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政策扶持！一批龙头股将强劲爆发（附股）日期：2007-12-18 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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(二)横向整合，优化产业组织结构 为优化产业组织结构，提高整个行业的经营效率，《政策》指出： 支持国内企业通过兼并、联合、重组和扩建等形式，发展10左右100万吨至300万吨具有先进水平的制浆造纸企业，发展若干家年产300万吨以上跨地区、跨部门、跨所有制的、具有国际竞争力的大型制浆造纸企业集团。提高产业集中度，到2010年，排名前30制浆造纸企业纸及纸板产量之和占总产量的比重由目前的32%(05年)提高到40%。 2006年，国内排名前30制浆造纸企业纸及纸板产量之和为2213万吨，占总产量的比重是34%，根据我们对2010年国内纸及纸板总产量的预测值9277万吨计算，如果2010年排名前30制浆造纸企业纸及纸板产量之和占总产量的比重达到40%，前30名制浆造纸企业纸及纸板产量之和将达3710万吨，未来四年，前30名制浆造纸企业纸及纸板产量之和将增长67.6%，年平均复合增长16.9%。由于前30名企业之间在竞争力和扩张能力方面存在一定的差距，我们预计其中规模大、竞争力和扩张能力强的企业，未来几年的年平均复合增长应不低于25%，这类造纸企业仍存在较大的横向扩张和整合空间。 (三)引入循环经济理念和生产系统，降低消耗减少排放 近几年来，我国纸及纸板的消费量和产量的增长持续高于GDP的增长，造纸工业消费快速增长与纤维资源短缺和环保压力大的矛盾更加突出，由于资源供给有限，仅靠增大资源供给量来解决这一矛盾是不够，因此，必须通过技术和产品创新，在新增产能上，引入"低克重高灰份"的最新理念和资源穷尽利用的循环经济理念和生产系统，降低纤维资源、能源消耗，减少污染物排放，解决上述矛盾。而作为采用循环经济理念和生产系统的企业，也能同时降低企业经营成本和降低对环境的污染。可以预见，未来几年，企业在新增产能上，引入循环经济理念和生产系统，是企业增强竞争力的一种选择，并将成为一个发展方向。 (四)三类企业持续发展能力强 基于我们上面对行业未来发展趋势的分析，我们认为三类企业或三类经营模式最具竞争优势，扩张和持续发展产能最强：一是具有向上游资源或资源获取能力的林纸或竹纸、芦苇纸一体的造纸企业，二是规模大整合能力强的企业；三是注重循环经济经营模式的企业。 1、继续重点关注拥有资源和资源获取能力的企业 近年来，随着我国造纸工业产能的持续扩张和原料价格的持续上涨，资源的价值将更加突出。造纸工业产能的持续快速扩张和产品档次的不断提高，木浆用林木及其纤维资源短缺，促使原料价格持续上涨，在多数种类纸产品产能已饱和及部分种类纸产品过剩的市场环境下，原料价格的持续上涨，直接压缩仅有制造环节的造纸企业纸产品的盈利空间，从06年起，随着原料价格的持续上涨，大多数企业产品毛利率持续下降，造纸企业依靠单纯扩大产能来提高规模效益和支撑业绩增长进而增加企业价值的发展空间愈来愈小。 与此同时，从06年开始，其中造林较早企业的速生林已进入规模轮伐期，具有林纸一体化产业链的企业在原料有效保证及原料成本上与无林企业之间的差距正在拉大，林业本身的增值能力及原料的有效保证和成本优势，成为决定企业盈利能力、有效扩张能力和竞争优势的不可替代的关键因素之一。林木资源的拥有和控制以及由此形成的成本优势和在林业资源上的增值与扩张能力，成为决定企业持续发展能力和企业价值的不可替代的决定因素之一。 我国人多地少的现状，使我们必须扩大纤维资源的利用范畴，需发展和科学利用非木浆资源，才能提高浆的自我供给能力，在大力发展林纸一体化的同时，应充分利用芦苇和竹林的资源，适度扩大非木浆的供给量。从我们对未来国内纤维资源发展趋势的分析和预测可以看出，未来几年，林纸一体化及木浆产量、竹浆和苇浆产量将保持较快的发展速度，林纸一体化、芦浆和竹浆仍有很大的发展发展空间，07年及今后一段时期，在我们关注的具有上游资源的企业投资价值时，除继续关注林业资源和林纸一体化企业，还应关注芦苇和竹林资源的利用和具有开发这类资源能力的公司及未来价值，随着国家关闭禾草浆生产线力度的不断加大，造纸企业在开发、利用芦苇和竹林资源，扩大苇浆和竹浆产能方面，将有较大的发展空间和机遇，也会为二级市场带来投资机会。 2、关注具有整合能力的企业 薄利时期的到来，为行业内的收购兼并提供需市场机会，催生寡头竞争格局，06年以来，原料价格持续上涨纸张，纸产品供给的结构性过剩，使市场竞争将更加剧烈，绝大多数纸产品毛利率下降，高盈利时期的结束，薄利时期的到来，行业内一批规模大和市场竞争能力强的企业出现，为优势企业通过收购、兼并，利用存量产能实现低成本扩张，提供市场机会。在供需基本平衡和部分产品的产能过剩的行业环境下，行业内经营规模大、经营效率高和具备成本优势的企业，今后一段时期将会更多的通过收购、兼并，利用存量产能和提高存量产能的经营效率，实现低成本扩张，继续扩大规模优势，实现企业盈利能力和价值的提升，因此，在今后一段时期，我们要重点关注竞争优势强、有整合能力的企业的投资价值和因它们收购兼并行为所产生的投资机会。 3、关注采用循环经济生产系统的造纸企业 造纸工业消费快速增长与纤维资源短缺和环保压力大的矛盾日益突出，原料、能源成本的持续提高和环保压力的增大，已使一些企业准备在新增产能上采用循环经济的经营模式和生产系统，以降低企业界经营成本，增强竞争优势，由于具有循环经济功能的生产系统，能减少纤维资源、能源的消耗，减少污染排放，在降低成本提高产品的盈利能力和企业竞争力上有明显的作用，在造纸企业的产能扩张和技改中有较大的运用和发展空间，而能成功应用循环经济理念和生产系统的企业，在今后的市场中将显示明显的竞争优势。 四、新闻纸行业分析 (一)新闻纸消费量和生产量预测 06年全年新闻纸消费量和生产量分别达344万吨和375万吨，比05年分别增长3.93%和17.55%。产量的增长幅度高出消费量增长幅度13.62个百分点,产品供过于求。我们预计07年新闻纸消费量为371万吨，07年后，新闻纸消费量每年递增8 %，产量的增长高于消费量的增长。 (二)新闻纸供过于求，产品毛利率低位徘徊 06年，晨鸣纸业新建40万吨新闻纸生产线和华泰第二条40万吨新闻纸生产线分别在06年10月和12月投产，在07年达产，新闻纸供给进一步加大，新闻纸产品供过于求加剧，07年上半年，新闻纸价格在低位徘徊。而07年全年，新闻纸的主要原料--进口废纸的价格持续上涨，上半年，新闻纸毛利率持续下降。 07年，国家加大节能减排的环境保护治理力度，各地关闭小的文化纸生产企业，减少了市场的供给，同时，出口继续增加，再加上07年前9个月没有新的新闻生产线投产，新闻纸产能扩张缓解，供需矛盾缓和，加之原料价格的持续上涨和通货膨胀，新闻纸产品6月份开始提价，新闻纸价格的上涨，使产品毛利率水平和行业景气度开始启稳并略有回升。但供过于求的现状仍没有根本改变，新闻毛利率仍保持在低位水平。 | ||
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