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有色金属：08年投资策略买入6只龙头股日期：2007-12-18 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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电解铝：中国有望再次成为净进口国 产量增长趋势的放缓、中国强劲的消费需求以及不断上升的生产成本是未来行业运行的重要特征，也是影响判断行业趋势的关键因素。我们预期：一旦中国产量增长的放缓、而强劲消费需求的持续，将再次使得中国成为净进口商，从而有助于改变全球的供需结构，铝价上升的空间将被打开。同时，能源、人力资源等成本的上升，会挤压电解铝冶炼的盈利空间。但是，具有低成本优势和产能扩张预期的企业将具有更高的安全边际。 产量和库存是近期铝价走弱的根本因素。2006年以来，全球特别是中国铝锭产量扩张的再次加速，是铝价在过去一年多表现显著弱于其他基本金属的根本原因所在，铝锭一度成了基本金属中最为便宜的品种。 从增长的地区来看，中国无疑是最重要的增长点，在大量新增产能持续投产和氧化铝供应大幅扩张的情况下，中国2007年以来的电解铝产量增长速度基本上保持在35%以上；亚洲(不包括中国)产量的扩张则主要来自于中东地区；而在电解铝冶炼利润大增的情况下，欧美特别是美国地区闲置产能的重启，带动了产量的上升。此外，LME库存的持续上升是重要的因素之一。 预计2008年开始产量的增长速度将有所放缓，这将有助于改善全球的供需格局。产量能否继续保持高速增长是影响铝价的重要因素之一。从目前的情况来看，2008年全球铝锭产量增长的速度可能会有所放缓，铝锭价格面临的供应压力将有所减轻。一是，欧美地区产能的重启基本完成，未来继续上升的空间有限；二是，中国产量的扩张将有所减缓，2007新增产能达到400万吨左右，到2008年将大幅减少。 确实，2006年以来产量的持续扩张给铝价带来了较大的压力；但是，不容否认的是强劲的消费基本上消化了产量的增长，整体库存水平(包括显性库存、日本港口库存和生产商库存)依然处于较低的水平，而铝价基本上保持在历史高位振荡，虽不及其他基本金属那么强劲。 2008年以后，一旦全球电解铝产量增长的速度的放缓；而消费的增长仍将保持较高的速度，全球供需紧张的格局可能会再现，特别是中国可能会再次成为电解铝的净进口国，铝价创历史新高的可能性依然存在。 另一个重要的因素就是冶炼成本的上升，挤压了冶炼利润。氧化铝价格的稳健和能源成本的上升预期，都将压缩冶炼的利润空间。一般，电解铝的冶炼需要消耗1.95吨氧化铝和14500千瓦时左右的电量，且氧化铝的生产也需要消耗大量的能源。这样，能源价格的上涨，将直接刺激铝锭生产成本的提升。 成本上升的预期，是近期期货价格结构出现很大变化的重要原因之一。在近月价格持续下跌的过程中，远期价格却持续的上升，这就使得期货价格呈现出Contango的期限结构。一方面，近期价格的弱势受到了LME库存持续上升和产量扩张的压力；另一方面，未来对于供需状况的乐观预期和成本上升的担忧，刺激了远期价格的上涨，在近月价格持续下滑的情况下，LME铝63个月连续价格已经突破去年的高点。因此，多种因素的支撑，我们认为铝价下跌的空间已经不大。 铜：高位运行 铜仍然是我们看好的基本金属之一，尽管近期受到了周期性因素的制约，价格出现了较大的回落。一旦，西方国家经济再次加速，其相对较慢的供应增长，铜仍有望成为基本金属市场的领头羊。 缓慢的产量增长是铜价长期趋势的重要支撑。一般，精铜的生产需要经过以下几个环节：矿石开采--铜精矿生产--粗炼--精炼。过去几年来，产量的制约主要发生在铜精矿不足的瓶颈上。因而，连续几年的高铜价，给矿山带来了丰厚的利润和现金流，大量的资本支出和勘探支出，力图增加产量和资源的储备；然而，事实并不如预期的乐观： 勘探支出大增，但是新发现的大型矿体几乎没有；..矿山产量的增加受到了许多抑制，并不能很快的提升。例如，劳动力、矿业设备短缺，开采难度加大等； 矿石品位下降； 矿山开发成本显著上升；上述种种因素的制约，直接制约了铜精矿的产量，这正是加工费(TC/RC)大幅下滑的根本原因所在。虽然，2007年铜精矿产量的增长速度比2006年要快，但是还是不能改变供需不足的矛盾，且2008年铜精矿供应缺口还有继续扩大的可能。 需求：趋势不改。2006年下半年以来，尽管美国经济快速放缓，且还在持续，对精铜的消费形成了非常大的冲击；欧洲的消费在2006年增长非常的强劲，但是2007年以来的情况就有点不乐观了。但是，在成熟经济体或者发达国家消费需求放缓的情况下，并没有改变全球精铜市场供需相对紧张的格局，关键的因素在于：中国消费需求的扩张弥补了其他地区消费的损失。可以说，在中国精铜消费的几个主要领域，均出现了强劲的增长： | ||
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