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有色金属：08年投资策略买入6只龙头股日期：2007-12-18 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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金属价格在未来的一段时间内仍将受制于周期性的弱势因素。但是，长期因素的支撑依然稳健--新兴市场消费成为全球金属消费最重要的因素，且仍有很大的上升空间，而供应方面将面临长期的制约，从而价格有望保持底部逐步抬高的宽幅振荡走势。另外，成本的上升是一个值得关注的长期现象。 新兴市场消费的崛起，且仍有非常大的上升空间 2000年前后，美国基本金属的消费达到消费的高峰；此后，随着产业结构变化和消费结构的变化，金属的消费需求出现了持续萎缩的趋势；并不是说，只是在2006年经济增长放缓后才出现下滑。 而1990年代以来，新兴市场经济的快速增长，特别是中国在1990年代的中后期，工业生产和基础设施建设的加快，基本金属工业原材料的需求开始呈现出爆发性增长的格局，成为全球原材料需求最为重要的增长力量。目前，中国已经成为全球最大的工业原材料需求国，基本金属的消费需求占全球的消费比重都超过了20%，甚至30%。 除了中国消费的增长之外，印度、俄罗斯、巴西等快速发展、且经济规模比较大的许多经济体，目前的金属消费水平仍然比较低。随着，工业化进程的推进，大量基础设施的建设和工业生产规模的扩大，对基本金属等工业原材料需求势必会出现爆发性的增长。这将再次考验全球矿业供应的增长能力。 而供应方面面临的约束具有长期性 历史性高价格带来了丰厚的盈利，大大增强了公司勘探新资源的积极性，勘探方面的支出在过去的几年里大幅增长。根据MEG的数据统计，全球应用在有色金属领域的勘探支出已由2002年不足20亿美元迅速增长至2006年接近80亿美元。然而，关键是勘探费用大幅增长，并没有带来资源储量的大幅增长，相反新发现的大型矿体非常少。 而且，供应方面面临的另一个制约就是：新投产矿山开发的周期大大延长： 待开发矿山大多缺乏交通、水以及电等基础设施；而且熟练劳动力的短缺、矿山设备交付时间的延长、环保等审批手续周期加长等。 因此，资源的相对短缺和探明储量转变为金属产量面临的制约因素，一方面，使得企业产量的扩张面临长期的瓶颈；另一方面，使得企业在高价格条件下，产量扩张的速度受到很大的制约。最终，导致在新兴市场国家经济成长带动下的金属消费需求将面临长期的供应瓶颈，金属价格有望继续维持在高位振荡。 生产成本的上升趋势明显 矿山的开发成本上升是另一个值得我们关注的长期因素。由于能源、工资、资源税等支出上升，金属生产成本自1990年代以来的下降趋势在2002年后出现转变；其中：铜、铝、锌分别上升了90%、50%和40%；过去几年，成本的上升主要源于：矿山品位的下滑、开采难度的加大、矿山设备成本、劳动力及能源价格的上涨。我们认为：未来劳动力成本、能源价格以及资源税将是未来成本变化的关键因素。 成本上升以及成本上升的预期，是近期铝、铜等金属现货及近月价格大幅回落、而远期价格屡创新高的重要因素之一。然而，边际成本的上升并不是所有公司成本的同步上升，相反边际成本支撑的高价格还会给一些低成本且具有较强成本控制能力的公司带来持续的超额利润。 各子行业走势有所分化 氧化铝：成本支撑，价格下跌空间有限 电解铝产能的扩张基本上消化了氧化铝产能和产量的增长，过剩并不严重，暂时也不会很紧张。而铝土矿、能源以及其他材料成本大幅上升，氧化铝价格有望获得支撑。我们预期：未来氧化铝有望维持在3500元/吨的水平。其中依赖于外购铝土矿生产的氧化铝成本相对较高，这给拥有资源的氧化铝生产商带来了持续的竞争优势和超额收益。 短期供需紧张，价格小幅上涨。自2006年中以来，氧化铝价格一直受制于产量的扩张而走弱，现货氧化铝价格一度从6000多元/吨快速下跌至2400元/吨。但是，2007年以来电解铝冶炼产能的扩张和氧化铝生产成本的快速上升，抑制了氧化铝价格的下跌空间。特别是，最近几个月，氧化铝产量的相对稳定，而电解铝产量的持续上升，氧化铝供应出现了持续的产不足需的格局，氧化铝市场趋于紧张，中铝近日将现货氧化铝的报价上调300元/吨至3800元/吨。 2007年底前后，国内仍有大量电解铝产能的投产，氧化铝市场仍将保持相对紧张的格局。2007年底前后，中国仍有大量的电解铝产能投产，在目前电解铝冶炼依然存在盈利空间的情况下，我们相信年底前后将有150万吨左右的新增产能投产。这样，自然就增加了大量的氧化铝需求，而此前连续的氧化铝供需缺口，消化了部分的库存；未来的一段时间内，氧化铝的供需依然维持相对紧张的格局，氧化铝价格进一步上升的可能性依然存在。 中长期内，氧化铝价格将受到成本上升的支撑。未来一两年内，全球仍有大量的氧化铝产能投产，中国还是产能增长最为集中的地区；大量的新增氧化铝产能，全球氧化铝供需出现非常紧张格局的可能性并不大。 | ||
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