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十年十倍!机构一致买入3只成长潜力股日期：2007-12-20 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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我们认为，作为具有准"公益"性的行业，收费标准由各地方政府制定，公路行业不可能获得超额暴利。虽然牛市中，资金较不偏好防守型的个股，但是业绩优良仍是公路股吸引资金的最大亮点，我们对公路股未来的业绩持续看好，所以给予公路行业"强于大市"的投资评级。根据香港上市公路股的情况，18-25倍动态市盈率，建议增持赣粤高速（600269）、福建高速（600033）、现代投资（000900）和中原高速（600020）。 一、行业篇 1、供给分析 我国公路固定资产投资额逐年上升，2007年1-10月，我国公路建设完成投资额5134.33亿元，比去年同期增长5.43%，增幅有放缓。随着建设投入的加大，我国高速公路通车里程也逐年加大，截至2006年年底，我国高速公路通车里程达到4.53万公里，较去年同期增长10.57%。 根据国家《国家高速公路网规划》，我国将用30年建设8.5万公里国家高速公路网系统，每年静态投资额约2万亿元。到2010年，基本贯通"7918"当中的"五射两纵七横"14条路。根据我们最新的统计数据，目前这14条路，全线贯通的仅有京哈高速、京沪高速和南洛高速，未来两三年，我国高速公路的建设任务仍比较繁重。 从公路建设资金的构成来看，国内贷款和地方自筹占主要部分。如2006年的建设资金中，国内贷款和地方自筹占73.5%。我们认为，2008年我国的货币政策和财政政策将会适度偏紧，而公路建设资金的构成比例变化不会太大，公路建设因此会受到国家宏观调控的影响，由于任务较为繁重，公路建设投资会稍有放缓，但是减速不会太大，所以高速公路通车里程会持续稳定的增加。 2、需求分析 从2003年开始，我国公路客运量和客运周转量稳步增长。截至07年前三季度，全国公路完成客运量151.76亿人，较去年同期增长11.4%；完成客运周转量8514.97亿人公里，较去年同期增长12.8%。 我国公路货运量和货物周转量稳步增加，增幅有加大的趋势。截至07年前三季度，公路完成货运量117亿吨，较去年同期增长12%；完成货物周转量8148.42亿吨公里，较去年同期增长17.4%。 此外，我国汽车保有量的增加也会增加对公路的需求。我国民用汽车逐年增加，其中载客汽车增幅大于载货汽车的增幅。 根据公路客、货运量的情况，我们预测2008年，公路客运周转量将会保持12%的增长，而货运周转量将会保持16%的增长。 3、新政策变化影响 (1)2007年10月16日交通部发布《经营性公路建设项目投资人招标投标管理规定》，2008年1月1日起执行。 该法规的实施，有助于提高公路建设的透明度，提高公路建设的质量，降低建设成本。 (2)2006年12月6日，交通部发布《关于进一步规范收费公路管理工作的通知》，规定在新办法出台之前，暂停收费公路的转让。 业内普遍认为，新的《收费公路权益转让办法》将由交通部会同国家发改委、财政部联合下发，预计年内将会出台，届时公路行业通过收购路产增厚业绩会得到政策的扶持。 (3)国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》(以下简称《意见》)的发布 2006年12月，国资委发布《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，国资委将积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。 我们认为，随着新的《收费公路权益转让办法》的出台，公路行业通过资产重组做大做强可期。 二、上市公司篇 1、上市公司运行概况 从我们关注的重点公路类上市公司近几年的运行情况来看，营业收入的增长率均高于同期公路客运周转量和货运周转量的增长率，收益稳定增加。2006年年度和2007年前三季度，净利润同比增长率均高于营业收入同比增长率，公司净资产收益率(ROE)增幅加快。 具体到各个公司，除了皖通高速（600012）由于07年所得税率由15%上调到33%而导致净利润同比增长率低于营业收入增长率之外，其余公司基本上都是净利润增长率高于营业收入的增长率。 各上市公司利润增长率高于营业收入增长率的主要原因是成本控制优良，表现在营业毛利率同比增长而期间费用率(三项费用/营业收入)则同比下降。 我们认为，随着股权分置改革的成功，股东的利益趋于一致，公路类上市公司的成本控制会继续保持优良。 | ||
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