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最新研报：机构一致买入4只超跌成长股日期：2007-12-19 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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半导体行业销售额增长率明年加快 电子元器件的细分行业较多，虽然各细分行业都有其各自发展规律，但基本都受制于电子整机需求变化的共同影响。半导体行业是这些子行业中最大的一个，其行业景气的变化基本上可以反映电子元器件行业整体。 2007年是半导体行业景气状况不佳的一年，下游需求不振导致半导体行业库存始终处于较高水平，成本上升但产品售价却下降。2007年全球半导体行业销售额增长率大约为3%，比06年的9%有所下降，同时国际权威研究机构普遍预期08年，半导体行业销售额增长率会重新回升到9%左右，显示对明年行业供求关系较乐观的预期。不过，9%的增长率基本上是和下游需求增长幅度差不多，因此，不能说明年半导体行业景气度明显回升，而只能说明年行业发展态势是比较平稳的 整体中性，关注中小尺寸显示行业和PCB行业 因此，我们对电子元器件行业的整体评级是中性的，以反映行业平稳的发展态势。投资者更应关注各个细分行业的各自发展态势，当前我们认为中小尺寸显示行业和PCB行业可能会出现令人惊喜的发展态势。 中小尺寸显示行业：供给有限而需求无限 从2004年下半年到2007年上半年，TFT面板行业经历了2年多的价格低迷期，虽然需求增长很快，但由于竞争激烈、产品价格快速下降，面板厂商普遍盈利不佳。除了少数大厂尚有能力继续投资新世代TFT生产线外，其他二流厂商则由于资金实力有限而不得不退出扩产竞赛，因此可预见未来大尺寸面板生产将仅由少数几家大厂垄断。不过在中小尺寸显示领域，由于投资压力相对较小，因此成本、质量和客户资源等方面的优势则显得更为重要。 在中小尺寸领域，TFT技术主流地位明显，相应产品需求保持快速增长，而适合中小尺寸显示屏生产需要的5代线以下TFT生产线却比较有限。未来，低代数生产线的扩产主要集中在中国大陆以及台湾地区，但产量增长有限。从07年二季度开始，面板行业出现供不应求的情况，面板价格随之水涨船高，由于产能增长有限，而需求不断扩大，因此我们判断，明年将继续维持供不应求的局面。 同时，为取得充足面板资源，下游显示模块厂已经开始整合低代数面板生产线的动作。台湾模块厂胜华和凌巨分别取得了彩晶、华映3.5代线，元太则以新台币93亿元取得Boe-Hydis 95%股权及3条产线。可见控制面板资源对显示模块厂商的长远发展将起到越来越重要的作用。 大陆地区，香港信利将是成功运作中小尺寸TFT面板线的模块厂商，但目前上海天马的4.5代生产线已经进入试生产，明年1季度将量产，另外，莱宝高科的2.5代线将于明年中期投产。 我们认为深天马和莱宝高科都能将分享到明年面板资源短缺所带来的好处。 PCB行业：国内扩产难度加大，有利于厂商改善盈利 中国2006年超过日本成为全球最大PCB生产国，产值117亿美元，约占全球产值的25%。2006年中国PCB产值同比增长22.9%，同期全球总体增长11.1%，2007年中国PCB产值增速预期将下滑到11.1%，全球同期为4.5%。 2007年中国PCB产业规模增速下降不仅是受到了中国整体IT业发展减缓的影响，也受到了中国日趋严厉的环保政策的影响。中国"十一五"规划的重点之一在于环保政策更趋严谨，对执行环保要求更严格，对PCB业者而言，包括废水排放管制、回收率提高、电镀制程的规范及环保设备需求提升等标准均比以前更高。尤其PCB业污染性高，对于新增产能或新进者，目前政府均持不鼓励的态度，使得PCB扩产受到限制。外商PCB业者于2006年下半年开始感受到大陆对环保执行的压力，后来港资PCB业者也都感受到此压力。 限产政策对PCB业总体而言是件好事，因为PCB近年来的挑战在于产能过剩，导致产品单价下滑，倘若大陆地区扩产放缓，可促使价格趋稳，有助于产业发展健康。我们预期2008年中国PCB产能扩张幅度应该在10-15%之间，而下游需求增长应该在20%以上，即2008年国内PCB业可能会出现供给不足的局面。 目前国内PCB类上市公司如超声电子、天津普林和方正科技都有HDI扩产计划，应该会在供给不足的市场环境下受益，获得更多市场拓展机会。同时，PCB业盈利能力回升也会改善上游覆铜板厂商的经营环境，虽然PCB总体产能扩张有限，可能会影响覆铜板的市场需求，但对于主要发展高端覆铜板的厂商影响不大，因此像生益科技这样的高端厂商也应会有比较好的发展机会。 行业投资策略与重点公司推荐 投资策略：平淡中方显英雄本色 07年是电子元器件类上市公司表现非常平淡的一年，行业指数上涨幅度远低于整体市场指数。电子类股票表现弱于大盘的原因主要是两方面：一、电子行业本身景气度一般，而原材料价格上涨也比较多，导致电子类上市公司业绩增长乏力，而其他行业如房地产、金融、有色金属、机械等行业的利润增幅大幅提升，推动股价上涨的最基本因素就是业绩；二、随着资本市场热点转向内需型、垄断型、资产重组型等方面时，行业估值水平出现了变化，电子类股票在历史上是高PE估值的类别，但当前却因业绩短期低迷、缺乏概念而且受人民币升值影响较大等不利因素，估值水平已经低于市场整体。 | ||
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