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有色金属：08年投资策略买入6只龙头股日期：2007-12-18 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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基本金属中短期内受到周期性弱势的制约，但长期上涨趋势良好。近忧： 近期受到美国等西方国家经济持续放缓、次级债危机爆发的冲击，价格出现了较大的回落；无远虑：新兴市场消费需求的持续扩张和供应面临的长期瓶颈依然存在，在不确定性逐步减弱的情况下，金属价格趋势依然乐观。 黄金价格趋势依然向好。美元贬值和能源价格攀升仍是中短期黄金价格的重要支撑。长期看，流动性泛滥导致通胀的回升将是促成黄金价格长期牛市趋势的根本因素。 维持行业"强于大市"的评级。基于行业长期趋势乐观、资源扩张驱动盈利增长的预期以及国外金属远期价格和矿业股指数不断创新高的事实，依然维持行业"强于大市"的评级。 具有资源及产能扩张预期的公司是我们的首选。行业景气度对有色上市公司的投资价值具有非常重要的影响，但不是唯一的因素。从国外矿业公司的发展历程来看，资源和产量的持续扩张能够不断提升公司的价值，即使在行业景气度低迷的时期。建议选择具有资源扩张能力、成本优势的公司，其中：央企整合、资源和产能扩张能力显著、具有的整合或并购优势的公司值得重点关注；品种选择：黄金、锡、铜、铝等。 最大的风险：美国经济进入衰退及新兴经济体经济增长大幅下滑。 基本金属：虽有近忧，但无远虑 2001年底商品牛市启动，基本金属纷纷创历史新高，牛市已经历了6年左右的时间。不管在涨幅上、还是在持续的时间上，都大大超出了预期。目前，金属价格都从历史高点都出现了较大的跌幅，个别金属的最大跌幅已经接近50%。 确实，金属价格的趋势对行业景气度具有非常重要的影响，未来价格能否维持在高位甚至进一步上升，还是上升的趋势已经扭转，这是我们最为关注的问题之一。我们的观点是：基本金属价格在2006-2007年初先后创历史新高后，价格回落主要是受到美国等西方国家经济放缓等周期性因素的冲击；而新兴市场消费需求的崛起和供应面临的长期瓶颈依然存在，在周期性因素减弱甚至西方经济再次加速的情况下，金属价格有望维持在历史高位甚至继续走高。 周期性因素主导着中短期走势 周期性的弱势主要体现在：西方国家经济的周期性放缓、次级债危机的爆发和高价格刺激的产量的增长上，供需两方面的共同作用，市场紧张格局大幅缓解，库存有所回升，现货升水下跌。可以说，周期性因素主导了近一段时期的市场走势，还将持续一段时间。 西方国家经济增长的放缓 2006年下半年以来，美国经济增长大幅减速，特别是2007年8月份以来，房地产市场持续的低迷，引发了次债危机的爆发，进一步加剧了投资者对于未来经济增长的担忧，尽管2007年第三季度的GDP增长达到4.9%，也没能增强投资者的信心。 另外，次级债危机的爆发，投资者对风险的重新定价，风险溢价迅速升高，市场流动性瞬间萎缩，导致了各国央行纷纷向市场注入流动性。经济前景的担忧和风险的重估都导致金融市场出现了比较大的动荡--股市下跌、信用收缩以及金属等商品资产遭遇抛售。 经济增长的放缓，工业生产增速相应出现了下降，金属消费需求受到抑制。不过，在西方国家消费大幅放缓的同时，中国的工业生产仍能保持强劲的增长，金属消费同样呈现出强劲的增长势头，基本上弥补了西方国家消费的低迷。这是西方国家消费严重减速时，金属依然维持高位的重要原因之一。 对未来趋势的展望：目前西方国家依然没有出现工业生产进一步加速的迹象，且美国自第四季度以来，消费数据出现了大幅的下降，更进一步增加了市场对于未来增长的担忧，陷入衰退的风险还在加大。因此，中短期内对西方国家的金属消费需求还不能太乐观，还有进一步下滑的空间。一旦，西方国家的金属消费需求重新加速，将是金属价格再次走强的重要支撑。 高价格刺激了产量的增长 一般，供求关系决定价格；而价格也会对供求关系形成反作用。理论上，高价格给公司带来了丰厚的盈利空间，高盈利有助于刺激产能利用率的提高和产能的扩张，最终导致产量的增长。 2003年以来，大宗商品开始一轮"波澜壮阔"的牛市，特别是基本金属价格都出现了非常大的涨幅，给矿业公司带来了丰厚的利润。高价格以及对高价的预期，刺激了公司资本支出的大幅增长，力图增加产能，满足不断增长的消费需求。国外大型矿业公司纷纷增加资本支出，提升公司的生产能力。例如，Xstrata的资本支出从2001年的低谷至2006年增长超过1000%，矿业公司的资本支出普遍出现大幅的上升。同样，国内的有色金属行业纷纷增加固定资产投资，近几年有色金属采选业固定资产投资的增长率基本上都保持在50%以上，冶炼及加工业的固定资产投资增长维持在20%以上。 公司资本支出和固定资产投资的增长，扩产和新投产项目加速，产能增加显著，2006年中开始产量增长速度显著加速，预计这种趋势将延续到2009年前后。此后，受制于资源的瓶颈，产能和产量的扩张势必受到制约。按照，目前矿业产能扩张项目的进展，预计2009年大多金属的产量增长速度将再次大幅回落。 | ||
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