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天相投资：嘉应制药区域性咽喉用药生产企业日期：2007-12-19 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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公司是一家中成药制造企业，主要从事中成药的研发、生产和销售，目前共拥有5个剂型65种药品品种。主导产品双料喉风散和重感灵片是公司主营业务收入和利润的主要来源，其中双料喉风散在广东等华南地区有较高的知名度和良好的口碑，目前已占据3%以上的市场份额。 公司处于良好的市场大环境中。医药行业走出谷底，中成药行业实现恢复性增长，国民医疗卫生的需求不断加大，公司也将从中受益。 双料喉风散和重感灵片依然是公司的未来业绩亮点。目前咽喉类产品市场规模约有40亿，其中咽喉用药约占30亿，而且每年增长率为11%-12%。该产品的销售增长较快，我们认为随着公司上市，影响不断扩大，该产品在解决产能问题后，未来几年也将保持较快的增速。重感灵片为中药类抗感冒药，该产品销售收入年均增速保持在10%以上。目前抗感冒药物市场每年至少有150-200亿元的容量。公司将该产品定位中低端市场，凭借在价格和疗效方面的优势，其未来亦能实现平稳增长。 募股资金投向分析。1)双料喉风散系列产品生产建设项目；2)新建固精参茸丸生产建设项目。项目达产后能有效解决产能瓶颈，可以实现销售收入1.5亿元，净利润5000余万元。 公司面临的主要风险：(1)宏观政策风险；(2)原材料(主要为中药材及中药饮片)价格波动风险；(3)公司规模较小，对主导产品依赖性很高，而主导产品所处细分行业竞争异常激烈，抗风险能力不足。 盈利预测及估值。预计公司07、08、09年EPS分别为0.31元、0.36元和0.45元；我们认为公司的合理市盈率水平应在35-37倍之间。按照预测的2008年业绩计算，公司股票上市后的合理价值区间应在12.6-13.32元之间。 1.公司概况 1.1公司基本情况 广东嘉应制药股份有限公司是一家中成药制造企业，公司前身为国有企业广东梅州制药厂，2003年，由于债务及担保等问题，梅州制药厂将商标及全部产品生产批文、工艺技术等无形资产作价，与黄小彪等四位自然人现金出资，改制为梅州市嘉应制药有限公司。2004年，梅州制药厂将持有的11.68%的股权转让给四位自然人，实现完全民营化。2005年公司整体变更为股份有限公司，注册资本4920万元，后公司通过公积金转增股本等方式，在本次发行前注册资本已增至6150万元。 公司发起人股东为五位自然人，本次发行前，黄小彪先生持股比例36.05%，为公司的实际控制人。黄智勇和黄利兵为堂兄弟关系，两人共直接持有公司19.54%的股份，其他股东之间不存在任何关联关系。 公司主要经营范围为：公司主要从事中成药的研发、生产和销售，目前共拥有5个剂型65种药品品种，其中有48种药品被列入OTC品种目录；26种药品被列入医保目录，其中甲类品种13种，乙类品种13种。主要产品双料喉风散、重感灵片、金菊五花茶冲剂、胃痛片、吐泻肚痛胶囊等，其中主导产品双料喉风散和重感灵片是公司主营业务收入和利润的主要来源。 1.2公司股本结构 本次公司拟发行2050万股A股，发行价格为5.99元/股，发行数量为2050万股，其中网下向配售对象配售数量为410万股，占本次发行总量的20%；网上以资金申购方式发行数量为1640万股，占本次发行总量的80%。本次发行后，公司总股本增至8200万股，黄小彪先生持股数量占发行后总股本的27.04%。 1.3公司主营业务构成状况及行业地位 公司属于中成药制造企业，与其他同类上市公司相比，规模稍小。2005年、2006年和2007年上半年公司分别实现销售收入5,350.87万元、6,267.04万元和2,908.73万元，同比增长41.65%、17.12%和17.38%；分别实现净利润1,541.86万元、2,211.30和1,003.74万元，同比分别增长了456.78%、43.42%和45.99%，增速较快。 公司主要从事中成药的研发、生产和销售，主营业务结构清晰。现生产主要产品包括双料喉风散、重感灵片、金菊五花茶冲剂、胃痛片、吐泻肚痛胶囊等，其中主导产品双料喉风散和重感灵片是公司主营业务收入和利润的主要来源。其中双料喉风散、重感灵片是公司的主导产品，上述两种产品2006年和2007年上半年的合计销售收入分别为5,646.95万元和2,540.48万元，分别占公司当期主营业务收入的90.11%和87.34%，毛利占比98.78%和90.67%。 公司位于地处中草药资源极为丰富的粤东地区，公司生产的“嘉应牌”系列产品，特别是双料喉风散和重感灵片产品在广东、福建等地区已深入民心，具有一定的群众基础，其疗效确切，价格较低，在广东等华南地区有较高的知名度和良好的口碑， | ||
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