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家电行业：内需强劲维持繁荣关注2只股日期：2007-12-18 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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彩电行业的风险和机遇：消费升级与竞争加剧 彩电作为中国城镇和农村保有量差别最小的家电产品，其需求的增长主要来源于城镇市场的消费升级、特别是奥运会带来的平板化更换；而随着中国城市化进程的加快，农村彩电市场需求将向城市靠拢。 2002年以来，国内彩电生产企业逐年增加，从2002年的58家大幅增加到2006年的160家，带来行业集中度的下降，竞争加剧。随着彩电行业的运营特征向IT行业靠拢，国内企业在资金实力、技术积累上和国际巨头的差距拉大，国内彩电企业的盈利持续性难以把握。 行业估值及评级 我们延续相对法估值，参考国际估值水平，如下表，全球主要家电类公司的PB普遍在1.5-3之间，ROE在6%-20%之间，07年动态市赢率均值(按市值加权)16-19倍，08年动态市赢率均值15-20倍。考虑成长因素，国际家电上市公司的PEG波动范围基本在0.6-2.7之间。国际估值水平与A股家电上市公司差别不显著。 港股的家电类上市公司没有一致预测数据，不予参考。考虑成长性后的全球估值比较来看，A股家电上市公司的估值在合理范围内。综合家电类上市公司在A股估值水平和家电行业对经济增长的结构贡献，我们维持行业中性的投资评级。 投资策略及重点公司评级 投资策略：业绩和资本运作主题的兑现 延续我们行业研究的框架，白色家电行业龙头集中，是较长期的投资标的。 2008年家电行业投资思路将是2007年投资策略的深化，投资主题分为业绩主题和资本运作主题：内生性增长提高公司竞争力、带来业绩增长提速的典型代表是格力电器；资本运作投资主题又区分为资产重组、资产注入和收购兼并，代表性公司分别为青岛海尔、美的电器和苏泊尔。业绩增长主题反映公司基本面提升，安全边际高；资本运作主题的投资决策依据也应该落实到方案对上市公司基本面的提升、业绩的增厚。此外，收购兼并等投资机会有猝发性，除代表性公司苏泊尔外，已公告或存在机会的公司还有三花股份、小天鹅。 此外，2008年应关注奥运等特有事件点燃消费升级的阶段性投资机会，如彩电板块的需求刺激，投资标的可以是整个板块。 | ||
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