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政策扶持！一批龙头股将强劲爆发（附股）日期：2007-12-18 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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受益于人民币升值，造纸行业潜力巨大。纸品价格的上涨为造纸业上市公司带来了巨额的回报，截至2007年9月30日，我国造纸行业共实现主营业务收入333.39亿元，同比增长18.74%，实现净利润17.84亿元，同比增长35.47%，行业利润增长率远远超过主营业务收入增长率，使得行业整体质量得以大幅提升，实现18.14%的整体毛利率，也较2006年18.06%的毛利率有小幅的增长。预计08年景气度会在07年的基础上进一步回升，造纸行业已进入新一轮的高速增长期，动态来看，处于相对估值洼地的造纸板块尤需关注。 另一方面，日前，国家发改委发布了《造纸产业发展政策》，该政策在产能规划、环保、产业布局、纤维原料、行业准入方面做出了具体的规定，从而给造纸业上市公司带来了极大的影响。 首先，新政明确提出了适度控制纸及纸板项目的建设，到2010年，纸及纸板新增产能2650万吨，淘汰现有落后产能650万吨，有效产能达到9000万吨。产能的如此规划推出基本决定了未来几年产能投放量，结合行业准入门槛的提高，未来新增产能将主要来自于大型造纸企业，行业集中度有望提高，龙头上市企业将受益。 其次，新政对行业环境保护以及资源消耗做出了较为具体的规定，结合此前推出的环保政策，应该看到国家对于行业的环保要求越加严格，造纸行业企业的环保投入将需要继续增加，污染型的中小企业仍将继续面临淘汰压力。而目前重点上市公司基本都完成了环保改造，未来投资新项目也都属于高端低污染项目，因此环保政策越加严格对于该类企业没有太大影响，反而可以进一步巩固龙头地位。 最后是扶持优质上市公司的购并重组。新政指出，将支持国内企业通过兼并、联合、重组和扩建等形式，发展10家左右100万吨至300万吨具有先进水平的制浆造纸企业，这意味着造纸行业将因此出现前几年钢铁行业出现的整合并购热潮。目前看来，行业的并购重组是必要的，从而为相关上市公司的做大做强提供了政策扶持的预期。 国都证券：提高产业集中度 推荐2只造纸龙头股 核心观点 1.我国造纸行业07年进入复苏周期 推动行业复苏因素是：需求快速增长，07年上半年全国纸制品消费量同比增长16.31%，纸制品出口量同比增长28.01%；而供给受到国家宏观经济调控，06年造纸行业固定资产投资增速下降至18.4%，产能释放进入低谷期。 2.林浆纸一体化和产业整合是我国造纸行业发展的两个趋势 林浆纸一体化是解决我国造纸行业面临的严峻的原浆供应问题，实现可持续发展的必由之路。企业间的重组并购将使行业整合度提高，增强行业议价能力。 3.重点看好文化纸和白卡纸子行业 国内新闻纸行业依然处于供过于求的状态，预计新闻纸毛利率仍将在低位徘徊。文化纸行业07年出现产能缺口，毛利率将出现大幅提升，其中书写印刷纸最为明显。消费升级引发白卡纸需求强劲，白卡纸行业毛利率水平预计在太阳纸业30万吨投产之后将保持稳定。 4.风险因素分析 造纸行业未来主要风险是：环保增加行业生产成本；林浆纸一体化进程投资周期长，其间不确定性较高。 5.建议投资者重点关注三类公司： 1.能够解决原材料供应瓶颈的林浆纸一体化企业。林浆纸一体化从根本上改善企业竞争力，长期看显著提升企业盈利能力。代表公司岳阳纸业。 2.产品市场情况良好的企业，重点关注文化纸和白卡纸子行业的公司。代表公司太阳纸业，博汇纸业，晨鸣纸业。 3.在提高产业集中度进程中受益的龙头企业。代表公司新闻纸行业的华泰股份和包装纸行业的太阳纸业，及规模最大的晨鸣纸业。我们给予太阳纸业（002078）、博汇纸业（600966）"强烈推荐A"的投资评级。 国联证券：造纸行业进入高速增长期 推荐4只龙头股 国联证券：造纸行业进入高速增长期 推荐4只龙头股 投资要点： 近几年，造纸行业的快速发展吸引了大量的投资资金进入，使得行业竞争异常激烈，行业利润率水平开始下降，但是行业整体盈利情况依然乐观。预计08年景气度会在07年的基础上进一步回升，造纸行业进入新一轮的高速增长期。 人民币的不断升值将是一个长期过程，造纸行业将在这一过程中受益，但随着产品出口的不断增加，进口原材料的不断减少，利好也会逐渐减小。 由于奥运会、世博会临近，将对纸品的需求有明显的拉动，预计奥运会带来的纸需求增量有望达到5%。 《节能减排综合性工作方案》、《造纸行业发展政策》这些政策的制定和公布为建立公平的市场秩序和良好的发展环境提供了政策依据和支持。 在国家"抓大放小"的政策支持下，继续关注行业或者子行业中的龙头企业。晨鸣、华泰、太阳规模较大，在强者恒强的局势中有望成为有国际竞争力的龙头企业。 08年我们看好白卡纸、文化纸、铜版纸等子行业。 造纸行业是一个基础性行业，产品与人民生活的水平密切相关，近几年来，造纸行业一直以高于GDP的增长速度快速发展。07年更是一改06年原材料价格疯狂上涨而各种纸产品价格却原地踏步的局势，在成本推动的情况下，07年各种纸产品价格均出现了不同程度的上涨，那么这种产品价格上涨的行情在08年甚至今后几年能否得以延续？原材料价格是否会如06、07年一样继续保持大幅提高？这些问题对上市公司的经营业绩将起到决定性的作用，值得我们深入研究。 一、景气度继续回升，提高行业投资价值 近几年，造纸行业的快速发展吸引了大量的投资资金进入，使得行业竞争异常激烈，行业利润率水平开始下降，但是行业整体盈利情况依然乐观。 截至2007年9月30日,我国造纸行业(申万行业一级)共实现主营业务收入333.39亿元,同比增长18.74%,实现净利润17.84亿元,同比增长35.47%,行业利润增长率远远超过主营业务收入增长率,使得行业整体质量得以大幅提升,实现18.14%的整体毛利率,也较2006年18.06%的毛利率有小幅的增长。 预计08年景气度会在07年的基础上进一步回升，造纸行业进入新一轮的高速增长期，具体分析如下： 1、造纸行业是一个基础性行业，其增长率与GDP增长率有很强的正相关性。今后几年我国GDP将继续保持高速稳定的增长，造纸行业的需求和景气度也必将稳步提高。 2、07年6月，国务院制定的《节能减排综合性工作方案》首次明确提出"十一五"期间将关闭将近650万吨的落后产能，其中07年将关闭230万吨左右。07年10月31号，国家发改委又发布了《造纸行业发展政策》，在产能规划、环保、产业布局、纤维原料、行业准入方面做出了具体的规定。这些政策的制定和公布为建立公平的市场秩序和良好的发展环境提供了政策依据和支持。 3、国家执行节能减排，对落后产能的淘汰力度在不断加强，这必将打破行业原供求关系的平衡，今年各纸种特别是文化纸价格的大幅上涨就是这一政策实施结果的表现。 4、03、04两年我国造纸业固定资产投资增速较快，05年小幅下降，06年大幅下滑。05、06年固定资投资的增速下降，预示着今后几年产能释放将放缓，07年新增产能为15%，增速已明显弱于06年，而07年固定投资又出现大幅上升，这主要是由于公司积极进行林纸一体化建设所致。 5、人民币升值对造纸行业来讲有利有弊，但总体上来说是利大于弊，而人民币的不断升值将是一个长期过程，造纸行业将在这一过程中受益，但随着产品出口的不断增加，进口原材料的不断减少，利好也会逐渐减小。 6、由于奥运会、世博会临近，将对纸品的需求有明显的拉动，预计奥运会带来的纸需求增量有望达到5%。 二、原材料需求强劲，价格上涨 1、原木进口量价齐增 近年来，我国原木进口量逐年增加，进口木价维持年均10%以上的增长,2007年10月原木进口价格同比增长率竟然高达19.57%，进口价格也创下了142.19美元/立方米的历史高位。 木材在一定程度上是一种稀缺资源，全球林地面积有着不断缩小的趋势。当前，国内开展"天然林保护工程"，严格限制对国内森林的采伐。而国内工业用材最主要的消耗大户--建筑业、制浆造纸业和家具业消耗达95%的国内工业用木材，且需求越来越强劲。"十五"期间,我国造纸工业充分利用国内外两种资源,原材料结构进一步优化，木浆比重有所提高,由19%提高至22%。而2007年10月31日发改委出台的造纸行业发展政策也明确指出到2010年，木浆比重要达到26%。同时由于各造纸企业都在积极地扩大产能这也将增加对原木木材的需求，加上俄罗斯等国限制原木出口，印尼等国打击木材走私等原因，导致木材价格的上涨是长期趋势。 木材价格上涨，供应量相对有限，能提供的造纸纤维非常紧缺，所以中国面临的原木浆供应问题越来越严峻。中国造纸业要实现可持续发展，必须走"林浆纸"一体化道路。 2、国际纸浆价格连续走高 06年以来，针叶浆和阔叶浆价格呈现持续上扬走势，其中在美国市场上，以美元标价的针叶浆的价格走势相对于阔叶浆来讲更加坚挺，而以欧元标价的针叶浆在一路走稳的同时在07年下半年有下滑的趋势。考虑美元在07年以来不断贬值，欧洲市场以欧元标价的木浆价格可以更真实地反映木浆价格的走势。但总体来说，受需求强劲特别是中国和欧洲经济的强势增长所派生出的强劲需求，及供应紧张、木材等能源价格的上涨引起的成本上涨，再加上07年海运费的疯狂飙升等因素驱动浆价大幅上涨。 由于我国森林资源较少，造纸工业纤维不足，致使我国造纸所需原材料木浆大量需要从国外进口。1990年进口木浆占我国所用木浆的比重只有26.5%，到2005年，这一数字已经达到66%，而2006年比2005年又增长了4.8%，2006年以来，一半以上的国际木浆出口到中国，而木浆也成为中国的第二大进口产品。随着我国经济的快速增长，国家对造纸行业的鼓励发展，今后我国每进口木浆的数量还将不断增加。 "十五"期间,我国造纸工业充分利用国内外两种资源,原材料结构进一步优化，木浆比重有所提高,由19%提高至22%。而2007年10月31日发改委出台的造纸行业发展政策也明确指出到2010年，木浆比重要达到26%。同时由于各造纸企业都在积极地扩大产能，因此对木浆的需求未来仍将呈增长态势。 尽管"林纸一体化"已经在国内形成共识，许多大型造纸企业正在积极完善自身的产业链，建设自己的林木基地和自制木浆生产线。但由于林浆纸一体化工程工期一般比较长，短期内不可能为企业提供太多的自产木浆，而且，即使这项"林纸一体化"规划指标全部顺利完成，国产木浆的年产量也不可能完全满足我国造纸工业今后对国产木浆原料的需求。因此我们预计明年国际浆价仍将高位运行，平稳增长，但大幅上扬的可能性较小。 3、废纸进口量增价涨 据海关统计,今年1-8月份我国累进进口废纸1564万吨,价值26.7亿美元,比去年同期分别增长20.4%和50%。废纸进口平均价格为170.7美元/吨,上涨24.5%.自2006年以来,我国废纸单月进口平均价格持续增长,由2006年1月份的138美元/吨持续上升至今年8月份的182.3美元/吨,创废纸单月进口历史最高水平。从图上也可以看到，不管是美废还是欧废价格都表现出了强劲的上涨势头。 我国废纸进口量增价扬的主要原因有：(1)造纸业的飞速发展，造纸原料需求强劲(2)国内废纸回收利用率甚低，加之进口废纸主要成分为木浆，其质量远胜于国内以草浆为主要原料成分的废纸。(3)受加工贸易限制政策--2006年1月我国确定将为生产出口制品目的而进口的木浆列入加工贸易禁止类目录和木浆价格高企双重影响，废纸替代木浆效应明显。我国进口废纸量的增幅不断提高，而国际市场上可提供废纸量的增幅相对在减少，刺激了国际市场上废纸的价格不断攀升。 随着我国对进口废纸依赖程度的上升和废纸进口价格的持续走高,国内造纸企业面临的经营风险不断加大。对此细化废纸分类标准,进一步完善我国废纸回收体系势在必行。 | ||
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