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有色金属：08年投资策略买入6只龙头股日期：2007-12-18 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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然而，经济结构中存在很强的不平衡因素 一是消费和储蓄结构的不平衡。众所周知，美国消费者是长期以来美国经济、甚至全球经济增长的主要动力。而其他国家的经济成长主要依赖投资和出口来维持。这种状况导致全球消费结构上的不平衡，主要经济体在消费比重上的差异极大。美国个人消费占GDP比重自2002年初以来平均达到71%，欧洲的消费比重58%，日本55%，而中国最低，个人消费仅占GDP的42%。与消费的不平衡相对应的就是储蓄状况的巨大差异。美国的个人储蓄率目前已低至负值。相反，个人储蓄率在消费滞后的其它国家却显著较高：日本8%，欧洲14/%，而中国则是达到令人难以置信的35%。 二是消费的不平衡导致贸易的失衡，势必导致美元币值的波动。全球主要经济体的消费和储蓄结构的不平衡导致的必然结果就是贸易的不平衡：美国形成巨大的贸易赤字和中国、日本等国巨大的贸易顺差共存。巨大的贸易失衡，最终会对美元的长期走势形成重要的影响。2002年初以来，美元进入贬值区间，截至2007年11月底，美元指数下跌了36.5%。从根本上说，美元的大幅贬值植根于全球经济的结构性矛盾。也就是说，在"新布雷顿森林体系"下，维持美元币值和保证美元的供应的"两难"问题依旧没有解决。 美元的波动，对于商品市场、甚至全球经济都具有重要的影响。首先，美元作为世界上主要贸易活动的定价单位；美元的波动，直接改变商品的定价区间。美元作为主要的储备货币，美元的贬值相应减少其他国家美元储备的价值，有利于增强其他国家持有其他货币或者贵金属作为储备的意愿。因此，美元的波动与贵金属之间的相关性更大的缘故。 其次，美元的大幅波动，会对美国的进口物价形成直接的影响。美元贬值，相应提升了进口商品的价格，增加了美国国内通涨的压力，会增加商品特别是黄金的保值需求。 因此，美元走弱是中短期黄金价格走势的主要推升动力，预计未来美元弱势格局将对金价带来持续支撑。 长期利率处于较低的水平，货币流动性依然充足 利率是资金的价格，由资金市场的供求关系和未来的通涨预期所决定，反映了市场上资金供需的紧张程度，是考量经济趋势的最重要的指标之一。理论上，利率上升反映了资金供需趋于紧张，反之亦然。利率上升，一是货币供应趋紧；二是货币需求转强；或者两者的共同作用。当然，利率的波动对于货币供需关系也具有反作用。以此为框架，我们来分析商品价格的波动与利率变化的关系。 一般来说，利率与商品价格两者之间存在着较强的正相关关系。那么，背后的机制是什么呢？首先，两者具有相同的经济基本面。经济增长趋势的增强，消费和投资的增长，需要更多的资金投入和商品需求，这就是使得长期来看，商品价格和利率走势之间具有本质上的一致性。当然，短期趋势、波动的节奏和趋势的拐点并不必然一一对应，往往商品价格对利率的波动具有一定的领先性。例如，宽松的货币环境下，"流动性陷阱"效应的存在，投资需求短期内对低利率刺激并不敏感，导致利率水平一定时间内处于较低的水平；然而，过量的货币供应可能导致商品价格的上涨。但是，较低的通涨水平，一方面有利于刺激企业活动的繁荣，增加对资金的需求；另一方面，企业活动对于商品的消耗增加，有利于商品价格进一步提升，这反过来又增加市场对于未来通涨的预期，增加利率走高的动能。 对于黄金来说，商品价格的上涨往往会引发投资者对于通涨的担忧，从而提升商品的投资需求。然而，过去几年的情况并不完全如此。我们可以发现，一方面过去几年的经济增长并没有带来严重的通涨，相反通涨水平非常低，目前通涨并不是推动2001年以来黄金价格上涨的重要因素。另一方面，低通涨水平在充足流动性背景下是否发生演变，是我们判断长期内黄金走势的关键。 目前，全球经济通胀依然处在较低的水平，黄金的保值性需求还没有被激发。不过，次级债危机发生后，西方国家央行货币政策再次趋于宽松，大量流动性的注入，能源价格的攀升，美国进口物价超过10%的增长以及中国持续攀升的消费物价指数等等迹象，已经开始增加了投资者对通胀的担忧。 地缘政治风险支撑金价 2000年以来，虽然全球政治格局相对平稳，并没有发生大规模、大范围的战争。然而，中东地区的地缘政治矛盾还是值得我们关注。这主要体现在：一是中东地区是重要的原油生产地区，地缘政治的冲击会推动油价，从而对金价形成支撑；二是局势紧张的直接刺激，会增加黄金的避险功能。我们认为，前者对金价的支撑力量更强。事实上，除了朝鲜问题外，目前世界上很多热点问题对金价支撑都得益于这些问题对油价的刺激。 石油市场供需紧张引发油价上升，油价上涨一方面通过推动通货膨胀预期给金价以支持；另一方面，石油作为商品市场的标杆性商品，其价格坚挺必然会对整个商品市场的气氛产生正面影响，从而带动金价上扬。 | ||
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