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牛市挑战中国分析师相信能变得更成熟和理性日期：2007-12-20 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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技术分析方法为何能率先 武装中国第一代分析师 分析师这个词在中国资本市场的使用频率越来越高了。当基金成为股市的主流投资者之后，把基本分析作为分析方法的证券分析师在证券咨询业的地位已经难以撼动了。然而，在中国股市创立之后的很长一段时间内，证券咨询业一直把技术分析当作主流分析方法。 中国证券咨询业的发展，基本上与深沪两地交易所的成立同步。最初的投资咨询，实际上就是借用了西方证券期货市场上的图表分析或技术分析的方法。而当初以技术分析法为咨询手段的著名人士，大多不是证券行业的专职人员，往往是记者、教师和企业管理人员等兼职的，他们的普遍特点是学历或专业水平不高，但勤奋好学、能言善辩。为此，市场也给了他们一个比较确切的称呼：股评家。 由于绝大多数股评家都采用技术分析方法给投资者提供建议，以至于在中国股市发展的前五六年里，技术分析法成为投资者普遍采用的股票择机买卖依据。技术分析的起源大致可以从19世纪末美国人查尔斯·亨利·道的股价指数编制时算起。道不仅在1874年创建了两个反映美国股市整体表现的指数—道琼斯工业平均指数、道琼斯铁路平均指数，而且，他的一些研究股价表现的方法被后人加工整理，形成了道氏理论。这一理论可以看作技术分析的奠基石。以后出现的如江恩时间周期、马尔基尔的随机漫步以及艾略特的波浪理论，都是技术分析理论的丰富、发展和完善。值得一提的是，技术分析中的K线理论发源于日本，是最古老的技术分析方法，1750年日本人就开始利用阴阳烛来分析大米期货。K线具有东方人所擅长的形象思维特点，没有西方用演绎法得出的技术指标那样定量。 1934年，随着格莱厄姆著名的《有价证券分析》一书出版，基本分析方法开始兴起，投资理论从此分成了技术分析派和基本分析派。虽然到上世纪60年代初的美国，以基本分析为理论依据的CFA考试就已经出现，主流的投资学理论在中国证券交易所成立之前也比较完备了，然而，为何中国第一代投资分析人士却选择了当时西方非主流的技术分析方法作为指导投资的工具？笔者认为，其主要原因有三。 一、投资者知识程度所限。中国第一代投资者中，对市场有举足轻重影响的“大户”多以个体经营者为主，他们大部分没有上过大学，散户绝大多数是非白领人士；投资咨询人员中，具有财经专业背景的人少之又少。 二、上市公司信息披露制度不健全。中国第一代上市公司实际都是股份制改革的试点企业，在公司治理、信息披露方面缺乏指导，投资者难以及时获得必要的财务数据等。 三、当时股价较高。如市场1992年6月左右的市盈率大概在200倍左右，如果按基本分析的方法，难以说服投资者为何要买股票，但技术分析方法本身并不对绝对价格高低作分析，它让投资者都去关注股票的买卖时机而非上市公司的内在价值。但是，1992-1996年，中国股市基本上是处于下跌的趋势，所谓牛短熊长，因此，投资者对于股评家至少没有迷信和崇拜，对技术分析方法是否有效也开始困惑。 股评家这个称呼至今还在沿用，但已经失去了昔日的权威色彩，因为少数人不负责的言论给轻信的投资人造成亏损，有人甚至把股评家与“黑嘴”相提并论。但股评家最终难以赢得尊重也确有难言之处：股民们总是要求他们推荐黑马，迫使他们成为今天算卦明天就得见分晓的算命先生，这样就注定要成为“黑嘴”。 第一代的中国证券分析师虽然也曾经辉煌过，但毕竟当初的股市规模太小，一个美国通用汽车的市值就超过当初深沪股市的市值之和，因此，无论是社会精英还是大机构，都还没有参与到这个袖珍的市场中，他们的影响力就算再大，也只是局部的。如今，中国石油已经成为全球市值最大的公司，股评家在机构投资者主导的市场中，在投资群体知识化程度越来越高的背景下，影响力显然越来越弱了。 机构投资者崛起推动分析师进步 真正在证券分析中推广和运用基本分析法，应该是从券商的研究部门开始的，时间大概是在1995、1996年，原君安证券、申万证券和原华夏证券陆续招聘行业研究员，其中尤以君安证券的招聘规模和推广力度为大。君安通过在上市公司调研、培训等方面的投入，培养了国内第一批颇有实力的行业分析师队伍。在2003年的《新财富》首届“最佳分析师”评选中，国泰君安证券在26个行业中获得了11个“最佳分析师”席位。而原华夏证券以往的研究实力应该在国内前三甲之列，但由于其领军人物的离职，研究服务理念等发生变化，导致他们在机构投资者中的认同度下降。 | ||
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