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银行业：中长期继续看好推荐4只龙头股日期：2007-12-19 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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4季度利差扩大幅度可能超预期，明年利差至少维持高位。贷款长期化趋势加剧导致4季度利差可能超过预期。就明年来说，生息资产的重新定价日期限较长的银行继续受益于加息的幅度较大，资金供需失衡加剧进一步抬高生息资产利率。如果不出现剧烈非对称加息，明年上半年利差可能继续小幅扩大。..热点风险依然可控，调控仍不影响我们的盈利预期。多数上市银行房地产和建筑业贷款占比在12%以下，最高的不到20%，影响是局部的，而且监管层近年来银监会和商业银行一直比较重视房地产企业贷款的风险控制。个人住房贷款仍是银行资产质量最好的贷款之一，同时由于中国商业银行30%以上的首付比例和严格的追偿机制，整体来看风险相当有限，近期出台的住房贷款调控政策又有利于自住需求的释放和资产质量的改善。就信贷额度控制风险来说，即使在目前行业15%的信贷增速假设基础上再放缓1-3个百分点，对盈利影响幅度也比较有限。随着贷款和存款增速的趋稳，股份制银行今年中期较高的存贷比会逐步下降，我们认为存贷比不会成为股份制银行贷款增长的制约因素。 继续看好银行业中长期发展前景，维持银行业推荐评级。通过对热点风险的定性和定量分析，得出结论，银行业的风险处于可控区间内，税率的下降，盈利渠道的扩大和优化使得08年上市银行合计40%的净利润增长仍相当确定，09年至少能保证25%左右的增长。基于行业增长的确定性和对中长期发展趋势的继续看好，维持行业推荐评级。继续重点推荐成长性较好，经营稳健的股份制银行，包括浦发、招行、兴业和民生银行。 一、11月份贷款增速如期回落，中长期趋势加剧 金融机构人民币各项贷款余额26.12万亿元，同比增长17.03%，增幅比上年末高1.93个百分点，比上月下降0.63个百分点。今年11月份，金融机构人民币贷款增加874亿元，同比少增1062亿元，由于监管层严厉的信贷数量调控，应该说信贷回落符合预期。预计全年贷款增速可能在16%-17%之间。股指震荡使得存款增长企稳，11月份，人民币各项存款增加7023亿元，同比多增1960亿元。 1、贷款长期化加剧导致4季度利差扩大幅度可能超预期 由于商业银行信贷额度收到严厉控制，商业银行把有限的信贷额度集中到居民贷款和非票据融资类的一般贷款上。新增居民贷款明显多于新增非金融性公司及其它部门贷款，由于居民贷款主要是中长期个人住房贷款，从而导致新增中长期贷款规模达到新增短期贷款的2.6倍。尽管11月份新增人民币贷款同比少增了1062元，但是事实上新增中长期贷款仍然同比多增了116亿元。票据融资继续受到压缩，11月份票据融资同比减少751亿元。 行政性的数量调控加剧了银行资产负债的不匹配,因为在信贷供需不均衡加剧情况下,银行一定会把更高比例的信贷额度发放给优质的,收益率更高的贷款上，从而使4季度的净利差可能再次超过我们的预期。 2、生息资产重新定价日滞后和资金供需失衡加剧支撑后续利差 就明年来说，生息资产(主要包括贷款和债券投资等)的重新定价日期限较长的银行继续受益于加息的幅度较大，建行、工行、浦发、中信和北京银行贷款的重新定价日期限在3个月以上的比重较高，工行、建行、招行、兴业和民生债券投资的重新定价日期限在3个月以上的比重较高。而计息负债的重新定价日期限普遍集中在3个月以下。 从资金供需面看，在流动性紧张，银行放贷增速放缓大势已定的情况下，信贷供需的矛盾将会进一步加剧，从而提高商业银行的话语权，商业银行可以在贷款客户中优中选优，11月份新增居民贷款相对较多就是例证。市场资金紧张也会导致非信贷生息资产利率继续走高。 综合来看，如果不出现剧烈的非对称加息，明年，尤其是上半年，利差可能继续小幅扩大。 重新定价日期限在3个月以上的贷款中有相当一部分是个人住房按揭贷款，由于个人住房贷款利率重新定价日是在次年1月1日，个人住房贷款占比较高的银行受益较大。 我们初步测算，仅该类贷款重新定价有望使多数银行净利差提升幅度在5个基点以上，招行、兴业和中行的提升幅度在6个基点以上，而深发展由于该类贷款占比最高，提升幅度高达13.8个基点。 2、主动负债渐成趋势 由于存款被分流，同时存款活期化趋势明显，贷款长期化趋势明显，存贷期限不匹配加剧，主动负债渐成解决该问题的渠道之一。金融债的发行量激增。前十个月商业银行发行金融债券835.7亿元，是去年同期的2.95倍。继兴业银行公告计划于2008年底以前发行500亿金融债之后，北京银行又发布公告，拟发行不超过100亿元的金融债。 | ||
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