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有色金属：08年投资策略买入6只龙头股日期：2007-12-18 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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随着经济环境的变化和2006年股改的顺利进行，控股股东集团和上市公司的利益趋于一致，这就使得集团将矿产资产注入上市公司或者整体上市的意愿增强。而增发收购集团资产或者整体上市往往是上市公司迅速实现资源扩张的便捷途径。 除了实现内部的整合实现资源的扩张之外，"外延式"扩张的条件已经具备。一是国内行业政策的取向，有助于行业的整合；而国内上市凭借相对的竞争优势，有望成为所在地区甚至国内行业的整合者。 二是国家对于国内公司"走出去"战略和拓展海外资源的支持力度有所加强。在国内资源受限制的情况下，许多公司已经开始了国际化、海外扩张的进程。虽然，短期内可能会遇到一些障碍，长期来看是国内有色企业"做大做强"的必经之路。 人民币升值对国内金属价格的影响 自2005年7月21日汇率改革以来，人民币兑美元持续升值，截至目前累计升值幅度已经超过10%。人民币的持续升值，对国内金属价格的涨幅形成了很大的影响，最显著的特征就是国内金属价格的涨幅显著小于国外市场。 影响涨幅差异的关键机制在于：金属作为一类重要的大宗商品，国际贸易中的定价基本上以美元定价；汇率的变化自然就会对以人民币标价的金属价格形成直接的影响。也就是说，中国金属的定价基本上依赖于美元价格的走势，人民币汇率的升值将直接影响国内金属价格的变化幅度。理论上，如果国外价格的涨幅越大，汇率导致的国内外涨幅的差异越大。 此外，贸易政策和贸易结构也是非常重要的因素。随着中国逐步取消了出口退税(目前，只有0#锌锭还有5%的退税)，且大多金属的出口已经开始征收10-15%的出口关税。未来，中国政府对基本金属的出口依然会维持趋紧的政策取向。不过，除了锌、铅以外，其他金属出口的政策调整空间已经不大。 在这样的机制下，理论上可以得出：一是国内外价格的长期趋势是一致的；二是涨幅的大小依赖于汇率、贸易政策的变化，以及其他一些市场因素。特别是对于一些贸易格局变化不定，而存在进出口关税的背景下，将导致变化幅度的差异。 因此，人民币升值对金属价格的影响：第一，人民币升值制约国内与国外价格涨幅的差异，涨幅越大相对的影响就越大；第二，关键是相对涨幅较小，并不代表国内不涨；只要国外金属价格涨幅大于人民币升值的幅度，国内能保持绝对的上涨，还是有利于行业景气的上升。当然，绝对涨幅越大对行业盈利还是越有利。 另外，从动态的角度来看，人民币的大幅升值意味着美元的贬值，这样美国进口中国商品的物价势必上升，势必会增加美国的进口物价，从而形成消费物价上升的压力。这又会对黄金等贵金属价格形成支撑。 风险分析 最大的风险就是美国经济出现衰退。2007年中以来，次级债危机一度引发了市场恐慌气氛蔓延，不过现在还难以判断美国经济将会陷入衰退；然而不容忽视的问题是：美国经济陷入衰退的风险还是存在的。如果美国经济陷入衰退，工业化国家和新兴市场势必会受到很大的冲击，这对金属市场会形成很大的影响；从宏观的角度来看，影响是非常消极的。一方面，宏观经济的走弱，直接会抑制工业原材料的消费，同时进口需求的减弱，又会给其他国家的外部需求形成冲击。另一方面，宏观经济因素的弱化，会直接抑制投资者进入商品市场的愿望，从而减弱多头的气氛；从微观的角度来看，价格的变化主要依赖于全球市场的供需格局，美国消费的减弱，能不能被其他地区消费增长所弥补，是我们需要关注的重点；中国等新兴市场经济增长的下滑、供应超预期的增长等也是基本金属行业景气度变化的重要风险因素 人民币大幅升值会对国内金属的涨幅形成负面的冲击。如果，人民币升值加速，将直接制约国内金属价格相对于国外价格的涨幅。然而，如果金属价格涨幅高于人民币升值的幅度，国内金属价格仍将保持绝对涨幅，这仍将提升国内行业的盈利能力。 成本上升超出预期将大幅侵蚀行业的利润空间。过去几年，国内外有色金属行业的劳动力、能源、设备等成本都出现了较大幅度的上涨。未来，如果通胀水平大幅攀升，将直接导致行业成本上升，从而侵蚀行业的利润空间。 此外，央行大量释放储备黄金、黄金产量大幅增加、美元走强等因素可能导致黄金价格出现回落，从而导致企业盈利空间的下降； 行业估值水平及行业评级 维持行业"强于大市"评级，主要基于以下几点： 第一，行业趋势"并无远虑"。未来几年中国仍将是全球金属消费和增长最为重要的地区；我们宏观分析师对于未来几年中国经济增长、固定资产投资等指标的判断依然维持在高位。而在美国等西方国家消费需求在趋势性和周期性压力下，中国仍是全球金属消费最重要的力量和增长点。因此，在对中国经济增长前景保持乐观的预期下，我们很难对金属消费的长期趋势作出悲观的判断，加上供应的长期瓶颈。我们认为：行业的长期趋势依然乐观，并无远虑。 | ||
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