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最新研报：机构一致买入4只超跌成长股日期：2007-12-19 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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钢材占汽车产品成本的70%，2008年出现巨幅波动的可能性很小。 公司选择--自主品牌龙头 乘用车行业的规模经济性规律，决定了"强者恒强"的生存法则。而自主品牌与合资企业的成本结构差异，决定了自主品牌的龙头企业将逐步蚕食合资品牌的市场份额。从一个长期的角度看，自主品牌龙头企业是不二选择。 中重卡行业增速将回归正常轨道 推动中重卡行业增长的长期因素，主要是公路货运需求、基础设施建设和房地产开发投资。 目前我国每年的公路货运周转量保持了10%左右的增长，2007~2008年其增速有所加快，同比增长上升到17%左右，对中重卡的销量增长起到了强有力的支撑作用。基础设施建设和房地产开发投资年均增长在20%以上，预计2008年仍有望保持这一增长速度。 2007年重卡的高速增长，一个短期因素是有更多的省份实行了计重收费政策，计重收费政策使重卡相对于中卡的优势显露出来，促进了重卡的消费。另一方面，国家将于2008年起实行国三排放标准，也促使一部分运输企业提前购买车辆。 出口仍将高速增长。目前的出口规模尚小，2006年重卡出口约1.3万辆，占销售总量的4%，但同比增长高达60%。出口快速增长主要得益于国内重卡的性能价格比，一般国内重卡是国际同级别产品售价的1/3~1/4，性价比突出。出口的目标市场主要是中亚、非洲、俄罗斯等国家和地区。预计今后3年出口的年均增长速度可能超过50%。 从长期来看，中国中重卡行业数量增长潜力有限，主要是结构调整。由于中卡保有量过大，造成运输效率的低下，使得中国以同样的中重卡数量，支撑着相当于北美自由贸易区1/8、欧盟1/7的经济总量。重卡替代中卡，提升运输效率是行业的大趋势。 2008年另一值得关注的短期因素是国三标准以及燃油税的实施带来的不确定性。 计划于2008年1月开始实行的国三标准，由于国内重卡企业，特别是发动机企业的准备不充分，很可能延迟实行。但国三标准将促进行业技术水准的提升，使市场向拥有技术核心优势的行业龙头进一步集中。 燃油税的实行仍无法确定执行哪种方案。实行燃油税将使重卡相对于中卡的燃油经济优势进一步显露出来，将促进重卡的消费。如同计重收费政策促进了重卡的销售，从而带动了整个中重卡行业的发展一样，燃油税的实施也可能带来重卡消费的快速增长，但不可忽视的是，如果燃油税的税率逐步提升，将使大多数车主的负担成本大幅度上升，则很可能抑制重卡的消费，从而导致行业的短期衰退。 经过2006年18%的销量增长，以及2007年达48.7%的高增长，2008年，随着短期刺激因素的消失，中重卡行业的景气度可能短期下滑，需求增长将回归到正常轨道。 面临多重压力，掌握关键价值增值环节的龙头企业将是主要受益者。不管是排放标准的提升还是石油价格的上涨，对行业龙头而言，都是绝佳的扩张良机。 大中客行业稳定增长 对大中型客车的需求主要来自公路客运与城市公交。长期来看，公路客车的需求将保持年均约9~10%的增长速度，略高于GDP的增速。公交客车的需求则取决于其更新速度，未来几年城市公交客车的需求总量可能保持年均3~4%的增长。 大中客车的出口仍将保持快速发展的态势。目前国内客车出口的主要国家是中东、南美、东南亚以及非洲的部分较发达国家。由于生产规模大、劳动力成本低、配套体系完善，国产客车具备明显的成本优势。即使与同为发展中国家的巴西等国家相比，由于产销规模大，售价也便宜近20~30%，价格优势明显。 汽车零部件--民营机制很重要 作为全球制造业产业链向中国转移的一部分，中国的汽车零部件产业面临良好的发展机遇。 自2007年起，中国汽车零部件产业的出口额首次超过进口额，中国作为全球汽车零部件采购基地的地位开始确立。 中国的优势在于结合了成本优势和持续的研发能力。中国的劳动力成本是发达国家的1/20，而研发成本也是其1/5。这使得材料密集、劳动密集型零部件成为率先具备国际竞争力的产品。 而要持续发挥中国的竞争优势，民营机制成为关键。这决定了我们的公司选择。 估值与评级 汽车行业共有35家公司，其中乘用车公司8家、商用车公司12家、零部件公司15家。 过去一年来，汽车板块整体保持了跟随大盘的走势。5月30日后，二级市场表现弱于大盘。考虑到汽车行业的总体增长趋势，给予"跟随大市"的评级。 综合国际汽车类公司的估值水平。整车公司10~15倍PE是合理水平，零部件公司15~20倍PE是合理水平。而PEG在0.8~1是合理水平。 | ||
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