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十年十倍!机构一致买入3只成长潜力股日期：2007-12-20 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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综合来看，如果不出现剧烈的非对称加息，明年，尤其是上半年，利差可能继续小幅扩大。 重新定价日期限在3个月以上的贷款中有相当一部分是个人住房按揭贷款，由于个人住房贷款利率重新定价日是在次年1月1日，个人住房贷款占比较高的银行受益较大。 我们初步测算，仅该类贷款重新定价有望使多数银行净利差提升幅度在5个基点以上，招行、兴业和中行的提升幅度在6个基点以上，而深发展由于该类贷款占比最高，提升幅度高达13.8个基点。 2、主动负债渐成趋势 由于存款被分流，同时存款活期化趋势明显，贷款长期化趋势明显，存贷期限不匹配加剧，主动负债渐成解决该问题的渠道之一。金融债的发行量激增。前十个月商业银行发行金融债券835.7亿元，是去年同期的2.95倍。继兴业银行公告计划于2008年底以前发行500亿金融债之后，北京银行又发布公告，拟发行不超过100亿元的金融债。 二、热点风险依然可控，调控不影响我们的盈利预期 受存款准备金上调幅度较大，央行第二套放贷确定以家庭为单位，以及后续进一步的紧缩政策预期的影响，近日银行股跌幅较大。特别是兴业、浦发等股份制银行，跌幅较大。从基本面上看，主要是因为股份制银行存贷比相对高，扩张速度较快，市场担心受宏观调控的影响较大。此外由于房地产调控政策，以及今年以来个人贷款增长迅猛，市场担心可能会积聚资产质量风险。从市场面看，上证综指从11月1日到11月30日，已经下跌了17.6%，而银行股指数同期仅下跌了11.26%，本轮下跌可能也有补跌的因素。我们认为增速放缓已反映在我们前期的盈利预期中了，而房地产相关贷款的风险依然可控。受多方面因素影响，短期可能延续调整，但继续看好银行股中长期发展趋势。 1、房地产企业贷款：占比有限，相关调控并非突然来临 首先，房地产和建筑业贷款占上市银行的贷款总额中的比重普遍在12%以下，占比还是比较低的，房地产风险带来的是局部性的影响，同时，建筑业贷款的资产质量普遍好于房地产企业贷款。建行、兴业、华夏和北京银行的房地产和建筑业贷款占比相对较高，分别为19.2%，16.4%和13.7%。其中建行的贷款多是大型房地产企业贷款，大型基建项目贷款，资产质量较好。兴业的绝大部分存量房地产贷款为2006年以来新发贷款，该行近两年来已经加强了房地产企业贷款的风险控制；兴业对房地产企业贷款实行资金封闭式运行，房地产企业贷款资产质量很好，不良率不到1%。 事实上，监管层对房地产相关贷款的管理由来已久，上市银行近年来也越来越重视房地产贷款的风险控制，对房地产企业的资质要求比较高，将房地产企业贷款的审批权上收到总行，大型贷款根据项目进程逐步发放，全过程监控开发商项目资本金水平及其变化，房地产项目资本金比例在35%以上，其中后两条是2006年7月《银监会关于进一步加强房地产信贷管理的通知》中明确规定的。该类房地产企业自有资金比重相对高，资金链条相对宽松，出现破产或违约的概率也相对较低。 2、个人住房按揭贷款：存量风险仍较低，新增风险将继续下降 不同于美国的零首付，中国的银行实行30%以上的首付上限，这就意味着，只要房价下跌幅度小于购买价的30%，按期还款对购房人来说就是有利的。也就是说事实上风险主要集中在2007年以来，在部分房价上涨过快地区新发的部分个人住房贷款，而该类贷款占全部个人住房贷款存量的比重不超过30%，占全部贷款存量比重不超过5%，风险仍然是相当可控的。另外，中国的银行对贷款的追偿机制要远比美国严格。 整体来说，即使是这部分新发的个人住房按揭贷款仍将是商业银行资产质量最好的贷款。此外，随着房贷调控政策的频繁出台，随着投资性房地产需求的降温和房价的趋稳，有助于自主型住房需求的释放和放贷资产质量的改善。 兴业今年个人住房按揭贷款增长较快，到中期占比已达19.5%，较年初提高了4.2个百分点，基本达到了该行目标，预计该行未来不大可能继续大幅提高个人住房按揭贷款占比。个人贷款增速有可能向企业贷款增速趋近。所以我们认为调控也不会产生较大影响。 3、明年信贷增速放缓1-3个百分点对盈利预期影响有限 明年从紧的货币政策下，预计新增贷款规模不会超过今年，也就是增速整体下降两点几个百分点。我们做了敏感性分析，在目前预测基础上(目前的预测已经考虑了放缓约2个百分点，今年贷款增速在16%-17%之间，预计明年增速约15%)，如果明年信贷增速再放缓1-3个百分点，并以债券投资弥补，事实上对我们盈利预期的影响幅度最大不超过4%。 4、股份制银行存贷比较高不会成为贷款增长的制约因素 | ||
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