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政策扶持！一批龙头股将强劲爆发（附股）日期：2007-12-18 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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07年新闻纸行业的行业特征:一是国内新闻纸生产能力已超过市场需求，产品由过去供需存在缺口，变为供过于求，二是产品高利润时期结束；三是行业洗牌加剧，寡头竞争格局形成。在目前市场供过于求和产品毛利率下降的情况下，国内龙头企业仍然没有停止扩大产能的努力，06年投产华泰股份和晨鸣纸业各40万吨新闻纸生产线,07年达产，08年初,广州造纸厂35吨生产线将投产，08年，华泰股份新会40万吨生产线，08年年新增产能将继续大于需求的增加，产能的快速增长和产能过剩，使新闻纸产品市场竞争加剧，07年和08年新闻纸产品继续在低位徘徊，行业洗牌力度进一步加大，企业间的二级分化加剧和产业集中度将进一步提高，行业龙头依靠规模优势、管理效率，加速扩大产能和市场份额，淘汰无竞争优势的企业和挤占它们的市场份额，成为行业寡头，行业的寡头竞争格局正在形成。 造纸工业是规模效益显著的行业，行业的寡头首先要有规模优势和有效的持续扩张能力，由于新闻纸价格和利润率已处于低位，在这轮行业洗牌中，企业经营规模的扩张只有得到经营成本优势的支撑，规模扩张才是有效的，企业的经营成本优势主要来自二个方面：一是经营管理的高效率、低成本，经营规模大，具有参与国际竞争能力和产品出口能力，二是原料成本有优势，换言之，只有具备这两个优势之一的企业，在这轮行业洗牌中才能通过规模扩张，巩固和扩大规模和竞争优势，确立市场地位，最终成为行业的寡头。 (四)出口量快速增长，缓解国内供给压力 06年全年，新闻纸出口32万吨，07年1-9月，新闻纸出口50.5万吨，是06年全年的1.58倍，预计07年全年出口将超过60万吨。出口市场的打开一方面缓解国内市场的供求压力，另一方面，也可封住国内新闻纸价格的下降空间。 (五)08年供给过剩将继续加重 与07年前9个月比，07年10月后，新闻纸将进入新一轮的产能扩张，07年10月，山鹰纸业18万吨新闻纸生产线投产(本项目是30万吨包装纸，也可年产18万吨新闻纸)，年底山东省淄博神州万泰科纸业股份有限两台(共)年产12万吨的新闻纸生产线投产，08年初广州造纸厂年产35万吨将投产,华泰新会年产40万吨新闻纸生产线也将计划在08年下半年投产，从07年下半年到08年，将有共125万吨新闻纸生产陆续投产，尽管少数厂家，如岳阳纸业，新闻纸生产线已全部转产，08年新闻纸行业的产能过剩的压力将继续加重。 五、投资策略 (一)重点关注林纸一体化造纸和结构性变化促进业绩增长的企业 08年，我们将遵循二条业绩增长的投资主线：一是具有资源优势的林纸一体化公司；二是因原料结构性变化和消费升级，使业绩大幅增长的公司或业绩持续增长能力强的公司。 同时应关注08年统一税率将增厚一些造纸企业的业绩。由于造纸企业绝大多数执行33%企业所得税，08年内外资企业统一执行25%的企业所得税，目前所得税为33%的企业，08年统一税率执行将提高目前执行33%所得税企业的盈利能力。 在林纸一体化造纸公司中应特别关注育林早和林业规模较大的公司。由于林纸一体化造纸企业的资源和成本优势日益突出，且持续发展能力强，这类公司今后将有较强的盈利能力和成长性，应继续重点关注。 这里，我们继续重点推荐国内最早从事林纸一体建设的岳阳纸业和目前正进行林纸一体建设晨鸣纸业。 原料结构性变化带来业绩大幅增长的公司中，我们重点推荐博汇纸业；由于消费升级支撑业绩持续增长的公司中，我们重点推荐太阳纸业。 (二)重点上市公司及推荐要点 1、岳阳纸业 (1)公司林纸一体化产业链形成的竞争优势突出 目前公司林地面积已超过100万亩，为加快林业经营规模的持续扩大，公司全资子公司茂源林业正由自己造林为主向收购中成林转变，公司今后将继续依托茂源林业，扩大林地面积，持续增加林业资产的规模。公司林纸一体化的资源优势、产业链优势、育林的先发优势以及由此形成的成本优势和盈利能力将日益突出，并成为有别于其他无林业资源造纸企业的核心竞争优势。 (2)业绩进入高增长周期 公司业绩已进入高增长周期，公司重要的利润增长点是公司全资子公司茂源林业业绩快速增长，增长主要来自砍伐量逐年增加和木材价格逐年上涨。除此之外，07年和08年的利润增长点还有公司收购的湘江纸业；09年和2010年的利润增长点还有40万吨印刷纸项目的投产和达产。 (3)业绩预测与投资建议 我们预测，公司07年、08年和09年EPS分别为0.306元、0.46元和0.74元，考虑到公司林业资产的价值和未来的扩张能力及09年和2010年业绩仍将保持高增长，我们给予08年58倍的PE，一年内目标价位26. 81元，给予买入评级。 2、晨鸣纸业 (1)行业龙头，整合能力强 行业龙头，截止06年，已连续多年销售收入列行业排名第一，产量排名第二。行业驾驭能力、企业的横向整合能力、低成本扩张能力强。 (2)林纸一体的产业延伸，提升公司盈利和增值能力 公司湛江林浆项目已经启动，公司需发行H股，约30亿港币的融资用于投资湛江林浆项目，以解决项目资金瓶颈，发行H股已报相关审批部门，如果发行成功，公司将形成林浆纸一体化模式。随着原料控制力的增强，晨鸣纸业庞大的造纸规模将会有资源的保障，进而使成本优势、产业链的增值能力和综合竞争力显著增强。 (3)盈利预测与投资评级 我们预测，公司07年、08年和09年EPS分别为0.546元、0. 60元和0. 60元，考虑到公司林业资产的价值和未来的扩张能力,我们给予08年30倍的PE，一年内目标价位18元，给予买入评级。 3、博汇纸业 (1)执行能力强、经营效率高 公司执行能力和成本控制能力强，经营效率高，这些优势使公司具备进一步扩大涂布白板纸经营规模、并成为行业寡头的潜能。 (2)文化纸和增发项目支撑公司业绩持续增长 公司以草浆为主要原料的文化用纸生产规模在同类企业列第一，近期国家加大关闭环保不达标纸厂，将大幅提高公司文化纸的盈利能力；公司卡纸经营在国内与太阳纸业、红塔纸业并列国内三强，尤其是烟卡，目前年产量接近15万吨，我们判断白卡纸市场今后几年仍将保持10%以上的增长速度。本次增发二项目将成为08年和09年的利润增长点： 石膏板护面纸，是从差异化产品中寻找新增长点，产品有良好的市场前景；另一个化机浆项目，将大幅降低公司原料成本。我们预计08年公司业绩将有大幅增长。 (3)盈利预测与投资评级 我们预测，公司07年、08年和09年EPS分别为0.57元、1. 14元和1.27元，考虑到公司林业资产的价值和未来的扩张能力,我们给予08年23倍的PE，一年内目标价位26.22元，给予买入评级。 4、太阳纸业 (1)定位高端、持续扩张 公司产品主要定位高端，以高端产品和产品的高品质赢得市场。是目前国内烟卡最大的供应企业之一，将在08年8月投产的公司与国际纸业合资的利乐包原纸生产线，是目前国内唯一的利乐包原纸生产线。 高档文化纸和包装纸规模的持续扩张，支撑业绩的持续增长。 (2)设备的集成能力强，资产经营和管理效率高 公司设备的集成能力强，实现了同样的设备投资最少，降低了固定资产投资，提高了固定资产的经营效率，与同类企业比，公司的固定资产周转率是最高。 (3)盈利预测与投资评级 我们预测，公司07年、08年和09年EPS分别为1.03元、1. 34元和1.67元，考虑到公司林业资产的价值和未来的扩张能力,我们给予08年28倍的PE，一年内目标价位37.45元，给予买入评级。 上海证券：造纸行业三条主线寻价值 | ||
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