证50中的公司，有多少能够给投资者以稳定可预期的分红回报？有多少能做到坚持长期持续而且在红利发放制度与操作程序上有一定规律的分红？而每次分红又能分多少？在发放时间上比较固定、可以预期吗？这都是值得一问的问题。 与分红密切相关的是股东地位问题。股东地位的冲击也是上市公司将要面临的现实问题。本来，股东作为投资人，不管大小都是上市公司的主人，怎么会有地位问题呢？对上市公司来说，又怎么会受股东地位的冲击呢？这与我们特殊的国情和证券市场特殊的历史有关。 首先，中国目前的证券市场是在中国由计划经济向市场经济转轨时期重建的，是一个以行政主导的方式建立起来的市场，而不是经过自然发育生成的市场。这个市场最奇异之处就是股权结构的复杂分置。其中，以代表国家或集体利益面目出现的大股东与流通股股东在事实上存在着明显的不平等地位。大股东的经营目标与利益诉求与流通股股东明显分歧。现在，虽经股权分置改革，制度上有了彻底变化，但要根本转变大股东的理念还有一个过程。 其次，由于股权结构复杂，特别是大股东当初寻求上市，主要是为了解决资金问题，并没有形成以全体股东利益最大化为目标的公司治理理念。因此，大股东和流通股股东之间在过去很长一段时间内，都不是真正的利益共同体关系，而是把流通股股东作为“圈钱”的对象，从而导致流通股股东地位的失落。这在分红问题上表现得特别明显。而流通股股东也很少有人把自己当成公司的主人，只能在一、二级市场上通过短线投机谋求风险极高的“赢利”。 正是由于这种股权结构的长期扭曲分置，使得上市公司不同股东的股东地位成了问题。而成熟市场的上市公司除了经营上的特殊安排(比如占比很小的激励性干股等)，股份全流通、股权结构单纯、股东利益一致，因此在涉及所有股东利益的制度安排上，比如对公司市值的管理上，很容易达成一致，进而增强市场对公司的信心和认同感。这种股东地位上的平等，对那些大小股东同床异梦的国内公司来说，将是一个不能忽视的潜在冲击。这种冲击有可能表现为投资者用脚投票，投向利益认同一致、且可以预期的外资公司。 | ||
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